ТМК - ожидаем рост числа буровых установок (+17% с начала года) и снижение запасов, транслирующееся в рост спроса на трубы OCTG.

ТМК: НЕ ОЧЕНЬ СИЛЬНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 4К16 ПО МСФО, НО ПОЗИТИВНЫЕ НОВОСТИ ВПЕРЕДИ

Выручка выросла на 10% кв/кв до $902 млн, скорректированный показатель EBITDA -на 11% до $140 млн, скорректированная рентабельность EBITDA — на 1 пп до 16%. Чистый долг остался практически неизменным, снизившись на $59 млн до $2,5 млрд — чистая задолженность на конец 2016 составила 4,8x. EBITDA российского дивизиона в 4К составила $144 млн (+13% кв/кв), американского — минус $9 млн (без изм.), европейского — $6 млн (-28%). ТМК ожидает, что на результаты российского дивизиона за 1К17 окажет давление рост цен на сталь, но предполагает, что оно будет компенсировано ростом цен реализации во 2К17. Компания выделила позитивную динамику в США в 4К — количество буровых установок выросло на 21% кв/кв, поставок бесшовных труб нефтегазового сортамента — на 32%, запасы снизились — до 5,3 месяцев против 7,6 в 3К. ТМК ожидает, что результаты за 2017 окажутся лучше в годовом сопоставлении, рентабельность EBITDA останется неизменной на уровне 16%.

Мы считаем, что небольшое отставание (на 3%) от консенсус-прогноза на 4К16 связано с более слабой, чем ожидалось, динамикой американского дивизиона, который не показал улучшений кв/кв. Тем не менее мы полагаем, что рынок не обратит внимания на результаты за 2016, а сфокусируется на результатах за 2017 — мы подтверждаем наш позитивный прогноз в отношении восстановления показателей в США в 1П17 и ожидаем увидеть рост числа буровых установок (+17% с начала года) и снижение запасов, транслирующееся в рост спроса на трубы OCTG. Мы сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ по ТМК.

АТОН