АФК «СИСТЕМА» (SSA LI – ПОКУПАТЬ по оценке УРАЛСИБА )

 

Мнение аналитиков Уралсиба

Компания обсуждает объединение активов с Ростехом

Концерн «РТИ» и Микрон могут быть объединены с активами госкорпорации. АФК «Система» (SSA LI – ПОКУПАТЬ) и госкорпорация «Ростех» обсуждают возможность объединения своих активов в области микроэлектроники и производства электронного оборудования, сегодня сообщают «Ведомости». Так, рассматриваются две возможные сделки по слиянию – Концерна «РТИ» и Объединенной приборостроительной корпорации, а также Микрона с Росэлектроникой. Концерн «РТИ» и Микрон входят в принадлежащий Системе Холдинг «РТИ». Соглашение о намерении может быть подписано в скором времени, но сама сделка вряд ли займет меньше года.

Структура сделки неясна. По данным одного из источников «Ведомостей», предполагается, что контролировать объединенные активы будет Ростех, но в другом варианте речь, наоборот, может идти о передаче части активов Ростеха в РТИ. Значительный долг РТИ (чистый долг составлял 26,7 млрд руб. на конец 2015 г.) является одним из препятствий к сделке, так как Ростех требует его передачи на уровень холдинга АФК «Система».

Реструктуризация активов сегмента может быть оправданна. Активы в области микроэлектроники являются достаточно сложным сегментом в портфеле АФК «Система», и их объединение с другими профильными активами в теории могло бы иметь смысл. В то же время экономический эффект для Системы будет зависеть от конкретных условий сделки. В частности, мы не приветствовали бы перевод долга РТИ на уровень холдинга. В настоящее время акции Системы обладают 32-процентным потенциалом роста до нашей прогнозной цены 9,6 долл./ГДР. В результате мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ бумаги холдинга.