Акрон - EBITDA за 4К выросла на 17% кв/кв до 8.2 млрд рублей

Акрон: EBITDA за 4К17 +17% кв/кв, почти нулевой FCF, долговая нагрузка растет      

Выручка составила 25.1 млрд руб. (+12% кв/кв, +11% г/г), выручка за весь год составила 94.3 млрд руб. — на 1% выше консенсус-прогноза. На выручке и показателях прибыли благоприятно отразился рост бенчмарк-цен на карбамид ($239/т в 4К, +17% кв/кв) и аммиак ($286 млн в 4К, +44% кв/кв). EBITDA составила 8.2 млрд руб. (+17% кв/кв, +9% г/г), EBITDA за весь год — 29.8 млрд руб. — в рамках консенсус-прогноза. Свободный денежный поток упал до 0.1 млрд руб. (-97% кв/кв и г/г) на фоне роста капзатрат (3.1 млрд руб., +26% кв/кв) и роста оборотного капитала на 2 млрд руб. Свободный денежный поток за весь год составил 5.4 млрд руб. и оказался почти на 50% ниже консенсус-прогноза. Чистый долг вырос до 60.2 млрд руб. против 52.1 млрд руб. на конец 3К; соотношение чистый долг/EBITDA подскочило до 2.0x (против 1.8x на конец 3К). Чистая прибыль: 4.1 млрд руб. (-50% кв/кв, +1% г/г); снижение в квартальном сопоставлении преимущественно объясняется тем, что в 3К компания зафиксировала прибыль в размере 6.7 млрд руб. от операций в производными финансовыми инструментами. Чистая прибыль за год в размере 14.3 млрд руб. отстала от консенсус-прогноза на 19%. Прогноз по рынку: Акрон ожидает, что экспорт карбамида из Китая упадет до 2 млн т в 2018, в то время как высокая себестоимость производства в стране ($305/т FOB на настоящий момент) должна поддержать высокие мировые цены.

EBITDA Акрона за 4К выросла на 17% кв/кв до 8.2 млрд руб., демонстрируя улучшение динамики по сравнению с Фосагро (-6% кв/кв) и обеспечив соответствие годового результата консенсус-прогнозу. FCF разочаровал, упав до всего 0.1 млрд руб. (-97% кв/кв) на фоне роста капзатрат и оборотного капитала — коэффициент чистой задолженности продолжал расти, достигнув 2.0x против 1.8x на конец 3К. По нашим оценкам, Акрон остается дорогим, торгуясь с коэффициентом EV/EBITDA 2018 7.1x (+40% против 5-летнего исторического значения), и неликвидным, и мы подтверждаем рекомендацию ПРОДАВАТЬ, поскольку считаем, что непрекращающийся рост акций компании в последние 9M может быть связан с нефундаментальными факторами.

АТОН