Норникель - дивидендная доходность составит около 5%

Результаты за 2 п/г 2017 г. по МСФО: денежный поток сократился

Второе полугодие сильнее первого. ГМК «Норильский никель» опубликовал результаты за 2 п/г 2017 г. по МСФО, которые оказались ниже консенсус-прогноза по выручке, EBITDA и чистой прибыли на 1%, 6% и 19% соответственно. При этом отчетность демонстрирует рост финансовых показателей: выручка увеличилась на 15% до 4,9 млрд долл., EBITDA – на 29% до 2,25 млрд долл., а рентабельность по EBITDA повысилась на 5 п.п. до 46%. Чистая прибыль выросла на 32% до 1,2 млрд долл. Соотношение Чистый долг/EBITDA увеличилось до 2,1x по состоянию на конец 2017 г. преимущественно вследствие выплаты дивидендов за 2016 г. и промежуточных дивидендов за 2017 г., а также роста оборотного капитала.

Выручку поддержал рост цен по портфелю металлов. Увеличению выручки способствовал рост цен по портфелю металлов, что более чем компенсировало снижение объемов продаж. Укрепление рубля оказало давление на рентабельность по EBITDA, которая снизилась по итогам года на 3,5 п.п. до 44%. Свободный денежный поток в прошлом году был отрицательным, чему способствовал рост капзатрат до 2 млрд долл. (основная часть которых пришлась на 2 п/г 2017 г.) и чистого оборотного капитала во втором полугодии 2017 г. (среди прочего, в связи с увеличением запасов палладия). Менеджмент считает увеличение оборотного капитала в 2017 г. временным и в 2018 г. ожидает его возвращения к комфортному уровню около 1 млрд долл.
     

Дивидендная доходность составит около 5%. Соотношение Чистый долг/EBITDA для целей оценки размера дивидендов за 2017 г. равно 1,88, что предполагает выплату по итогам года в размере 54% от EBITDA. В результате с учетом выплаченных в ноябре промежуточных дивидендов за 1 п/г 2017 г. предстоящие дивиденды, которые будут объявлены в апреле, составят 0,98 долл./ГДР, а дивидендная доходность, исходя из цены вчерашнего закрытия, составит около 5%. На наш взгляд, результаты умеренно негативны для котировок акций Норникеля.

Уралсиб