Золото и отрицательные реальные процентные ставки

На последнем заседании Федеральная резервная система США (ФРС) повысила диапазон процентной ставки на 0,25%. Это всего лишь третье повышение с 2006 года. При этом рынки рассмотрели в действиях ФРС «голубиные» нотки.

Это связано с тем, что даже с учетом того, что инфляция находится на самом высоком уровне с 2012 года, ФРС заявила, что денежно-кредитная политика будет оставаться адаптивной «в течение некоторого времени». То есть ФРС хотела бы стабилизации инфляции выше целевого уровня в 2 процента, прежде чем приступать к более агрессивному ужесточению.

«Перегрев» в инфляции означает, что даже при повышении номинальных ставок, реальные ставки (то есть, номинальная процентная ставка минус инфляция) опустится на отрицательную территорию.

Итак, каковы же последствия отрицательных реальных процентных ставок?

Отрицательные реальные ставки поддерживают спрос на золото.

В течение первых двух месяцев текущего года индекс потребительских цен (CPI), наиболее широко используемый показатель инфляции, составлял в среднем 2,67%. Даже если инфляция будет в среднем на уровне 2% в течение всего 2017 года, это создаст большие проблемы для инвесторов и вкладчиков.

Сегодня средняя годовая ставка CD составляет около 1,4%. Поэтому каждый, кто хранит свои деньги в банке, видит, что их покупательная способность снижается.

Конечно, есть и другие варианты. Вы можете купить казначейские облигации США или получать дивиденды по акциям. Это популярные источники дохода.

Однако, доходность 10-летних казначейских облигаций и средняя дивидендная доходность для компаний S&P 500 колеблется в районе 2,35%, в результате чего реальный доход оказывается мизерным, если инфляция составляет 2% годовых.

Если инфляция будет расти или доходность облигаций падать, реальные процентные ставки постепенно перейдут в красную зону… и это очень бычий фактор для золота.

Как известно, у золота как таковой нет доходности, но простые вычисления показывают, что отсутствие доходности намного лучше отрицательной доходности. Именно поэтому когда реальные ставки находятся на отрицательной территории, золото оказывается хорошей альтернативой.

Исследование Национального бюро экономических исследований показало, что за период с 1997 по 2012 год корреляция между реальными процентными ставками в США и ценой на золото составляла -0,82. Это означает, что по мере роста реальных ставок цена на золото падает, и наоборот.

Нерешительность ФРС в процессе повышения ставки поддерживает другую тенденцию, которая также является бычьим фактором для золота.

Bank of America Merrill Lynch — падающий доллар ведет к росту цен на золото.

В течение шести недель после выборов в США доллар укрепился на 5,6% — это огромный шаг для валюты. Тем не менее, с начала года произошел хороший откат. Это отчасти связано с «голубиными» настроениями ФРС в вопросе процентных ставок.

Сильная отрицательная корреляция между золотом и долларом США является одной из основных причин роста цены на драгоценный металл более чем на 9% с начала года.

Исследование Global Fund Manager Survey от Bank of America Merrill Lynch показало, что доллар был на самом высоком уровне с 2006 года. Как показывает график, у исследования  хороший послужной список определения того, когда доллар переоценен.

Источник: Bank of America Merrill Lynch

Итак, что же эти тенденции означают для золота?

Золото должно продолжить рост.

Два, возможно самых сильных драйвера цены на золото, говорят в пользу драгоценного металла, поэтому цена, скорее всего, должна продолжить рост. Несмотря на то, что доллар может укрепить свои позиции, если Вашингтон запустит некоторые структурные реформы, реальные ставки вряд ли пойдут вверх на действиях ФРС.

Эксперты из Bank of America Merrill Lynch утверждают, что эти две тенденции были одной из причин повышения их прогноза цен на золото до 1400 долларов за унцию к концу года. Как показано на диаграмме ниже, рынок поверил в золото после повышения ставки ФРС в декабре.

Источник: Bloomberg.

В заключение хотелось бы отметить, что после девяти лет непосильного труда, направленного на стимулирование инфляции, ФРС наконец-то добилась своего. И если верить прошлому опыту, при росте инфляции золото окажется среди победителей.

Источник: valuewalk.com