Уралсиб: Газпром нефть - важный драйвер роста выручки и EBITDA обусловлен увеличением добычи углеводородов

Результаты за 3 кв. 2016 г. по МСФО: EBITDA выше ожиданий, СДП отрицательный

EBITDA выросла на 14% год к году в долларах. Вчера Газпром нефть  опубликовала отчетность за 3 кв. 2016 г. по МСФО. Выручка, не очищенная от пошлин и акцизов, увеличилась на 4% год к году и на 11% квартал к кварталу до 450 млрд руб. (6,97 млрд долл.), что на 3% выше ожиданий рынка. Показатель EBITDA (рассчитанный как операционная прибыль плюс амортизация) вырос на 17% год к году и на 42% квартал к кварталу до 98 млрд руб. (1,5 млрд долл.), а рентабельность по EBITDA – на 2,5 п.п. год к году и на 4,7 п.п. квартал к кварталу до 21,7%. При этом EBITDA превысила ожидания рынка на 8%. Чистая прибыль выросла на 208% к 3 кв. 2015 г. и на 87% ко 2 кв. 2016 г. до 57 млрд руб. (0,9 млрд долл.), на 9% больше консенсус-прогноза.


СДП пока остается отрицательным. Важным драйвером роста выручки и EBITDA было увеличение добычи углеводородов на 2,8% квартал к кварталу и 4,6% год к году до 1,73 млн б.н.э./сутки. Еще быстрее росла собственная добыча Газпром нефти без учета совместной деятельности и зависимых компаний – на 11% за год и 6,5% к предыдущему кварталу до 1,04 млн б.н.э./сутки. Рост обеспечили Новопортовское и Приразломное месторождения, а также газ проектов на Ямале и зрелых месторождений. Операционный денежный поток увеличился на 19% год к году и на 44% к предыдущему кварталу до 90 млрд руб. (1,4 млрд долл.). За вычетом изменений в оборотном капитале темпы роста к предыдущему кварталу были несколько ниже и равнялись 27%. При этом капзатраты увеличились на 13% год к году и на 23% квартал к кварталу до 100 млрд руб. (1,5 млрд долл.). В результате чистый денежный поток остался отрицательным – около 10 млрд руб. (0,15 млрд долл.), незначительно изменившись год к году.



Дивидендная доходность может приблизиться к 6%. Менеджмент полагает, что рост добычи может составить 5–6% в 2017 г., однако в 2016 г. и, вероятно, в 2017 г. СДП, видимо, останется отрицательным и выйдет в положительную зону в 2018 г. В дивидендной политике компания ориентируется на выплату 25% от чистой прибыли по МСФО. Поскольку за 9 мес. 2016 г. чистая прибыль выросла на 13%, а цена нефти в сочетании с уровнем добычи в 4 кв. 2016 г. указывают на более высокий темп роста прибыли по итогам 2016 г., дивидендная доходность за текущий год может составить 5–6%. Однако компания не планирует выплачивать дивиденды за 1 п/г 2016 г., хотя может их выплатить в 2017 г. за 9 мес. 2016 г. 

Аналитики Уралсиб сохраняют рекомендацию ДЕРЖАТЬ акции Газпром нефти.