Сильным катализатором для акций Роснефти потенциальное снижение ставки НДПИ для Самотлорского месторождения.

  РОСНЕФТЬ ПРОВЕЛА ТЕЛЕКОНФЕРЕНЦИЮ ПО РЕЗУЛЬТАТАМ ЗА 4К16

Мы выделяем следующие важные момент:

Капзатраты. Капзатраты в 2017 году прогнозируются в диапазоне 1,0-1,1 трлн руб. (против органических капзатрат в 709 млрд руб. в 2016), из которых ~80% пойдет на новые добычные проекты. Роснефть рассчитывает потратить 150-200 млрд руб. на проекты нефтепереработки. Некоторая опциональность в прогнозе капзатрат на 2017 обусловлена перспективами результатов продолжающихся споров относительно налоговых льгот для обводненных зрелых проектов — см.ниже.

Дивиденды. Роснефть будет придерживаться коэффициента выплат 35%, который предполагает 5,98 руб. на акцию или скромную дивидендную доходность 1,8%, если делать расчеты на основе чистой прибыли из отчетности МСФО — снижение на 49% г/г. Роснефть не планирует как-то корректировать чистую прибыль для расчета дивидендов, но намерена перейти на выплату дивидендов раз в полгода — решение по дивидендам за 1П17 должно быть принято во 2П17.

Налоговые льготы для Самотлорского месторождения. Роснефть, в соответствиями с условиями недавней сделки по приватизации, продолжает обсуждать потенциальную налоговую льготу по НДПИ для своего Самотлорского месторождения, которое характеризуется высокой обводненностью. По оценкам Роснефти, позитивное влияние на бюджет от реализации этого налогового стимула составит 240 млрд руб., и планирует пробурить еще до 3 000 новых скважин на Самотлоре в следующие 8-10 лет, в случае если предложенные налоговые льготы будут реализованы.

Переработка. Компания продолжает модернизацию обрабатывающих мощностей и планирует значительный рост доли светлых нефтепродуктов — с 56,6% в 2016 до 58,5% в 2018 и ~60% в 2019. Роснефть подтвердила, что ожидает существенный синергетический эффект от переориентации переработки нефти на своих НПЗ в пользу недавно приобретенных НПЗ Башнефти, хотя и отрицает ходящие в СМИ слухи о потенциальной продаже наименее эффективных НПЗ.

В целом мы услышали мало информации, которая могла бы повлиять на котировки компании. В то же время мы считаем потенциальное снижение ставки НДПИ для Самотлорского месторождения в два раза очень сильным катализатором для акций Роснефти, который принесет 80-90 млрд руб. дополнительной EBITDA или ~5% в год, по нашим оценкам. На настоящий момент мы считаем результаты телеконференции НЕЙТРАЛЬНЫМИ для акций, которые остаются под давлением в последние недели, что, на наш взгляд, объясняется скорее переоценкой шансов на смягчение антироссийских санкций, чем какими-то специфическими для компании факторами.

           АТОН