Дивиденды НорНикеля по итогам 2016 года могут составить $1 млрд

Норникель, скорее всего, привяжет дивиденды к долговой нагрузке, сообщает Коммерсантъ со ссылкой на собственные источники. Наиболее вероятная конструкция — сохранение правила по выплате 50% EBITDA и введение потолка по долговой нагрузке. Мы полагаем, что условие по выплате минимум $2 млрд будет отменено.

https://specialsituations.net/nornikel-will-pay-low-dividend/

Пересмотреть дивиденды вынуждает конъюнктура на мировых рынках металлов: стоимость никеля опустилась с $11,8 тыс за тонну в середине 2015 года до текущих $8,5 тыс за тонну. По нашим расчетам, при сохранении текущих цен на металлы до середины 2017 года размер дивидендов НорНикеля за 2016 год составит $1 млрд, или $6,4 на акцию, если акционеры решат ограничить чистый долг/EBITDA значением 1,5. Если чистый долг/EBITDA будет ограничен 2, то НорНикель за 2016 год сможет исполнить обязательство по выплате 50% EBITDA: дивиденды составят $1,6 млрд, или $10,2 на акцию, однако затем дивиденды придется резко сокращать.

Если цены продержатся в течение долгого времени, НорНикель не сможет выплатить минимально установленные $2 млрд дивидендов по итогам 2016 года. По нашим расчетам, при сохранении цен на металлы на текущем уровне, чистый денежный поток НорНикеля в 2016 г. составит $1,35 млрд, в 2017 — $0,59 млрд, в 2018 — $0,45 млрд. При этом, в начале 2016 года компания выплатила $665 млн в качестве дивидендов за 9 мес 2015 года и еще выплатит $752 млн по итогам 2015 года (мы полагаем, что по итогам 2015 года компания выплатит 50% EBITDA в виде дивидендов).

С учетом ограничения долговой нагрузки 1,5 EBITDA компания сможет привлечь на выплату дивидендов в 2016 году $778 млрд. Однако если цены на металлы не вырастут, EBITDA НорНикеля будет падать ($3,2 млрд в 2016 году, $2,9 млрд в 2017), и долг под выплату дивидендов привлечь будет нельзя. Чистый денежный поток за первое полугодие 2017 года при неизменных ценах на металлы, по нашим расчетам, составит $0,3 млрд. Таким образом, за 2016 год компания сможет выплатить не более $1 млрд.

Падение цен на металлы вызвано их перепроизводством во всем мире. Мы полагаем, что руководство НорНикеля, принимая решение по корректировке дивидендной политики, считает падение цен кратковременным и верит в восстановление рынка уже в 2017 году. Таким образом, итоговые дивиденды за 2015 год составят $752 млн ($4.75 на акцию), а промежуточные за первое полугодие 2016 г. — $300-400 млн ($1.9-$2.5 на акцию).

Расчет дивидендов при низких и высоких ценах на металлы находится в приложенных файлах.