Отчетность за 1К18 дала возможность уточнить прогнозы на 2018 г.
Мы обновили нашу модель ФСК, включив в нее последние финансовые и операционные результаты, а также актуальные данные по капитальным затратам, и в результате понижаем нашу целевую цену акции с 0,17 руб. до 0,165 руб., сохраняя рекомендацию «держать» в первую очередь благодаря интересной дивидендной доходности бумаги.
Среди позитивных моментов мы видим:
— индексацию тарифа на передачу электроэнергии с середины 2018 г. на 5,5%;
— рост отпуска электроэнергии;
— возможный выход из капитала Интер РАО (у ФСК сейчас 18,6% IRAO) и направление полученных денежных средств (пакет стоит сейчас около 79 млрд руб.) на финансирование инвестпрограммы.
Что касается негативных моментов, отметим довлеющий над компанией CAPEX, который наряду с чистой прибылью остается слабо прогнозируемым. В целом, несмотря на солидный FCF, мы не видим возможности у ФСК обеспечивать долгосрочную дивидендную доходность хотя бы на уровне текущих значений. В условиях «хромающего» RAB-регулирования, с учетом того, что P/B и EV/RAB<1, а ROIC<WACC, мы сомневаемся в радужных перспективах компании. По нашему мнению, в идеале компания должна сначала оптимизировать бизнес-модель и закончить инвестпрограмму, а потом заниматься увеличением объема дивидендных выплат.
В целом, бизнес ФСК чрезвычайно стабилен, однако в нем почти нет заметных драйверов роста акций компании. Так, в середине 2018 г. ФСК ждет индексация тарифа на 5,5%, что должно поддержать выручку на год, но уже в середине 2019 ФСК ждет рост тарифа всего на 3,0%.
Среди рисков мы отмечаем в первую очередь регуляторные
– за последние несколько лет на отчетность ФСК оказали влияние: постановление 1265 (рассрочка техприсоединения ГЭС/АЭС), распоряжение 1094-р (дивиденды ДЗО Россетей), постановление 810 (изменение учета потерь на ОРЭМ). Регуляторные изменения плохо поддаются прогнозированию и не добавляют прозрачности инвестиционному профилю ФСК.
Значительная часть FCF ФСК тратится на CAPEX, который «съедает» большую часть денежных потоков. Из-за высоких капитальных затрат мы не видим возможности для повышения дивидендных выплат ФСК в будущем.
В предыдущем обзоре мы отмечали риски снижения цены акций, которые могут начать реализовываться со второй половины 2018 года. Мы сохраняем осторожный взгляд на будущие перспективы компании
Moses007,
Бренд — конечно может быть активом и стоить денег.
Но у Т-банка с этим проблемы!
1. Скандал с иноагентом — основателем, чья фамилия заложена в бренд.
2. Ребрендинг
3. ...
вот так и сливаются по 10 раз на дню горящие по 24/7 в комментах пердаки украинских ципсотарасиков от бессилия. Назвал его ципсошником, а выхлопные газы на 7 часов с 19 по 02:40, как и обещал, зафикси...
Инвестиционно-спекулятивный портфель, 30.06.2024. Изменения месяц спустя 📈 Продолжаю регулярную традицию и раз в месяц выкладываю портфель. Напоминаю, что цель последних нескольких лет — это обгонять ...
Инвестиционно-спекулятивный портфель, 30.06.2024. Изменения месяц спустя 📈 Продолжаю регулярную традицию и раз в месяц выкладываю портфель. Напоминаю, что цель последних нескольких лет — это обгонять ...
Дюша Метелкин, а ещё на следующем этапе сделают купер отдельной компанией для близких, надо же должности одаривать подросших отпрысков, а дальше как в Газпроме когда «дочка» компании дороже самой к...
Тимофей, 2 вопроса у меня к тебе, 1. Написал недавно пост «Продукт дешевеет» про то, что водка стала в России дешевле, чем была 5-10 лет назад. Мне написал модератор, что это флуд, снесли в оффтоп, и ...