Корабли лавировали, лавировали, да не вылавировали. Обзор на предстоящую неделю от 31.01.2016

По ФА…

На уходящей неделе:

— Заседание ФРС

ФРС порадовала рынки тремя заявлениями:
— Обычным сопроводительным заявлением;
— Решением по денежно-кредитной политике;
— Заявлением о целях и стратегии денежно-кредитной политики в долгосрочной перспективе.

Решение по денежно-кредитной политике полностью соответствует декабрьскому тексту.
В заявление о целях и стратегии в долгосрочной перспективе было внесено изменение:
«Комитет будет обеспокоен, если инфляция будет постоянно двигаться выше или ниже цели ФРС 2%».
Голосование относительно изменений в долгосрочную политику, в отличие от голосования по ставке, не было единогласным: Буллард голосовал против, отметив, что риторика поправки к заявлению недостаточно акцентирует внимание на ожидаемых отклонениях инфляции от цели ФРС.

Сопроводительное заявление на первый взгляд выглядит умеренно голубиным, но если сравнивать с декабрьским заявлением, то понятно, что сопроводиловка ФРС ультра голубиная:
— Экономический рост больше не упоминается, вместо этого отмечено, что «рост экономики замедлился в конце прошлого года»;
— Рыночные меры компенсации инфляции продолжили снижение;
— Риски для экономической активности и рынка труда больше не сбалансированы (эта фраза удалена из заявления);
— Инфляция останется на низком уровне в ближайшей перспективе;
— ФРС внимательно следит за глобальными экономическими и финансовыми событиями для оценки их влияния на рынок труда и инфляцию, а также для перспектив баланса рисков;
— Нет упоминания о том, что члены ФРС достаточно уверены в росте среднесрочной инфляции (фраза удалена, она была всегда).

На положительных сторонах сопроводительного заявления акцентироваться нет смысла, ибо кроме продолжения роста рынка труда ФРС похвастаться нечем.
Члены ФРС сумели в небольшом сопроводительном заявлении расписаться в полном непонимании происходящего и отсутствии уверенности в последующем развитии событий.
Создается впечатление, что члены ФРС начинают сомневаться в правильности декабрьского повышения ставки.

Из выступающих членов ФРС после заседания интересным был спич Каплана, главные моменты его выступления:
— Заявление ФРС означает, что необходимо больше времени для оценки ситуации;
— ФРС не понизило прогнозы, но нужно понимать текущее негативное влияние на США;
— Исчезновение из текста заявления упоминания «сбалансированности рисков» — значительный сигнал;
— Текущее ужесточение финансовых условий – хорошая причина для терпеливости ФРС относительно темпов повышения ставки;
— Решение ЦБ Японии будет иметь влияние на доллар;
— ФРС не «заблокирован» на 3-4 повышениях ставок в этом году, всё зависит от развития ситуации;
— Политические шаги Китая «неуклюжи» крайние 6 недель;
— Расширение высокодоходных спрэдов «привлекает мое внимание»;
— Глобальные риски, проблемы из-за рубежа повлияют на США.

Изменение риторики членов ФРС значительно, ярый ястреб ФРС Буллард, впервые дорвавшийся до голосования в январе, выразил особое мнение о недостаточности отображения рисков по инфляции в долгосрочной стратегии ФРС.
Более голубиную сопроводиловку трудно представить после повышения ставки на предыдущем заседании.


Выводы по заседанию ФРС:

Очевидно резкое изменение риторики членов ФРС на голубиную.
На данном этапе члены ФРС не собираются повышать ставку на заседании 16 марта, хотя до марта ситуация может измениться.
Абсолютно точно можно утверждать одно: протокол ФРС 17 февраля выйдет в пользу падения доллара.


— Заседание ВоЯ

Банк Японии принял решение ввести трехуровневую систему процентных ставок, которую можно представить графически:

— Для основного баланса банков ставка останется прежней +0,1%.
Это часть существующих резервов около 2,5 трлн долларов, которые были сформированы в ходе программы QE ВоЯ в течение 2015 года;
— Нулевая процентная ставка будет применяться к обязательным резервам банков;
— Отрицательная процентная ставка -0,1% будет применяться к избыточным резервам банков, которые ВоЯ будет начислять банкам в ходе продолжения программы QE.

