Аналитики отзывают рекомендацию по акциям Банка Возрождения для пересмотра. Видим основания для повышения финансовых прогнозов на текущий год

Результаты 4 кв. 2016 г. по МСФО: рентабельность капитала остается двузначной

Маржа неожиданно выросла на 70 б.п. за квартал. Вчера Банк Возрождение опубликовал финансовые результаты за 4 кв. 2016 г. по МСФО. Чистая прибыль превысила наш прогноз на 29%, а консенсусный на 22%. Хороши сюрприз преподнесла ЧПМ мы не ждали заметных изменений за квартал, а она увеличилась на 70 б.п., в первую очередь благодаря удешевлению депозитов (розничных на 60 б.п., корпоративных на 50 б.п.). Стоимость риска также приятно удивила, сократившись до 1,7% с 2,2% в 3 кв., тогда как мы ожидали снова более 2%. Доля 90-дневной просрочки снизилась на 120 б.п. за квартал, в том числе за счет списаний и продажи кредитов.
             
Коэффициент Расходы/Доходы может продолжить улучшаться. Расходы превысили наши ожидания, но все равно по году банк показал сокращение данной статьи на 3%, что укладывается в прогноз менеджмента; соотношение Расходы/Доходы за 2016 г. составило 57%, улучшившись относительно 2015 г. почти на 10 п.п. Менеджмент сохраняет целевой уровень показателя в 50% и считает, что он может быть достигнут в этом или следующем году. Корпоративные кредиты выросли на 1,6% за квартал меньше, чем мы ожидали, но все равно лучше, чем в среднем по сектору. Розничные кредиты прибавили 8%, в первую очередь за счет ипотечного портфеля. За год, таким образом, банк увеличил кредитный портфель почти на 10%, перевыполнив план менеджмента, предусматривавший рост как минимум на 5%. Руководство отметило нарастающую конкуренцию со стороны госбанков и крупных частных банков в корпоративном сегменте, и предположило, что Возрождение сосредоточится больше на рознице и сегменте МСБ
     

Отзываем рекомендацию на пересмотр. Мы позитивно оцениваем улучшение рентабельности Возрождения: ROAE в 4 кв. составил 15%, это уже третий квартал для банка подряд с рентабельностью выше 10%. Для сравнения, Банк Санкт Петербург, как мы ожидаем, покажет ROAE порядка 7% в 4 кв. (отчетность по МСФО публикуется сегодня). Ликвидность акций Возрождения остается низкой, что делает движение котировок менее предсказуемым, но мы видим основания для повышения наших финансовых прогнозов на текущий год – в частности, в свете успешного улучшения операционной эффективности – и отзываем рекомендацию по акциям для пересмотра.

Уралсиб