Открытое письмо Клещеву С.Б. из ВТБ-24

Клещев С.Б.-аналитик, пишущий каждый рабочий день утренний комментарий от ВТБ-24. Сегодня он в частности написал:

Две важные новости, которые предстоит отыгрывать рынку сегодня – это выход ОНЭКСИМа из Уралкалия и результаты приватизации госпакета акций АЛРОСА. Не каждый день совершаются на нашем рынке сделки, измеряемые в миллиардах долларов.

Правда история Уралкалия и АЛРОСА в настоящий момент выглядят как антиподы. Если алмазодобывающая компания увеличивает объём акций на рынке, подтверждая свою публичность и стремление расширить круг своих акционеров, то Уралкалий, напротив, уже много месяцев реализует заявленную стратегию на превращение в непубличную компанию. Проводя консолидацию акций Уралкалия как на дружественных структурах, так и на балансе самой компании основной акционер – Уралхим – уверенно движется в заданном направлении. По факту, компания уже практически целиком выкуплена. Осталось только завершить объявленный buyback и провести делистинг с Московской биржи. Как должны отреагировать инвесторы на сделку по выходу из капитала ОНЭКСИМа? На наш взгляд, сделка лишь ускоряет процесс избавления от миноритариев. Не исключено, что Уралкалий может ускорить выкуп собственных акций с рынка, что может подвинуть цены наверх. Однако, это уже краткосрочные спекуляции, не интересные уже портфельным инвесторам.

Мой ответ:

Так как Вы уже несколько раз  написали о возможном делистинге акций Уралкалия, решил прояснить некоторые моменты.

У Уралхима нет юридического контроля над компанией, так как им принадлежит 20%, а если не считать «казначейки», не более 42%. Следовательно, свои действия он должен согласовывать с другими акционерами и СД. Уралхим нельзя считать основным акционером компании.

По факту компания выкупила собственных акций примерно на 52% уставного капитала. Следовательно, погашение казначейских акций увеличит долю фри-флот до 16%. Но сейчас погашение казначейских акций невозможна из-за необходимости поддерживать положительными чистые активы эмитента, кроме того, более 12% акций заложено в ВТБ под кредит для выкупа акций.
Уралхим не может по закону принудительно выкупить миноритарные доли, так как не владеет и вряд ли будет владеть 95% Уралкалия, так как на такую покупку нет денег, что подтверждается тем, что 20% ушли на сторону.

Что же даст делистинг? Ровным счетом ничего, кроме усложнения выкупа оставшихся акций. Что же хочет Мазепин? Думаю, что хочет наконец получать хорошие дивиденды, но не делиться ими с  большим количеством миноритариев. Конечно, пока цена на Урку низкая, можно продолжать скупку, тем более что Мазепину это ничего не стоит, а когда цена вырастет выше интересной, начнут в итоге выплачивать дивиденды. Так что Уралкалий по нескольким причинам интересен для портфельных инвесторов в долгосрочном периоде.