"Мосэнерго" покажет хорошие результаты за 1 квартал 2018 года
В понедельник, 14 мая, «Мосэнерго» опубликует отчетность за 1к18 по МСФО.
Мы полагаем, что поддержку результатам окажут хорошие операционные показатели, а также значительная выручка от поставки мощности благодаря ДПМ, которая останется высокой до конца 1п18. С начала года котировки акций компании снизились на 4% (одной из причин чего стала рекомендация по дивидендам) и к настоящему моменту достигли уровня рассчитанной нами прогнозной цены через 12 месяцев (2,50 руб.). В связи с этим мы повышаем нашу рекомендацию до «держать», что предполагает ожидаемую общую доходность на уровне 4%.
Результаты за 1к18: движение с максимума. В целом мы ожидаем, что компания покажет хорошие результаты за 1к18. Однако мы едва ли увидим существенное повышение показателей прибыльности – скорее всего, они останутся в пределах ранее достигнутых максимумов. Мы прогнозируем рост выручки на 9% г/г, до 72 164 млн руб. (благодаря увеличению выработки тепловой энергии из-за холодной погоды в феврале и марте и вкладу дельты ДПМ). Рост затрат мы оцениваем в те же 9% – в основном ввиду увеличения расходов на топливо. С учетом этого скорректированная EBITDA, по нашей оценке, должна составить 19 054 млн руб. (+9% г/г; нескорректированный показатель мы оцениваем в 18 366 млн руб., также +9% г/г). Чистая прибыль, согласно нашему прогнозу, составит 12 680 млн руб. (+12% г/г). Сохранению высоких показателей прибыльности должно было способствовать сокращение финансовых расходов, обусловленное дальнейшим снижением долговой нагрузки.
Дивиденды по итогам 2017 г. разочаровали. Совет директоров «Мосэнерго» 4 мая рекомендовал выплатить дивиденды на сумму 6,6 млрд руб., или 0,16595 руб. на одну акцию, что соответствует дивидендной доходности в 6,5%. Как и в случае с ТГК-1, рекомендация по дивидендам которой была объявлена в тот же день, общая сумма составляет 26% чистой прибыли по РСБУ (27% по МСФО). Напомним, что за 2016 г. «Мосэнерго» выплатило 25% чистой прибыли по МСФО – на тот момент действовало правило, согласно которому за базу для расчета дивидендов принимался больший из двух показателей чистой прибыли (МСФО либо РСБУ). Дата закрытия реестра акционеров, имеющих право на получение дивидендов, – 18 июня. Рекомендация по дивидендам «Мосэнерго» соответствует комментариям генерального директора «Газпром энергохолдинга», заявившего 25 апреля, что за 2017 г. может быть выплачено 25% чистой прибыли по РСБУ. Тем не менее, такой размер дивидендов вызывает определенное разочарование, учитывая, что по итогам 2017 г. значение коэффициента чистый долг/EBITDA «Мосэнерго» составило 0,06x, а доходность свободного денежного потока на собственный капитал (FCFE) достигла 9%. Таким образом, отмена потолка дивидендных выплат в процентном отношении к чистой прибыли в 2017 г. не привела к их увеличению.
Рекомендация повышена до «держать» с учетом недавнего снижения котировок. В настоящее время показатели прибыльности «Мосэнерго» по-прежнему находятся на максимумах, однако мы полагаем, что уже во 2п18 они начнут снижаться. С другой стороны, с начала года котировки акций компании опустились на 4%, поводом для чего стали рекомендация по дивидендам за 2017 г. и довольно низкие ожидания относительно финансовых результатов компании за 2018 г. С учетом объявленного размера дивидендов их текущий уровень предполагает дивидендную доходность 6,5%, что ограничивает потенциал их дальнейшего снижения. В связи с этим мы повышаем рекомендацию по акциям «Мосэнерго» до «держать», сохраняя при этом прогнозную цену через 12 месяцев на уровне 2,50 руб. за акцию, что предполагает ожидаемую общую доходность в 4%. В заключение отметим, что, несмотря на вероятный рост EBITDA и чистой прибыли по итогам 1к18, который может оказать поддержку акциям «Мосэнерго» в краткосрочной перспективе, при оценке инвестиционной привлекательности компании следует учитывать возникающие в 2п18 риски – увеличение капитальных затрат и снижение прибыльности.
И это только для ТЭК
Москва. 2 июля. ИНТЕРФАКС — Отраслям, связанным с топливно-энергетическим комплексом, предстоит создать и вывести на рынок около 400 новых видов оборудования и технологий, за...
Можете доступно объяснить, каким образом они из бумаги выходят? Я немного глуповат видимо и не понимаю, каким образом это происходит, хотя два года читаю про то, как выходят нерезиденты! По какой схем...
Соблазнительные облигации Ред Софт 002Р-05 с купоном 20,5%. Стоит ли покупать Ну что, ставим всё на красное? Российский разработчик программного обеспечения Ред Софт 1 июля разместил очень любопытный ...
Позитив Технолоджис (POSI). Акции, не знающие коррекции. По сути, так и есть — в мае, да, бумага немного скорректировалась, но потом мы увидели хороший рост в июне, который перекрыл эту коррекцию и се...
После санкций против Мосбиржи объем торгов валютой упал на 27%, обороты по валютным фьючерсам взлетели на 80%
В июне объем торгов в валютной секции составил ₽21,5 трлн. В мае показатель был на ур...
ЦБ РФ курсы 02 июля 2024 г. КУРСЫ ВАЛЮТ
валюта
02.07.2024
03.07.2024
Китайский юань1 CNY
11,8019
11,9017
Доллар США1 USD
87,2972
87,9921
Евро1 EUR
93,9582
93,6950
Авто-репост. Чи...