Сопроводительное заявление ВоЯ содержало угрозы о возможном дальнейшем снижении ставки по избыточным резервам и изменение размера и состава QE при необходимости.
При этом текущая оценка экономики осталась без изменений, но риски для экономики смещены в сторону понижения.
ВоЯ снизил прогноз по инфляции на 2016/17 финансовый год до 0,8% по сравнению с октябрьским релизом, прогнозы на 2015/16 и 2017/18 финансовые года оставлены без изменения.
Был изменен прогноз по достижению целевого уровня инфляции ВоЯ в 2%: теперь ожидается достижение в первой половине 2017 года против второй половины 2016 года ранее.

Решение о снижении ставки было принято минимальным перевесом голосов: 5 против 4 и явно под политическим давлением Абэ.
Отрицательная процентная ставка вступит в силу с 16 февраля.
Курода весело сообщил, что введение негативной ставки является «превентивной мерой», дабы избежать падения деловых настроений.

Реакция на решение ВоЯ было вызвана огромным количеством шортов хедж-фондов по доллариене, число которых было максимальным с 2012 года:

Если бы не данное позиционирование рынка: вряд ли бы решение ВоЯ вызвало сильную реакцию.


Выводы по заседанию ВоЯ:

На данном этапе снижение ставки по избыточным резервам не оказывает влияния на рынки, т.к. по существующим резервам ставки сохранены на положительном уровне.
Неожиданное решения ВоЯ больше повлияло на спекулянтов, т.к. количество шортов доллариены было чрезмерным.
Теоретически при последующем расширении программы QE отрицательная процентная ставка будет способствовать оттоку капитала из Японии, но уже на текущем этапе ГКО Японии закладывают дальнейшее снижение ставки, а ожиданиям рынка не всегда свойственно сбываться, особенно с учетом соотношения голосов членов ВоЯ.
Наиболее вероятен сценарий, при котором при снижении доллариены ближе к лоям января спекулянты будут закрывать шорты, а при росте продавать доллариену, т.е. разумен флэт доллариены в диапазоне в ближайшее время, в котором понятны нижние уровни.


На предстоящей неделе:

1. Nonfarm Payrolls

Прогноз по общему количеству новых рабочих мест достаточно скромный 190К, уровень безработицы ожидается без изменений.
Но главное в публикации данных по рынку труда США: рост зарплат.
При росте зарплат на уровне прогнозных 0,3% или выше стоит ожидать рост доллара вторым шипом, даже при общем количестве новых рабочих мест ниже прогноза вплоть до 150К, т.к. рост зарплат является вторичным признаком роста инфляции и подтвердит правоту членов ФРС относительно повышения ставок.

Традиционно ориентировочную информацию по количеству созданных рабочих мест можно получить исходя из компонентов занятости ISM промышленности и услуг, а также АДР.
Эти данные будут опубликованы в понедельник и среду.

На данный момент в США наблюдается восстановление сектора промышленности с ростом новых заказов, предвестник общего ISM промышленности, ISM Чикаго, вышел в пятницу значительно выше прогноза.
Сектор промышленности является опережающим индикатором экономики США, в прошлом году он демонстрировал падение, сектор услуг снижался вслед за промышленностью, рынок труда является запаздывающим индикатором, поэтому есть вероятность выхода общего количества новых рабочих мест ниже прогноза.

В пятницу уходящей недели ISM опубликовал скорректированные данные за декабрь:
— ISM промышленности был пересмотрен на понижение до 48,0 против 48,2 ранее с пересмотром компоненты занятости до 48,0 против 48,1 ранее;
— ISM сектора услуг был пересмотрен вверх до 55,8 против 55,3 ранее с пересмотром компоненты занятости до 56,3 против 55,7 ранее.
Стоит использовать исправленные данные для оценки индексов ISM в январе.


