МРСК Центра - принцип долгосрочного формирования тарифов и слияние с МРСК Центра и Приволжья остаются основными катализаторами для акций

МРСК ЦЕНТРА ПРОВЕЛА ЕЖЕГОДНЫЙ ДЕНЬ АНАЛИТИКА

Компания прокомментировала свои сильные финансовые результаты за 2016 и поделилась прогнозом на 2017. Ниже мы представляем наши основные выводы.

Прогноз на 2017. МРСК Центра представила детальный прогноз по финансовым показателям по РСБУ, подчеркнув, что этот прогноз достаточно консервативен. Компания предполагает, что выручка составит 86,8 млрд руб., увеличившись всего на 0,8% г/г на фоне ожидаемого снижения выручки от технологического присоединения. Ожидается, что операционные затраты вырастут на 4,2% г/г до 78,7 млрд руб., преимущественно из-за амортизации и резервов на случай роста сомнительной задолженности. Показатель EBITDA должен достигнуть 17,4 млрд руб. (+3,0% г/г), а капзатраты, включая НДС, должны составить 15,3 млрд руб.

Дивиденды. Менеджмент заявил, что компания может выплатить 50% от чистой прибыли по РСБУ (1,9 млрд руб.) в качестве дивидендов за 2016, что предполагает дивиденды на акцию в размере 0,0221 руб. и дивидендную доходность 5,7%, чистая прибыль за 2017П, как ожидается, составит 1,4 млрд руб. (-26% г/г), что потенциально может привести к снижению дивидендов на акцию в 2018 до 0,017 руб. при коэффициенте выплат 50%.

Тарифы и регулирование. Менеджмент считает, что средний эффективный тариф в 2017 вырастет до 1,77 руб. /кВт*ч (+13,1% г/г). После 2017 тарифы будут индексироваться в соответствии с формулой, предложенной правительством: ожидаемая инфляция минус 1 пп, что соответствует годовым темпам роста в 3,1-3,9%. Менеджмент не представил информации относительно внедрения какого-либо механизма формирования долгосрочных тарифов, который может заменить устаревшую и не оправдавшую себя модель RAB-тарифов. Слияние с МРСК Центра и Приволжья. Компания не стала вдаваться в детали относительно прогресса переговоров о слиянии, но ясно дала понять свое намерение убедить акционеров, что этот шаг может привести к сильному росту эффективности, а значит и к существенному синергетическому эффекту.

Мы приветствуем инициативу компании продолжать диалог с инвестиционным сообществом, поддерживая таким образом свой статус одной из самых прозрачных и открытых среди публичных дочек Россетей. Одним из наиболее важных итогов этой встречи мы считаем предоставление долгосрочного прогноза по тарифам и подробного прогноза на 2017. Тем временем принцип долгосрочного формирования тарифов и слияние с МРСК Центра и Приволжья остаются основными катализаторами для акций, в то время как компания в целом хранит молчание в отношении этих вопросов. Дивиденды — еще один драйвер для акций МРСК, и доходность ниже 6% является достаточно скромной на фоне более ликвидных аналогов в секторе, таких как Русгидро или ФСК. С учетом всего этого, мы не ожидаем заметной реакции котировок на эту встречу.

АТОН