Новые русские облигации - каковы перспективы?

Тимофей Мартынов, понятно, что страшно покупать любые финансовые инструменты. Но вот в чем вопрос, почему люди более охотно покупают акции, при том, что по ним доход вообще непредсказуем без наличия специальных знаний. Да ладно бы покупали только голубые фишки. Ведь в дальних эшелонах тоже постоянное движение идет — и это видно по обсуждениям в форумах. А по идее облигации — это более простой и понятный инструмент для физ. лица, в том числе и с точки зрения анализа. У нас в стране огромное количество людей заканчивало экономические и финансовые вузы и в принципе все они имеют общее представление об анализе финансово-хозяйственной деятельности предприятий. Ведь анализ облигаций — это по сути анализ платежеспособности. А с акциями на самом деле все сложнее, и тем не менее, люди более охотно идут в них. Неужели только азарт?

Enfernuz, Ну надо признать, что рынок корпоративных облигаций крупных компаний и гос. облигаций в целом работает более-менее неплохо — после 1998 года, вроде бы особо ужасных историй не было. При условии диверсификации можно создать нормальный портфель облигаций.

А на мой взгляд, в ситуации с акциями намного легче залезть в карман инвестору, причем сделать это, в отличие от облигаций, можно незаметно, что и происходит повсеместно. Например, если компания с госучастием назначает цены на свою продукцию исходя из интересов государства, то, очевидно, что миноритарии теряют кучу денег — это фактически нарушение фундаментальных принципов долевого финансирования. Просто происходит это долго и незаметно в виде недополученных дивидендов или слабого роста курсовой стоимости.

Nicker, Моя цель привлечь внимание к этому сектору облигаций вообще. Я же написал в начале поста совершенно четко. Мне хочется, чтобы на российском рынке был целый кластер новых бумаг. Это выгодно как брокерам, так и инвесторам. Нельзя же вечно торговать одними и теми же бумагами 20 лет? А вы почему против новых бумаг на рынке? Кстати, очень хорошо, что вы написали про справки акционеров и про акционеров до 5 колена. Как раз с Пионер-Лизингом акционеры  известны до конца, никаких оффшорных цепочек. Кроме того владельцы Пионер-Лизинга, косвенно через него еще и контролирующие проф. участника рынка ценных бумаг, на регулярной основе предоставляют справки об отсутствии судимости в ЦБ.  

Валерий Неважно, вы знаете ст. 29.7 ФЗ «О рынке ценных бумаг» достаточно четко определяет перечень вопросов, отнесенных к компетенции собрания владельцев облигаций. И этот перечень достаточно узок. Например, собрание владельцев облигаций действительно может запретить требовать выкуп облигаций ДОСРОЧНО другим участникам, но не может, например, запретить требовать погашения облигаций, когда наступил срок. Поэтому описанная вами ситуация достаточно искусственна. Кроме того стандартами эмиссии, а их утверждает ЦБ, как раз предусмотрено масса случаев, когда досрочный выкуп является обязательным, например, в приведенном вами случае со снижением купонной ставки до нуля, иначе бы, нашлось много «умников» среди эмитентов, которые выпускали бы десятилетние облигации сначала под 25% годовых, а потом через полгода снижали бы ставку до нуля. Описанный вами случай с точки зрения текущего законодательства не возможен. Можно потянуть время, собрать собрание, но расплачиваться все равно придется по облигациям. По поводу того, чтобы пустить слух и скупить по дешевке — это тоже нереально. Вот смотрите, по облигациям «Пионер-Лизинг» предусмотрена возможность ежемесячной оферты: в конце каждого купонного периода предусмотрен пятидневный срок в течение которого вы можете предъявить облигации эмитенту. При этом сам эмитент имеет после этого 25 календарных дней, чтобы с вами рассчитаться. Это условие включено для того, чтобы сделать облигациями привлекательными даже, если нет вторичного рынка. То есть всегда можно забрать свои деньги. Если уронить цены в стакане до 20% от номинала, то думаю, можно просто не успеть их скупить -  слишком много спекулянтов захочет купить по 20% и в течение месяца предъявить их по 100% эмитенту. Банальная возможность рыночного арбитража делает невозможным такой сценарий.