2. Экономические данные

На предстоящей неделе главными данными США станут инфляция потребительских расходов и ISM промышленности и услуг, АДР.
ISM промышленности США может выйти значительно выше прогноза, что приведет к росту доллара.
При значительном расхождении с прогнозами на рынок могут повлиять данные США в четверг: фабричные заказы и данные по производительности и себестоимости труда.
По Еврозоне основными данными станут PMI промышленности и сферы услуг.
По Британии главным станет четверг с заседанием ВоЕ и отчет по инфляции, основное влияние на фунт окажет расклад голосов, хотя изменение соотношения не ожидается.
Китай станет звездой недели, опубликовав PMI в понедельник и среду, которые оставят впечатление об экономики Китая на неделю вперед, т.к. с 8 февраля Китай уйдет на недельное празднование Нового Года.

— США:
Понедельник: инфляция потребительских расходов, ISM промышленности, доходы и расходы, PMI промышленности от Markit, расходы на строительство;
Среда: ADP, ISM услуг;
Четверг: недельные заявки по безработице, уровень производительности и себестоимость труда, фабричные заказы;
Пятница: nonfarm payrolls, баланс внешней торговли.

— Еврозона:
Понедельник: PMI промышленности;
Вторник: рынок труда Германии и Еврозоны, индекс цен производителей Еврозоны;
Среда: PMI сектора услуг, инфляция Италии.


3. Выступления членов ЦБ

Рынок будет с интересом прислушиваться к риторике членов ФРС, любые намеки на взятие паузы в повышении ставок приведут к корректу доллара вниз (евродоллара вверх).
В понедельник и четверг выступит Драги.
Выступление главы ЕЦБ в понедельник более интересное, т.к. Марио представит годовой отчет в Европарламенте.
Невзирая на отскок годовой инфляции стран Еврозоны в январе: поводов для оптимизма у Драги нет, т.к. этот отскок вызван низкой базой прошлого года.
Понятно, что Драги будет пытаться топить евродоллар при первой возможности.
--------------
По ТА…

По проекту зеркальных каналов евродоллар не смог достичь верха второго канала в 1.10й, хотя до пробития 1,077Х шансы достижения 1.10й ещё сохраняются, но слабые:

При перелое 1,077Х целью станет начало 1.06й.

Флэт евродоллара в правой части формации можно трактовать как треугольник:

В этом случае стоит ожидать сильное движение при выходе из границ треугольника.
В любом из вариантов ключом к падению евродоллара является перелой 1,077Х.
--------------
Рубль

ЦБ РФ оставил ставку без изменений, сопроводив это решение достаточно кислой риторикой.
Если на предыдущих заседаниях ЦБ РФ демонстрировал готовность понизить ставку на ближайших заседаниях, то теперь риторика резко изменилась:
— «В случае усиления инфляционных рисков Банк России не исключает ужесточения денежно-кредитной политики»
— «Однако риски отклонения инфляции от цели в конце 2017 года возросли»

Впрочем, рубль не отреагировал ни на решение ЦБ РФ по ставке, ни на изменение риторики.
Аналогично рубль пропустил решение ЦБ РФ о продлении льготного периода для расчета рисков для заемщиков по курсу, уставленному на 1 января 2016 года.
Новые правила будут действовать для 5 валют: доллару, евро, фунту, швейцарскому франку и иены с 1 января до 31 марта.
ЦБ РФ несколько раз продлевал данную меру, постепенно повышая курс, с 1 января отменил, но опять вернул по просьбе банков.
На 1 января 2016 действовали следующие расчетные курсы: долларрубль 55, еврорубль 64.

