Усиленные Инвестиции: таблица рекомендаций и итоги недели 14-21 сентября 2018

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней недели и направляем таблицу рекомендаций по ценным бумагам:

• ММК взлетел на 5.8%¹ на фоне роста индекса Мосбиржи на 2.2% и укрепления рубля. Позитивен рост внутренних цен на плоский прокат и цен на плоский прокат в Китае. Негативны снижение экспортных цен на плоский прокат, рост цен железную руду и коксующийся уголь в Китае и внутренних цен на лом. В Турции сроком на 200 дней установлены предварительные защитные пошлины на импорт листового и сортового проката, стальных труб и нержавеющего проката. Пошлины в размере 25% вступят в силу в случае превышения импортных квот. Размер квот на плоский прокат составил 3.1 млн. тонн при импорте 8.4 млн. тонн в 2017 году². Целевая цена в итоге снизилась на 2.5%, а потенциал роста уменьшился на 7.8%. Мы сократили позиции в ММК. Министерство металлургии Индии предложило повысить действующие импортные пошлины на некоторые категории стальной продукции с нынешнего коридора 5-12.5% до 15% ³. Компаниям из списка Белоусова предложили перечень приоритетных для правительства инвестиционных проектов на сумму свыше 9 трлн. руб. Источник РБК, близкий к правительству, говорит, что подготовленный перечень проектов «носит скорее справочный характер»⁴. 
• КузТК подскочила на 4.6%, несмотря на укрепление рубля. Также негативно снижение цен на уголь в Австралии и рост ставки аренды полувагонов. Позитивен рост цен на уголь в ЕС и России. Мы проанализировали отчетность за 2кв18 и находим её сильной. Целевая цена  уменьшилась на 14%, потенциал роста сократился на 18%. У компании остается существенный потенциал роста. Индексация грузовых тарифов РЖД в 2019 году составит 3.5%, а в 2020 планируется рост на 3.6%⁵.
• Сургутнефтегаз привилегированный подрос на 0.2%, несмотря на укрепление рубля. Позитивен для компании рост цен на нефть и на нефтепродукты в ЕС и России. Целевая цена снизилась на 3.5%, а потенциал роста уменьшился на 3.4%. 14 сентября условные индикативные внутренние цены решено было снизить на 5.6 тыс. для бензина и 5 тыс. руб. для дизельного топлива, что увеличит субсидию производителям топлива на 220 млрд. руб. (и уже нашло отражение в нашей модели, в т.ч. для Лукойла). Минфин предложил повысить НДПИ для нефтяных компаний на 110 млрд. руб. в год. Предложение Минфина содержится в проекте протокола к совещанию у премьер-министра Дмитрия Медведева, однако протокол еще не подписан, и сейчас за формулировки идет борьба. Один из оппонентов Минфина среди собеседников РБК уверен, что пункт о росте НДПИ в финальную версию не попадет⁶. Мы планируем внести эти изменения в модель, что с учетом 50%-й вероятности принятия этой инициативы снизит целевую цену на 1%. Сургутнефтегаз просит покупателей нефти подписать дополнительное соглашение позволяющее в случае необходимости перейти от платежей в долларах на евро⁷. 
• Фосагро подорожало на 2.2%, несмотря на укрепление рубля. Мы актуализировали анализ по отчетности за 1п18, уточнив и углубив нашу модель (уточнили затраты исходя из динамики цен на ресурсы и прогнозы по ценам DAP и NPK), и находим отчетность сильной. Конъюнктура на рынке удобрений улучшилась после провала, возвращаясь к средним значениям за несколько лет, а компания нарастила объемы производства. Для Фосагро позитивен рост цен на DAP и аммиачную селитру, негативно снижение цен на карбамид. Целевая цена выросла на 10%, а потенциал роста увеличился на 8%.
• Акции Энел Россия взлетели на 6.0%. Позитивен рост цен на электроэнергию. Также мы уточнили целевой мультипликатор. В итоге целевая цена выросла на 16%, а потенциал роста увеличился на 9%, рекомендуемая доля выросла. Мы немного нарастили долю в компании. Энел Россия завершит строительство первого в Ростовской области ветропарка до конца 2020 года, инвестиции в проект составят 9.5 млрд. руб.⁸
• Из-за укрепления рубля, уточнения прогнозной цены NPK и DAP, снижения цен на карбамид и КАС, роста цены акций Акрона снизилась рекомендуемая доля в Полюсе (до нуля) и в Акроне. Из-за укрепления рубля, снижения экспортных цен на плоский прокат, роста внутренних цен на коксующийся уголь и внутренних цен на лом, роста цены акций Северстали, снизилась рекомендуемая доля в этой компании. Из-за укрепления рубля выросла рекомендуемая доля в МТС.

¹Изменения цен здесь приводятся от цен утра пятницы прошлой недели (11:25) к ценам утра пятницы (примерно 12:25).

²www.metalinfo.ru/ru/news/104452

³fomag.ru/news-streem/indiya_dumaet_povysit_importnye_poshliny_na_stal_v_popytke_podderzhat_rupiyu/

⁴www.rbc.ru/business/20/09/2018/5ba36e639a79470045d12454

⁵tass.ru/ekonomika/5582292

⁶www.rbc.ru/business/21/09/2018/5ba4da0c9a794758fd6f3e93

⁷www.kommersant.ru/doc/3745965

⁸rostov.rbc.ru/rostov/freenews/5ba252b69a7947bdda136b8d

Результаты изменения стоимости портфеля рекомендуемых ценных бумаг и индекса Мосбиржи

Текущая таблица рекомендаций