Почему инвестиционные идеи Тимофея Мартынова не сработают.

В этом посте Тимофей Мартынов показал график, на котором сравнивается рентабельность и P/E  и прокомментировал это следующим текстом:

Лично я воспринимаю эту картину следующим образом. Те НК, которые показывают слишком высокую чистую рентабельность и слишком большой P/E (как Новатэк), находятся в самой большой группе риска, т.к. если рентабельность вернется к норме, то бумага может упасть в цене существенно. Опять таки тут в группе риска Новатэк и Русснефть.

Напротив, те компании, которые показывают низкую рентабельность, могут ее в перспективе нарастить и будут переоценены вверх. Хочу подчеркнуть, что низкая рентабельность не означает автоматически более высокую рентабельность в будущем — это всего лишь сигнал к тому, чтобы вы изучили перспективы такой компании более детально.

И на основании этого купил Газпром и Сургут.

Хотел бы отметить что Тимофей растет как инвестор. Использовать возврат к среднему один из базовых способов достигать высоких результатов в инвестициях. Но применительно к Газпрому и Сургуту это не сработает. Проблема этих компаний в том, что они не работают как экономические агенты. Они не стремятся поднять рентабельность и продолжают свою неправильную политику в области распределения капитала (строительство убыточных газопроводов у Газпрома и размещение капитала на депозитах у Сургута).

Вообще же возврат к среднему (средней рентабельности) подтвержден наукой. Компании с низкой рентабельностью через несколько лет ее повышают и соответственно растут их акции. Компании с высокой рентабельностью проделывают обратную дорогу. Все идеи Бенджамина Грэма построены на этом. Но большинство прочитавших книгу Разумный инвестор не понимают разницы между бизнесом, который подчиняется экономическим законам и возврату к среднему в том числе и предприятиями обслуживающими власть, которые действуют совсем по другим правилам. Дешевое не всегда вырастает а иногда и становится еще дешевле. 

Мне могут возразить, что есть пример энергетики. Но это временный рост, основанный на повышении тарифов а не улучшении бизнеса компаний (кроме ИнтерРАО). В дальнейшем они продолжат деградировать. Нужно честно признать — инвесторам в энергетику просто повезло и тот же инвестиционный гуру, так любимый Тимофеем — Олег Клоченок мог бы еще долго сидеть в этих акциях без всякого толку как он продолжает сидеть в Газпроме.

Ну и после бочки дегтя добавлю ложку меда. Возврат к среднему сработает в идее с Лукойлом. Компания уже разрабатывает стратегию, направленную на повышение рентабельности.