Торговая идея: покупка облигаций КТЖФинанс1

Сразу скажу, что в личном портфеле есть этого выпуска на пол миллиона. В душе пониманию, что тут эта информации большинству будет неинтереса, но все же.

КТЖ Финанс — это мало кому известная SPV казахстанской государственной транспортной компании АО «НК «ҚТЖ», типа нашего РЖД по всем показателям, чуть лучше показатели разве что в области прибылей/убытков и жизни без гос. поддержки.
В проспекте эмиссии выпуска прописано 100% поручительство со стороны самой АО «НК „КТЖ“ по телу и всем купонам, т.е. по сути это выпуск самой КТЖ, компании имеющий 2 из 3 инвест рейтинга от Moody's и Fitch. S&P смотрит негативно, указывая основным негативным фактором, государственность компании, а точнее то, что 100% гос. компания может лишиться гос. поддержки. В целом и такое, конечно, бывает, не спорю, но все же выглядит маловероятным такой исход.

Выпуск в системе: КТЖФинанс1
ISIN: RU000A0JXS34
Дата погашения: 07.06.2022
Ставка купона: 8.75
Дюрация: 3.6 года
Рейтинг выпуска инвестиционный от Moody's на уровнее Baa3.
В целом доходности еврооблигаций самой КТЖ находятся ниже доходностей РЖД, Газпрома и т.д. по всей линейке сроков.
Размещалась она в июне 2017 года, т.е. НДФЛ на купоны и НКД с этого года 0%.
Объем выпуска 15 млрд руб., при размещение был значительный переспрос, премия к первому эшелону при размещение была в районе 0.15-0.2% в терминах доходности в большей степени за дебютность и объем.
В данный момент у сходного ликвидного выпуска РЖДБ01P1R (RU000A0JXN05) c офертой в первой половине 2023 года доходность к оферте на уровне 7.2%, в то время как у выпуска КТЖ доходность к погашению почти не изменилась и офера сейчас есть на уровне 8.76%.

Проблема выпуска заключается в том, что с 2018 года субъекты коллективных инвестиций в РФ не могут покупать выпуски, не имеющие рейтинга по национальной шкале. Но рейтинг по национальной шкале наши агенства не имеют право выдавать компаниям, не имеющим операционной деятельности в РФ, а SPV по умолчанию не имеет операционной деятельности. Одновременно с этим наши рейтинговые агенства не подумали заранее о выдаче рейтингов таким компаниям, поэтому покупать этот выпуск у части инвесторов больше нет возможности, а лучше продать от греха подальше. 

Адекватных причин почему доходность от размещения выпуска КТЖ Финанс не изменилась в общем-то и нет, если у кого-то другое обоснованное мнение, прошу поделиться. В связи с этим доходность КТЖ Финанс должна вернуться к доходностям РЖД, особенно на фоне того, что ключевая ставка по моему мнению будет 6.5% или ниже к концу года, а доходность первого эшелона почти упали уже на 7%. В текущей системе координат приемлимый, ближе к пессимистичному, для рынка уровень доходности к погашению может быть 7.8%-7.5% и цена 105%-104% от номинала против 8.76%/100.6%, что даст на горизонте 3 месяцев (в марте почти уверен, что ставка будет опущена до 7%) доходность в терминологии годовых 25% до вычета налогов от роста цены.