Валерий Неважно, Еще раз, возвращаясь, к вашей идее, что эмитент может скупить 75% выпуска и заблокировать решения других. К сожалению, так не получится. Для принятия решения о запрете другим держателям облигаций обращаться в суд необходимо 90% голосов, причем облигации, принадлежащие лицам, связанным с эмитентом или поручителем не голосуют. Так что на практике, сколько бы не шли переговоры с держателями облигаций, в суд вы всегда можете обратиться, причем сразу.

Денис Г., про долгосрок в акциях — объясните инвесторам, купившем японские акции в 1989-м, до сих пор не отбили убытки. :) 

Данил Унаев, согласен некорректно — давайте называть российскими. Это я хотел пошутить на тему «новых русских», «новые русские», «новые русские облигации». Не думал, что кто-то не поймет. Шутка юмора такая :)

VipPREMIER, так вот как раз, на случай низкой ликвидности сейчас и начали в условия выпуска включать частые оферты, чтобы можно было всегда вылезти из рынка.

Валерий Неважно, я вам на это отвечу. Мы уже регистрировали выпуск по совершенно новой технологии. По-моему, мы были чуть ли не первым эмитентом, который полностью подал документы с помощью ЭЦП на биржу и в НРД. Подделать подпись и печать там просто не возможно, но дело не в этом. Дело в том, что российская практика такова, что я не слышал ни об одной сделке на бирже, и тут регулятор в лице ЦБ стоит намертво в защиту этой практики, которая бы была признана недействительной, тем более в режиме анонимных (безадресных) заявок. Так, что если вы купите облигации на бирже, будьте спокойны никто вашу сделку не признает недействительной. Уж чего чего, а таких вещей, что вы купили облигацию в стакане, а потом вам сообщили, что никаких облигаций и не было в природе, я представить не могу, даже на нашем рынке — это полная фантастика.

 

Валерий Неважно, так вот я и говорю, если у держателей облигаций в таких случаях есть шанс, что-то отстоять в судах, то акционерам уже давно обнулили их капитал и шансов у них вернуть денег просто нет. Это к вопросу, какой инструмент лучше защищает права держателя — облигация или акция. В этом-то и разница, акция дает потенциально неограниченный доход, но зато в любой ситуации с банкротством и реструктуризацией вы окажетесь ни с чем и впереди вас будут в очереди кредиторов держатели облигаций.

Валерий Неважно, Мы уже маркет-мейкер и андеррайтер одновременно. Естественно договор андеррайтинга предполагает возмездный характер. Обязательств жестких на нас никаких. Срок размещения условиями предусмотрен длительный до 350 дней. Биржевые облигации удобны тем, что обращение в стаканах начинается практически сразу же после начала размещения. И эти процессы (размещение и обращение) могут идти параллельно — первые приобретатели облигаций могут спокойно уже спокойно ими торговать в стаканах, пока остаток выпуска продолжает размещаться. Это очень удобно в тех случаях, когда эмитенту сразу не нужен весь объем. Например, в случае с Пионер-Лизинг, удобнее когда средства от размещения поступают ритмично и тут же размещаются в лизинг, чем разово целиком привлечь объем и спешно его размещать в лизинг.

Sergey Pavlov, Подождите, про какое поручительство вы говорите? Я просто сказал о том, что в любом случае эмитент отвечает всем своим имуществом, а у него в собственности, кроме всего прочего, еще и 100% пакет профучастника — АО «НФК-Сбережения». Какие 127 миллионов, 14%, это к нашему выпуску не относится. У нас другие купонные ставки и объем выпуска (12,25% и 100 млн. руб. соответственно).