Результаты подтверждают Северсталь в качестве фаворита в стальном секторе

Северсталь опубликовала сильные финансовые результаты — EBITDA составила $874 млн (+24% кв/кв, на 3% выше консенсус-прогноза) и рекомендовала фантастические дивиденды (45.94 руб. на акцию, доходность 4.7%, 100% FCF). Мы ожидаем, что сильная динамика сохранится и в 3К, и EBITDA составит около $800 млн, а EBITDA за 9M18 достигнет $2.4 млрд, что предполагает высокий потенциал роста к годовому консенсус-прогнозу в размере $2.7 млрд. При чистой задолженности всего 0.1x и доле капзатрат всего 37% относительно прогноза в $800 млн, мы также видим потенциал роста для FCF и дивидендов — доходность за 2018 может достигнуть 14% (хотя на телеконференции Северсталь подтвердила прогноз по капзатратам и сказала, что оборотный капитал может оказаться чуть выше целевого показателя 9-10% от выручки). Результаты подтверждают Северсталь в качестве нашего фаворита в стальном секторе благодаря благоприятному позиционированию (гибкость продаж + интеграция) и дисконту в оценке к НЛМК (4.9x по EV/EBITDA 2018 против 5.8x).