Динамика рубля продолжает оставаться во власти нефти, которая в свою очередь нежится под непрекращающимися потоками обильной риторики стран производителей нефти.
Рынок почти уверен в проведении экстренного саммита ОПЕК со странами вне ОПЕК в середине февраля.
Многие страны ОПЕК подтвердили готовность участвовать, Россия сообщила о внеплановом заседании, как о факте, и заявила о готовности присутствовать, хотя и утверждает, что расчетов по сокращению собственной добычи пока нет.
Фурор произвели слова Новака о том, что Саудовская Аравия предложила всем странам сократить добычу нефти на 5%.
Позже оказалась, это было старое предложение Алжира и Венесуэлы, но шортокрыл на рынке нефти набрал силу и, пока рынок верит в проведение экстренного заседания ОПЕК, разворот вниз вряд ли возможен.

Из риторики Саудовской Аравии понятно, что они готовы сократить добычу, если Россия и Иран присоединятся.

Т.е. Россия должна сократить добычу, а Иран как минимум координировать уровень добычи нефти с ОПЕК.
Иран отказался присутствовать на внеочередном заседании ОПЕК в феврале, т.к. не видит смысла в этом без наличия консенсуса, также не готов к координации своих действий.

Более локально для нефти приятного мало: запасы в США продолжают рост, ОПЕК в январе увеличил добычу нефти на 48К баррелей в сутки до максимального значения 33.113 млн:

Падение количества нефтяных вышек по версии Baker Hughes на прошлой неделе до 498 против 510 ранее не сильно подсластило общую картину.

Тем не менее, нефть будет продолжать рост до тех пор, пока экстренное заседание ОПЕК остается в силе.
По ТА рост нефти должен достичь отметки около 40 долларов:


Аналогично цели по долларрублю находятся в районе поддержки:

----------------
Выводы:

В декабре прошлого года, после невнятных решений ЕЦБ и ВоЯ с одновременным повышением ставки ФРС, участники рынка поверили в окончание периода мягкой монетарной политики и ожидали, что как минимум ЦБ стран Б7 откажутся от расширения стимулов для облегчения задачи ФРС в осуществлении цикла повышения ставок.
Пятничное решение ВоЯ внесло свои коррективы в эти ожидания, оказывается, координации монетарных политик развитых стран нет, валютные войны находятся в самом расцвете.
Ожидания по мартовскому решению ЕЦБ выросли, доходности ГКО стран Еврозоны на 1 трлн евро находятся на отрицательной территории ниже -0,3%, т.е. за пределами разрешенных покупок ЕЦБ, ожидая дальнейшего снижения ставок.
Реакция на голубиный протокол ФРС, провальные дюраблы, ВВП США ниже прогноза была крайне слабой и это с учетом постоянных интервенций ШНБ по еврофранку, которые способствовали росту евродоллара.

На предстоящей неделе выйдет много важных данных США и, если они окажутся выше прогноза, следует ожидать пробитие по евродоллару лоя 1,077Х, после которого минимальная цель по евродоллару будет в начале-середине 1.06й и, вероятнее всего, со временем ниже.
Поэтому при перелое по евродоллару отметки 1,077Х следует искать вход в шорты на откатах вверх.
Если 1.077Х устоит до публикации нонфармов: цель по евродоллару на предстоящей неделе будет в середине 1.10й-начале 1.11й, где логично также искать вход в шорты согласно мелким ТФ,

Базовый (идеальный) вариант:
Пробитие в начале недели 1.077Х, откат в 1.08ю с последующим достаточно быстрым снижением в начало-середину 1.06й и, скорее всего, ниже.

Вариант «Ж»:
Флэт евродоллара до пятничных нонфармов в пределах треугольника (рисунок в разделе ТА) без перелоя 1,077Х с выходом в середину 1.10й-начало 1.11й после публикации нонфармов.
-----------------
Моя тактика:

На выходные ушла в шортах евродоллара от 1.0951 на основном счету и лонгах евродоллара от 1.0814 на втором счету.
После открытия рынков стоп на шорт евродоллара в бу, на лонг евродоллара первоначальный стоп ниже 1.0777 с последующим переносом в бу после отскока от лоев.
При перелое 1.0777 добавление шорта евродоллара на корректах вверх согласно сигналам по ФА и ТА на мелких ТФ.