Дивидендные истории "дочек" Россетей. (АТОН)

Все кроме одной «дочки» «Россетей» опубликовали финансовые результаты по РСБУ за 2016 год. Только «МРСК Северо-Запада» еще не опубликовала свои показатели, все остальные дочерние компании «Россетей», включая самые крупные, такие как «ФСК ЕЭС», МОЭСК, «МРСК Центра и Приволжья», уже представили свои результаты по РСБУ за 2016 год. Большинство компаний продемонстрировало существенный рост чистой прибыли, варьирующийся от роста почти 25% до увеличения в несколько раз — в лидерах ФСК, «МРСК Волги», «МРСК Центра», «МРСК Центра и Приволжья». «Ленэнерго», после нескольких лет существенных убытков, опубликовала сильный показатель чистой прибыли (7,6 млрд руб. против чистого убытка 5,9 млрд руб. в 2015г). «МРСК Северного Кавказа», «МРСК Юга» и «МРСК Сибири» в 2016 году остались убыточными. 

Пять самых привлекательных дивидендных историй среди дочерних компаний «Россетей». Опыт 2016 года предполагает, что единого принципа выплаты дивидендов у «дочек» «Россетей» нет, фактический коэффициент выплат в 2016-м варьировался от 0% до 100% (см. рис. ниже), и даже базу для расчета дивидендов разные сетевые компании брали разную (либо чистую прибыль по РСБУ, либо по МСФО). Тем не менее мы считаем опубликованные показатели чистой прибыли по РСБУ за 2016 год хорошими и надежными ориентирами для приблизительных оценок дивидендов за 2017-й. Минэнерго недавно заявило, что считает справедливым коэффициентом выплат для сетевых компаний 25% от чистой прибыли по РСБУ. Применяя это правило, привилегированные «Ленэнерго», ФСК, «МРСК Урала», МОЭСК и «МРСК Центра и Приволжья» представляются самыми привлекательными дивидендными историями среди «дочек» «Россетей», предлагая дивидендные доходности 16%, 10%, 6%, 6% и 4% соответственно.

Эти показатели заметно возрастают, если применить коэффициент выплат 50%. Другие МРСК предлагают дивидендную доходность 4% в лучшем случае.
Спешим добавить, что выбранные нами пять дивидендных историй очень различаются в плане ликвидности, и по-настоящему реалистичными инструментами инвестиций для многих институциональных инвесторов являются только ФСК и, с сильной натяжкой, МОЭСК.
http://www.finam.ru/analysis/marketnews/doxodnost-rosseteiy-bleknet-pered-vyplatami-dochek-20170309-16150/

Если брать выплаты из чистой прибыли по РСБУ с коэффициентами от 25% до 50%, «Россети», по нашим оценкам, могут заработать в этом году от 26 млрд руб. до 52 млрд руб. ФСК вероятнее всего продолжит оставаться основным источником пополнения «кошелька» «Россетей» в 2017г.

Показатели по МСФО могут привнести оптимизма. Поскольку некоторые дочерние компании «Россетей» могут использовать для расчета дивидендов чистую прибыль по МСФО, финансовые показатели по МСФО за 2016г,  могут дать более высокие показатели дивидендов, чем мы получили, опираясь на показатели РСБУ. Более того, некоторые компании могут выплатить существенно больше 50% от прибыли РСБУ, учитывая, например, что в прошлом году «МРСК Центра и Приволжья» и МОЭСК распределили в качестве дивидендов 100% от чистой, ФСК ЕЭС 95% прибыли по РСБУ.