Листая годовые отчёты. ТМК

Сегодня полистал годовой отчёт ТМК. Поводом стала информация:

ТМК Дмитрия Пумпянского (владеет 67,75% акций) продает ВТБ акции на 10 млрд руб. ($140 млн по курсу на 30 декабря) с возможностью их обратного выкупа «в течение нескольких лет», сообщила трубная компания. Точный размер пакета не указывается, поскольку часть акций должна быть продана банку в 2016 году, но по оценкам БКС, исходя из рыночной капитализации ТМК (60,36 млрд руб., или около $830 млн) речь может идти о 16%. ТМК уже продала банку около 8% казначейских акций, сказал старший вице-президент по стратегии и развитию бизнеса компании Владимир Шматович. По его словам, структура сделки по продаже остальных акций еще не определена, но «возможны разные механизмы, чтобы этот пакет создать» (цитата по «Интерфаксу»). Кирилл Чуйко из БКС полагает, что это может быть сделано в рамках допэмиссии. В декабре 2014 года ТМК уже продавала на 5,5 млрд руб. акции допэмиссии «Роснано» (владеет около 5,5% трубной компании). Договоренности по lock-up периоду для ВТБ и условия обратного выкупа стороны не раскрывают.

Посмотрим акционерный капитал компании:

Рисунок структура акционерного капитала ТМК



в статье Коммерсанта, откуда взята эта новость, не особенно понятно откуда взяты акции для этой сделки. На сайте же вообще это выглядит ещё более скупо:

ПAO «ТМК» («ТМК» или «Компания»), один из ведущих мировых производителей труб для нефтегазовой промышленности, 29 декабря 2015 года заключила сделку с Банком ВТБ по продаже акций Компании на сумму около 10 млрд. рублей. Часть акций будет поставлена в течение 2016 года. Согласно условиям сделки, ТМК имеет право выкупить акции у Банка ВТБ. Полученные денежные средства планируется использовать для снижения долговой нагрузки путем погашения кредитов в 2016 году. Менеджмент ТМК считает, что данная сделка является выгодной для Компании, ее кредиторов и инвесторов. Она позволит существенно сократить долг, используя при этом собственные акции Компании.

допустим, что часть акций как сказано в Коммерсанте реализовано из пакета Пумпянского, вторая часть эта возможная допэмиссия +8% от существующего количетсва акций - 991 907 260 т.е. +79 352 580 о.а. Это размывает капитал существующих акционеров, но снижает долг компании. На текущий момент если основываться на данных компании за 6 мес 2015 года это выглядит так:

что это значит? это значит что компания находиться на критических значениях финансирования за счёт применения финансового левериджа, дальше кредитоваться уже просто нет возможности и пора маятнику качнуться в обртаную сторону —  в сторону капитализации за счёт акционерного капитала, а не заёмного. Тогда новость в принципе позитивная. Посмотрим а что это даст для оценки капитализации?
 сейчас EV = 991 907 260 (кол-во о.а.)*59,5+169 246 000 000 (платный долг) — 7 974 000 000 (деньги на счетах на конец первого полугодия)=
220 290 481 970 рублей или 220290481970/73,118=$ 3 012 807 817 Много или мало? Нужно к чему-либо пристегнуться, чтоб хотя бы приблизиться к пониманию. Смотрим прибыль за 2014 год: Убыток в 12 373 000 000 рублей, т.е. P/E отрицательная. Смотрим EBITDA за 2014 год: 30 889 680 000 рублей. EV/EBITDA 2014=7.13 моё мнение это дорого на текущий момент.

Рисунок Динамика акций ТМК


так выглядит график ТМК — довольно депресивный! но, оно и понятно компания с циклическим бизнесом и большим долгом расти начнёт только при оживлении бизнес цикла в РФ и безоблачной картинкой перспектив мировой экономики.
Меня как инвестора не интересует! Идеи для спекуляции тоже не вижу