Глазами миноритария – ОАО «Сургутнефтегаз»
О группе компаний: http://www.surgutneftegas.ru/ru/about/today/
Сургутнефтегаз – часто обсуждаемая компания в связи c наличием у компании депозитов, номинированных преимущественно в долларах. По состоянию на 31.12.2015 и соответственно по курсу на эту дату депозиты и денежные средства компании (без учета кредитов, выданных одноименным банком «Сургутнефтегазбанк») составляли 2 574 млрд руб. При этом рыночная капитализация компании на 31.12.2015 составляла примерно 1 088 млрд руб. при чистых активах у группы 3 583 млрд руб.
Предлагаю рассмотреть отчетность компании за 2015 год без учета указанного депозита. У группы
есть 2 основных сегмента:
— добыча нефти и газа;
— переработка нефти и газа и сбыт нефтепродуктов.
Результаты сегмента добычи нефти
Объем добычи компании по годам:
Подобная стабильность в поддержании уровня добычи – отличный показатель. Детали про операционную эффективность компании можно прочесть в годовом отчете на сайте компании http://www.surgutneftegas.ru/ru/investors/reports/annual/
Никаких сомнений в светлом будущем компании, с точки зрения уровня добычи не вижу.
Финансовый результат данного сегмента после уплаты налога на прибыль по ставке 20%:
Результаты сегмента переработки и сбыта нефтепродуктов
В группу входит нефтеперерабатывающий завод ООО «КИНЕФ» и сеть АЗС. Финансовый результат данного сегмента после уплаты налога на прибыль по ставке 20%:
Оценка
Общая операционная прибыль с учетом прочих сегментов, после уплаты налога на прибыль по ставке 20%:
Конкуренты в лице Роснефти, Лукойла и Башнефти оцениваются рынком в диапазоне P/E 8-10. Соответственно рыночная капитализация анализируемой компании по итогам 2015 года может быть в диапазоне 1 562 – 1 951 млрд руб. Текущая рыночная капитализация Сургутнефтегаза по ценам 12.08.2016 составляет 1 354 млрд руб.
Средняя цена на нефть в 2016 году в рублях вероятно окажется ниже цены 2015 года, но этот же фактор должен быть учтен и в котировках конкурентов. Вероятно, инвесторы, формирующие рынок, обладают более точными прогнозами по финансовым результатам на 2016 и далее и видят там падение прибыли, в связи с этим акции котируются ниже рынка. Хотя я основным драйвером снижения прибыли от продаж по РСБУ за 6м 2016 вижу за счет снижения стоимости нефти в рублях относительно 1 полугодия 2015. При этом через 5 лет вполне вероятно увидеть нефть по 100$, а доллар при этом 30 рублей стоить не будет. Это окажет существенный положительный эффект на российский нефтяной сектор.
По текущим ценам стоимость компании при учете только операционных показателей недооценена. При этом у компании положительный свободный денежный поток (FCF).
Вернемся к депозиту. На счетах компании также есть 2,6 триллиона рублей из которых 56 млрд руб. в рублях, 2 516 млрд руб. в долларах и 2 млрд руб. в евро. Видимо это и есть фактор, из-за которого акция котируется ниже конкурентов? В нынешних условиях наличие у компании 34,5 млрд долларов на депозитах является отягчающим обстоятельством, а цифры от их переоценки из-за волатильности рубля могут опустить рыночную стоимость компании.
Стратегия
Покупка обыкновенных акций эмитента, горизонт – 5 лет, цель – 60 рублей. Не я первый предлагаю купить акции данной компании, но уверен, что моего века хватит дождаться принятия решения мажоритарными акционерами о дальнейшей судьбе денег на счетах компании и заработать на этой покупке. Удачных торгов.
Disclaimer: Предоставленная информация носит информационный характер и является предметом частного мнения, основанного на информации из открытых источников. Каждый инвестор самостоятельно несет ответственность за принятые решения.
«не так уж и много с 30 до 60 рублей за 5 лет»
— это примерно +14,8% годовых, что в 1,5 раза превышает доходность ОФЗ (по текущим данным).
— если акция проделает путь с 30 до 60 рублей, то, значит, у неё будет прибыль всё это время. Значит, к этой доходности прибавляются ещё и дивиденды. Можно взять скромные +5% годовых.
— Таким образом, доходность от владения акцией при таком сценарии составит примерно +20% годовых, и на горизонте 5 лет увеличит начальный капитал в 2,5 раза.
1. Нефтяные месторождения не бездонны
2. Лицензию на новые месторождения в приоритетном порядке выдают только госкомпаниям
3. Из-за сланцевиков цена на нефть уже никогда не будет высокой.
4. Альтернативные источники энергии становятся доступнее по цене и все больше и больше распространяются.
Какое же может быть светлое будущее у частной нефтяной компании?
2. Лицензии дают всем, не помню такого, чтобы Сургутнефтегазу вообще не выдали бы месторождения для добычи и он простаивал;
3. Сланцевая нефть — преступление перед природой, большое количество закаченных химикатов под землю и гидроразрыв пластов делают непригодной для жизни эти территори, в некоторых штатах добыча сланцевой нефти запрещена и запреты эти будут только увеличиваться;
4. Сколько бы не ставили ветряков и солнечных панелей — это капля в море энергетики и с учетом растущего населения планеты они не заменяют, а лишь немного дополняют удовлетворение потребностей людей в энергии...
Вывод — нефть будет в цене, а у нефтяных компаний отличное будущие и после эры нефти… Да здравствует эра биоэтанола! Вперед Россия! )))
Вопрос только лишь в том каково будущее у частных нефтяных компаний?
Будущее это не 1-2 года, это 10-15-20 лет.
Учитывая, что нынешних запасов нефти на их месторождениях хватит на 15-20 лет добычи, возникает резонный вопрос — что они будут добывать, когда нефть закончится? Дадут ли им лицензии на новые месторождения, которые будут требоваться и госкомпаниям тоже? И вообще сохранится ли такой огромный спрос на нефть через 15 лет?
Риторические ответы типа «найдутся другие доводы, только уже в пользу роста.» актуальны только к вопросам веры.
Включите логику и расчетливость, чтобы оценить темпы развития технологий, которые позволяют значительно снизить зависимость от такого энергоносителя как нефть.