Роснефть - стратегия 2022. Снижение НДПИ для Самотлора имеет очень высокие шансы материализоваться в ближайшие месяцы

Вчера мы встретились с Павлом Федоровым первым вице-президентом Роснефти, который представил аналитикам основные пункты Стратегии-2022 (будет утверждена в этом году), а также приняли участие в результативной сессии вопросов и ответов. Наш самый важный вывод из этой встречи заключается в том, что снижение НДПИ для Самотлора, лоббируемое Роснефтью, имеет очень высокие шансы материализоваться в ближайшие месяцы. Это поддерживает наш ПОЗИТИВНЫЙ взгляд на акции Роснефти, которую мы по-прежнему считаем одной из самых привлекательных компаний в российском нефтяном секторе. Мы сохраняем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ и целевую цену $7,3/GDR без изменений.

                  
Стратегия-2022 состоит из пяти основных частей. Роснефть ожидает, что ее совет директоров утвердит Стратегию-2022 к концу года, и она будет представлена в деталях в декабре 2017. На данном этапе Стратегия содержит пять фундаментальных элементов: интенсификация бурения и повышение эффективности добычи; максимизация рентабельности в сегменте переработки; переход к холдинговой структуре, выделение розничного бизнеса в отдельную дочернюю структуру; переход на цифровые технологии в повседневной деятельности, а также эффективный контроль над затратами и рост эффективности капитальных вложений.

Органический прирост добычи нефти до 30 млн т в год к 2022. Благодаря технологическому прогрессу в сегменте добычи (в том числе, росту доли горизонтальных скважин до 40%, сокращению цикла строительства скважины на 8-10 дней, оптимизации затрат на скважину на 10%, росту использования мощности буровых установок на 20-30% и повышению производительности персонала), компания прогнозирует, что прирост добычи жидких углеводородов составит до 30 млн т в год к 2022, включая в том числе проекты гринфилд.

Переработка. У Роснефти нет цели увеличить инвестиции в модернизацию перерабатывающих мощностей. Вместо этого компания сфокусируется на максимизации маржи нефтепереработки, что будет достигнуто за счет расширения нефтехимического бизнеса (вплоть до 20% от перерабатывающих мощностей), оптимизации переработки путем сокращения потерь, сокращения времени ремонта и межсервисных интервалов, и повышения доли премиальных каналов продаж, наряду с созданием региональных хабов.

Розничный бизнес — будет раскрыта дополнительная стоимость. Роснефть видит существенный потенциал роста стоимости своего розничного сегмента, который она планирует выделить в отдельную структуру. Привлечение международного стратегического инвестора в этот сегмент (при сохранении контроля), наряду с его выделением, должно повысить для инвесторов прозрачность этого бизнеса, а также помочь им лучше оценить его потенциал.

Очень высокие шансы на снижение налоговой нагрузки для месторождения Самотлор. Роснефть сообщила, что предложения о льготном НДПИ для месторождений с высокой обводненностью, из которых Самотлор является ключевым, были одобрены правительственным комиссией, возглавляемой Аркадием Дворковичем. Минфин против, в то время как Минэнерго вчера внесло соответствующий законопроект в правительство. Роснефть видит очень высокие шансы, что это предложение будет в конечном итоге одобрено, отмечая рост дивидендов и дополнительные 150 млрд руб. капзатрат на развитие Самотлора, и как следствие рост добычи, а значит и налоговых доходов, и т.д.

Как мы отмечали в наших обзорах ранее, снижение ставки НДПИ для Самотлора в два раза (на крупном, ранее принадлежащем ТНК-BP браунфилде, добывается приблизительно 400 тыс барр. нефти в сутки или 10% от совокупной добычи) принесет Роснефти $1,3-1,4 млрд дополнительной EBITDA в год или +5-6%. Мы считаем, что это достаточно материальный эффект, чтобы стать сильным катализатором для Роснефти, который может материализоваться в следующие несколько месяцев.

АТОН