Юнипро - слабые результаты за 2016 г. по МСФО. Ожидаем увидеть высокие цифры в 2017 на фоне перехода четырех ПГУ компании на 7-ой год ДПМ.

ЮНИПРО ОПУБЛИКОВАЛА СЛАБЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 2016 ПО МСФО

Выручка составила 78 032 млн руб. (-3% по сравнению с нашим прогнозом, -1% по сравнению с консенсус-прогнозом), предполагая достаточно скромный рост на 2% г/г. Показатель EBITDA составил 17 671 млн руб., а после корректировки на разовые статьи убытков от обесценения — 28 301 млн руб., что соответствует отставанию от нашего прогноза на 9%, но на 5% опережает прогнозы рынка. Чистая прибыль оказалась разочаровывающей — 8 612 млн руб. (-37% г/г), отстав от нашего прогноза на 26% (консенсус-прогноз не доступен). Показатель FCF остался почти неизменным (-4% г/г) на уровне 9 868 млн руб. на фоне роста капзатрат на 12% г/г до 13 669 млн руб. из-за начала восстановления энергоблока Березовской ГРЭС. Доходность FCF за 2016 составила 6%.

Мы считаем показатели слабыми, основной причиной отставания по EBITDA, на наш взгляд, преимущественно стала более низкая выручка за электроэнергию и мощность. Отставание по чистой прибыли отражает отставание по EBITDA, а также более высокую, чем мы предполагали, эффективную ставку налога на прибыль — 28%. В целом показатели за 2016 год ожидаемо слабые и отражают последствия аварии на Березовской ГРЭС, в основном высокий убыток от обесценения, хотя страховая выплата в размере 5,7 млрд руб. в 4К16 чуть исправила положение. При всем при этом мы не считаем, что результаты за 2016 индикативны с точки зрения будущих финансовых показателей компании — мы ожидаем увидеть гораздо более высокие цифры в 2017 на фоне перехода четырех ПГУ компании на 7-ой год ДПМ, что приведет к существенному росту их цен на мощность. Страховая выплата в размере 20 млрд руб., ожидаемая в этом году, еще одна причина для более сильных финансовых показателей в 2017г.

АТОН