Fesco - позитивные факторы для акций компании - возможное списание части долга

Финансовые и операционные показатели продолжили расти в июле

Долговая нагрузка остается высокой. Вчера Группа FESCO представила некоторые операционные и финансовые результаты за июль 2017 г. В связи с требованиями держателей облигаций компания раскрывает ряд показателей ежемесячно. В то же время FESCO еще не опубликовала финансовую отчетность за 2016 г. по МСФО, поскольку аудитор, вероятно, сомневается в применимости концепции Going Concern. Долговая нагрузка остается высокой Чистый долг/EBITDA 2017П, по нашим расчетам, составляет 7,4.
  
Показатели улучшаются благодаря росту контейнерного грузооборота. Тем не менее выручка и EBITDA продолжают увеличиваться, в первую очередь, благодаря заметному улучшению ситуации в контейнерном и железнодорожном сегментах. За январь-июль 2017 г. выручка и EBITDA выросли на 29% и 45% год к году до 391 и 68 млн долл. соответственно, тогда как грузооборот контейнеров на ВМТП на 46% до 253 тыс. ДФЭ.
         

Возможное списание части долга и продолжающийся рост операционных и финансовых показателей — позитивные факторы для акций FESCO. На основании опубликованных показателей за январь-июль можно ожидать, что по итогам 2017 г. выручка и EBITDA компании составят 670 и 117 млн долл. соответственно. Однако такая оценка представляется консервативной, поскольку рынок перевалки контейнеров продолжает расти, и, по-видимому, второе полугодие 2017 г. будет сильнее первого. Текущая капитализация FESCO равна около 265 млн долл., что только на 15% выше стоимости (231 млн долл.) блокирующего пакета в Трансконтейнере, которым владеет FESCO. По нашим оценкам, коэффициент EV/EBITDA 2017П (скорректированный на стоимость доли в Трансконтейнере по текущим рыночным котировкам) составляет 7,7, а в случае списания части долга (обсуждается списание около 107 млн долл.), он может снизиться до 6,8, что ненамного выше соответствующего показателя НМТП. Возможное списание части долга и продолжение роста операционных и финансовых показателей — это факторы, которые могут оказать поддержку акциям компании. Мы не даем рекомендации по акциям FESCO.

Уралсиб