РСХБ хочет выпустить "вечные" рублевые облигации - Индикативная ставка купона: 14.25 – 14.50%

АО РОССЕЛЬХОЗБАНК

СУБОРДИНИРОВАННЫЕ ОБЛИГАЦИИ СЕРИИ 08Т1

Индикативная ставка купона:

14.25 – 14.50%

Особенности бессрочных субординированных облигаций:

Уникальные облигации по российскому праву

Россельхозбанк первый из российских заемщиков выпускает бессрочный субординированный облигационный заем по российскому праву

Повышенная доходность

Ставка купона 14,25-14,5%% (текущий ориентир) значительно превышает доходность старших облигаций РСХБ и ставки банковских депозитов 

Зачем банк выпускает такие облигации?

Привлеченные по итогам выпуска бессрочных субординированных облигаций средства будут учтены в качестве Основного капитала по стандартам ЦБ РФ и Капитала 1-ого уровня по Базелю 3. В результате, банк платит за привлечение пассивов, сравнимых по эффективности дальнейшего использования с акционерным капиталом. Иными словами, полученные средства ложатся в основу капитала, дающего банку возможность с мультипликатором кредитовать и вновь привлекать пассивы, получая при этом маржу.

Премия за риск

В мировой практике  бессрочные облигации обычно предлагают инвесторам премию над старшими обязательствами, которая сможет составлять несколько процентов. Банкам приходится платить повышенную ставку за содержащиеся в проспектах таких облигаций оговорки, в частности о безусловном или возникающем при определенных обстоятельствах праве не платить купон, а также за риск списания основной суммы долга (абсорбации убытков). Банки вынуждены прописывать такие условия как обязательные для признания полученных средств капиталом 1-го уровня.

При ориентире купона в 14,5% можно говорить о премии при размещении бессрочных облигаций РСХБ в 5% за присущие структуре выпуска риски.

Опцион колл и изменение ставки

Эмитент имеет право погасить облигационный займ по номинальной стоимости каждые 10 лет при условии получения предварительного согласия Банка России. В случае неисполнения колл-опциона  ставка купона для эмитента на следующие 10 лет корректируется: при размещении фиксируется спред облигаций к  текущей доходности 10-летних ОФЗ, который в случае не исполнения опциона увеличивается на 100 б.п. и прибавляется к уровням доходности 10-летних ОФЗ на момент переустановки ставки (уровни  доходностей  ОФЗ публикуются на сайте Банка России https://www.cbr.ru/gcurve/GDB.asp)

В случае изменения действующего законодательства, вследствие которого выпуск перестанет удовлетворять соответствующим требованиям к субординированным облигационным займам, облигации будут погашены.

Соответствие инвестиционным декларациям и особенности учета у банков

Инвестирование в бессрочные облигации Россельхозбанка с учетом рейтинга эмитента соответствует критериям большинства групп инвесторов, таким как:

• Пенсионные накопления и резервы (успешно опробовано в предыдущем размещении )
• Физические лица
• Банки

При этом у банков, приобретающих бессрочные субординированные облигации не возникает оснований для вычета стоимости приобретенных бумаг из собственного капитала в случае, если стоимость  приобретаемых облигаций  не превышает 1% от уставного капитала банка-эмитента (в данном случае, »3,3 млрд руб; уставный капитал РСХБ на 01.09.2016г. составляет 334.8 млрд руб), а также их стоимость не превышает 5% от собственного капитала банка-инвестора. В настоящее время также применяются частично (с 2018 года — вступают в полную силу) новые правила учета вложений в субординированные инструменты для целей расчета нормативов достаточности капитала. Новые требования подразумевают значительные вычеты из капитала банка-инвестора только в случаях  классификации вложений как существенных или встречных.

Мировая практика

Выпуск бессрочных банковских облигаций в международном праве — распространенная практика.  Размещенные несколько лет назад бессрочные еврооблигации банка ВТБ и Газпромбанка успешно пережили кризисные для рынка конец 2014 – начало 2015 года и по состоянию на настоящий момент торгуются выше номинала.