Мосэнерго - прогноз по дивидендам не впечатляющий

Мосэнерго: основные итоги телеконференции по результатам за 4К17 по МСФО

Прогноз. Менеджмент подчеркнул, что программа ДПМ, которая оказала сильное влияние на финансовые показатели за 2017, скажется на показателях за 2018 после истечения сроков действия контрактов ДПМ для трех ТЭЦ, хотя эффект будет несущественным. Тем не менее менеджмент планирует применить ряд мер для поддержки выручки, которые должны частично сгладить негативное влияние снижения выручки по ДПМ.

Модернизация. Мосэнерго, как и две других компании ГЭХ, подтвердила, что список электростанций, выбранных для модернизации, будет объявлен только после появления большей ясности в отношении основных моментов программы. Тем не менее в ближайшем будущем компания ожидает, что будет задействовано только 2-3 электростанции, одной из которых должна стать ТЭЦ-22.

Инвестиционная программа. Инвестиционная программа в 2018, как ожидается, составит 14.9 млрд руб. (включая НДС), что близко к размеру амортизации. Это предварительный план по капзатратам, который подразумевает, что 1 млрд руб. будет направлен на модернизацию ТЭЦ-22.

Дивиденды. Мосэнерго выбрала подход, схожий с подходом ТГК-1, заявив, что дивиденды за 2017 окажутся не меньше, чем за 2016 в абсолютном выражении. Это предполагает 0.085 руб. на акцию и очень скромную дивидендную доходность 3.2%, соответствуя коэффициенту 14% от чистой прибыли по МСФО за 2017.

Мы считаем результаты телеконференции НЕЙТРАЛЬНЫМИ для акций компании, поскольку она открыла мало новой информации. Центром нашего внимания стал прогноз по дивидендам, который показался нам несколько невпечатляющим: в 2016 компания выплатила 25% от чистой прибыли по МСФО в качестве дивидендов (30% от чистой прибыли по РСБУ), и сохранение абсолютных уровней выплаты в 2017 предполагает сильное снижение коэффициента выплат. При выплате 25% от чистой прибыли по МСФО, дивиденды за 2017 могли бы достичь 0.157 руб. на акцию (доходность 5.8%), а если коэффициент выплат вырастет до 35%, дивиденды вырастут до привлекательного уровня 0.218 руб. на акцию (доходность 8.2%). Тем не менее ясности по предстоящим дивидендам нет; совет директоров рекомендует дивиденды в апреле 2018.

АТОН