МИНФИН обменяет Евробонды РФ (схематозную RUS-30 и RUS-18)

Об этом писалось уже давно, но сегодня Минфин объявил выпуски, даты и цены обмены. Что примечательно среди выпусков ещё раньше анонсировалась RUS-30, которая в своё время была выкуплена Открытием почти полностью в большей степени с помощью схематоза с обратным РЕПО. Тем самым из-за такой концентрации её цена стояла в узком диапазоне, а рынок пытались убедить, что такая цена является нормой и всё хорошо. В конце августа после новостей об Открытии RUS-30 начали продавать на рынке, но вскоре её цена снова вернулась на привычный уровень 120% от номинала, где она пребывала почти весь год.



А последние два года её доходность находилась в достаточно узком диапазоне, примерно 2.2-2.5% годовых.


Обратимся к кривой валютного долга Минфина, чтобы посмотреть действительно ли RUS-30 при своей дюрации выбивается из общей кривой.



Судя по дюрации выпуск RUS-30 находится где-то между выпусками RUS-20 и RUS-22, ближе к последнему, т.е. в терминах доходности около уровня 2.7% по доходности. Хотя последнее время диапазон был значительно ниже 2.1-2.2, даже когда весь валютный долг РФ начинал расти по доходности, RUS-30 оставалась молодцом и никуда толком не дергалась.

Посмотрим на спред между RUS-22 и RUS-30, а именно как он менялся во времени, особенно после 2014-2015 года, когда выпуск начал держаться искусственно.



Как мы можем видеть спред, который раньше находился незначительно в положительной зоне, как и должно быть, резко изменился и находящиеся не так далеко друг от друга по дюрации бумаги стали очень сильно различаться по доходности.

А теперь что именно сказал Минфин:
*МИНФИН ОБМЕНЯЕТ БОНДЫ 30,18 НА ДОПВЫПУСК RUSSIA 27, RUSSIA 47
*ЦЕНА БОНДОВ 18Г — 107,8%, БОНДОВ 30Г — 117,5% ОТ НОМИНАЛА

Собственно, те 2.7% дохи, о которых я писал выше, и которые дают возможность лечь идеально на кривую, дают такую цену примерно, которую установил Минфин как справедливую, и справедливость на рынке хоть немного да восторжествовала, пусть и временно.