Книги: формирование инвестиционного портфеля. Глава 1

Прогресс в сфере информационных технологий, несомненно, должен повысить эффективность рынка. Поэтому вероятность, что кому-нибудь удастся постоянно выигрывать на рынке, будет неуклонно снижаться. Впечатляющий рост использования индексных фондов служит явным доказательством того, что эта проблема представляет не только научный интерес. На эффективном рынке капитала можно ожидать, что активное управление, которое стоит денг, снизит со временем эффективность ниже среднего уровня. Если это соответствует истине, то единственный споосб выиграть в этой игре — отказаться от нее. Те, кто вложил деньги в индексные фонды предпочтут не участвовать в игре под названием «выбор ценных бумаг».

Планирование инвестиционного портфеля предполагает несколько этапов:

1. Определение того, какие классы активов должны быть представлены в портфеле
2. Определение долгосрочных целевых показателей по долям различных классов активов
3. Определение границ изменения долей активов с целью получения наилучшего результата
4. Выбор ценных бумаг в каждом из классов

Решения по первым двум первым  пунктам определяют показатели полатильности/доходности портфеля, а потому их нередко называют «инвестиционная политика»Выбирая активы для включения в портфель, нужно исходить из того, что в нем должны быть представлены все основные классы активов, если нет конкретных оснований для исключения того или иного класса

Третий пункт предполагает задание для каждого класса активов верхней и нижней границ изменения доли. Если, например, акции оказываются необычно привлекательными по сравнению с другими классами активов, то их доля в портфеле достигает максимума. Если же акции кажутся явно переоцененными, их доля снижается до установленного минимума. Этот процесс называется корректировкой соотношения активов в портфеле.

Успех корректировки завиит от наличия определенной неэффективности в механизме ценобразования для разных классов активов, а также от умения выявить ее и использовать. В своей крайней форме она может привести к 100-процентному переводу средств портфеля в эквиваленты денежных средств или в акции. В первом случае речь идет о попытке обезопасить свою позицию в условиях медвежего рынка, а во втором — о попытке извлечь максимальную выгоду из ситуации в условиях бычьего. Очевидный риск такого подхода в том, что легко можно вложить весь свой капитал «не в то место и не в то время». Верхняя и нижняя границы имзменения доли кажого класа активов снижают этот риск, поскольку исключают крайности при распределении активов в портфеле.

Для идентификации и использования аномального ценообразования на разные классы активов применяются различные стратегии… Анализ фактических данных и научных исследований по этому вопросу говорит о том, что попытки повысить эффективность инвестиций с помощью удачной корректировки, скорее всего, будут обречены на неудачу

Выбор ценных бумаг (четвертый пункт) может осуществляться либо активно, либо пассивно. Во втором случае необходимой диверсификации при минимизации операционных издержек и комиссии за управление позволяют добиться индексные фонды для различных классов активов

Многие даже не подозревают, что в длительной преспективе политика выбора классов активов и их относительного долгосрочного веса в портфеле обычно оказывает большее влияние на эффективность инвестиций, чем перераспределение средств между активами и выбор ценных бумаг внутри каждого класса активов.Из рис. 1.2 видно, что изменение суммарной квартальной доходности разных пенсионных планов на 91,5% зависит от политики распределения активов и лишь на 4,6 и 1,8% — от выбора ценных бумаг и корректировки их соотношения в портфеле соответственно!

В силу сложности управления инвестициями всегда имеет место широкий разброс доходности у разных финансовых менеджеров в любой отдельно взятый промежуток времени. Именно разброс создает иллюзию, что квалификация менеджеров различается так же, как полученные ими результаты. В действительности, на краткосрочные колебания эффективности в зачительной мере влияет случай.

1. определить границы изменения активов в портфеле

1. Планирую долю, денежных средств в размере 5% разделить поровну между FXMM и ОФЗ 52001ИН. Аргументация следующая:

• FXMM не подвержен падению в кризисы, ОФЗ может падать, может расти, зависит от инфляции и спроса на бумагу
• ОФЗ дает такую же примерно доходность как FXMM(на данный момент около 13% что соответствует инфляции), плюс ещё 2,5% купон можно использовать для ребалансировки
• Поскольку ОФЗ более волатилен, я путем ребалансировки смогу покупать ОФЗ дешевле, а продавать дороже, относительно FXMM. Буду видеть динамику по этим активам: что быстрее растет
• При резком скачке инфляции ОФЗ также резко вырастут, номинал растет с временным лагом 3 месяца