Что ожидать от ФРС в 2017 году?

Эра «дешевых денег» в США потихоньку завершается. В декабре Федрезерв наконец-то решился на повышение ключевой ставки – до 0,5-0,75%.

Произошло это после годичного перерыва. Получается, что цикл монетарного ужесточения ФРС только стартовал. Судя по прогнозам FOMC и ожиданиям рынка, это еще не предел. Давайте рассмотрим основные моменты поподробнее.

Прогнозы FOMC

Рынок труда в США показывает неплохую динамику, а инфляционные показатели движутся к 2%. Тенденции в американской экономике позволили ФРС в декабре улучшить прогнозы по ВВП, инфляции и безработице. На 2017 год предполагается три этапа повышения ключевой ставки по 0,25 п.п. — до 1,4%.

В качестве долгосрочной цели обозначены 3%. Надо понимать, что по историческим меркам это явно немного. Отметим, недавние заявления президента ФРБ Бостона Эрика Розенгрена о необходимости «более регулярного» увеличения процентных ставок.

Оценка рынка

Ранее Фед уже обманывал инвесторов. На 2016 год предполагалось 4-этапное повышение fed funds rate. В итоге, материализовалось одно. На вышеприведенном графике хорошо видно, что участники рынка настроены более осторожно, предполагая всего лишь 2 этапа повышения ключевой ставки – до 1,2%.

Следующее заседание Федрезерва намечено на 31 января – 1 февраля. По данным сегмента деривативов на процентные ставки (CME FedWatch), на этот раз изменений не предвидится. К активным действиям, а именно повышению fed funds rate на 0,25 п.п., стоит готовиться скорее в июне.

Альтернативные варианты

Согласно прогнозам некоторых инвестдомов (в частности, Goldman Sachs), очередное повышение ставок может состояться уже в марте, а сам цикл будет более агрессивным, чем предполагает консенсус. На подобные мысли наводит недавно опубликованный отчет по рынку труда от BLS. Рост заработных плат в США в декабре ускорился до 2,9% годовых или семилетнего максимума. Интересно, что в качестве цели по funds rate на 2019-2020 гг. GS обозначил 3,5% против прогноза FOMC примерно в 3%.

Для большей уверенности рынку нужно большее понимание реальных экономических планов Дональда Трампа. Определенные сигналы могут появиться как раз весной. Может статься, что модель прошлого года повториться, и Фед вновь не будет торопиться с увеличением ставок. Финансовые условия уже неплохо ужесточились в связи с ожиданиями относительно перспектив фискальной и монетарной политики в США.

Речь идет об укреплении доллара и росте доходностей Treasuries. Первое невыгодно для американских экспортеров, второе уже сделало заимствования более дорогим, что оказывает давление на кредитование в Штатах. Добавим к этому прочие риски, и появляются предпосылки для более осторожного подхода со стороны ФРС. Регулятор оставил пространство для маневра, обещая опираться на входящие данные при принятии решений.

График Индекса доллара (DXY) за 20 лет