Продажа CALL опциона фьючерса на акции на FORTS
Я не встречал человека,
разбогатевшего на покупке опционов.
Деньги на этом рынке делают те,
кто опционы выписывает (продаёт).
Александр Элдер
Продажа CALL фьючерсов на акции с контанго – торговая система, предполагающая продажу CALL текущего страйка фьючерсного контракта акции, находящегося в состоянии контанго по отношению к базовому активу. Эксплуатируются две закономерности: получение безрисковой ставки (за счёт распада контанго) и продажа волатильности (на месячном опционе, практически всегда находится в состоянии контанго по отношению к текущей волатильности).
Результат тестирования.
Торговые инструменты: 1 месячный опцион CALL фьючерса SR (продажа центрального страйка, каждое 15 число месяца или следующий торговый день), фьючерс SR (для определения центрального страйка), акции в объёме 1-го фьючерса (для сравнения с данной торговой системой и исследования суммарной прибыли Опцион+БА[акция]).
Период тестирования: 09.2009-09.2015
Торговое плечо: нет
09.2009-07.2011 – Бурный рост рынка после кризиса 2008. Опцион не даёт прибыли, но и убыток не накапливает. Система Опцион+БА практически не отстаёт от прибыли купленного БА.
08.2011-11.2011 – Резкое падение рынка. Опцион хорошо растёт, особенно из-за распада резко возросшей волатильности. Опцион+БА теперь опережает по прибыли БА.
12.2011-02.2014 – Плавный рост и низкая волатильность на рынке. Продажа опциона не даёт прибыли, т.к. в условиях низкой волатильности опцион изначально дёшев. Опцион+БА показывает динамичный рост прибыли.
03.2014-09.2015 – Резкое, а затем плавное падение рынка. Опцион снова хорошо растёт, особенно из-за распада резко возросшей волатильности. Опцион+БА сначала демонстрирует падение, а затем растёт за счёт прибыли по опциону.
Цена БА на момент начала теста 5941, на момент окончания 7698. Это должно было ухудшить результаты, т.к. продажа CALL = продаже БА. Т.е. система даёт прибыль, несмотря в заложенный рынком рост акций.
Использованы данные: http://moex.com/ru/derivatives/contractresults.aspx, http://www.finam.ru/analysis/export/default.asp?id=16842
*Цена открытия (используется для определения страйка)
**Средневзвешенная цена
***Расчётная цена
Преимущества.
- Фьючерс дешевеет к экспирации по отношению к базовому активу. Этот момент позволяет предположить, что продажа фьючерса (продажа колла) имеет положительное смещение вероятности в сторону необходимого исхода.
- Рыночное распределение имеет уменьшенный (правый) хвост стороны Risk-On. Этот момент означает, что рост акций происходит медленнее, а значит, вероятность получить существенный убыток по проданному коллу меньше, чем в нормальном распределении.
- Система позволяет зарабатывать в периоды консолидации цены в узких диапазонах.
- Система не рушится в период «чёрного лебедя». Даже, если брокер запретит продажу опционов, позиция будет уже в прибыли.
- После сильных движений система получает убыток. Но на следующий месяц шансы выйти в прибыль увеличиваются, т.к. происходит продажа опциона по завышенной волатильности.
- Система не требует управления. Достаточно продавать месячный опцион CALL текущего страйка один раз в месяц.
- Высвободить средства можно в любой момент.
- На систему практически не влияют издержки в виде комиссий биржи и брокера.
- Систему можно успешно использовать для хеджирования падения акций. Акции дают дополнительный доход в виде дивидендов.
Недостатки.
- Контанго – результат общепризнанного правила роста акций в долгосрочном периоде. На эффективном рынке преимущество от контанго будет нивелировано, т.к. акция станет дороже на размер контанго.
- Система имеет неприкрытый риск.
- Высокое гарантийное обеспечение проданного опциона.
- Брокеры не предоставляют Единую Денежную Позицию для акций и опционов. Если использовать плечо для опциона, и опцион будет приносить просадку, необходимо продавать часть акций и переводить освобождённые средства на счёт с опционом.
Примечания.
- Продажа CALL вне денег ухудшит результат, т.к. волатильность Risk-On части (справа) улыбки волатильности занижена.
- Июньский фьючерс находится не в контанго, а в бэквордации. Это связано с выплатой дивидендов. Акции становятся дороже на уровень дивидендов и падают на этот уровень после их выплаты. Но, ВНИМАНИЕ, акции уходят от реальной стоимости, фьючерс рассчитывается по обычной формуле реальная цена акции + безрисковая ставка.
- За рубежом нет опционов на фьючерсы на акции, но применяется Rho – безрисковая ставка.
- Безрисковая ставка = банковской ставке по кредитам или среднему депозиту в банке.
Вывод.
Система продажи CALL опциона даёт стабильный доход больший депозиту в банке.
Если не использовать плечо доход составит примерно:
(5000 прибыль / 6000 средства) * 100 / 6 лет = 13.88% в год
Если принять, среднюю за 6 лет безрисковую ставку = 9%, это 13.88 / 9 = 1.54 безрисковой ставки. Т.к. максимальная просадка = 19%, плечо использовать нежелательно.
Система продажи CALL опциона + покупка акции даёт более стабильный, но меньший доход:
(7000 прибыль / 12000 средства) * 100 / 6 лет = 9.72% в год
Если принять, среднюю за 6 лет безрисковую ставку = 9%, это 9.72 / 9 = 1.08 безрисковой ставки. Увеличить прибыльность можно путём использования плеча на опционе. Дивиденды также увеличат прибыль. Даже мизерные 3%, дадут уже в сумме 13%, что уже лучше любого депозита в банке.
Лично мне на данный момент такая система не интересна, т.к. получаю 60% годовых в реальном секторе. А на финансовых рынках эксплуатирую исключительно алготрейдинг. Просто было интересно протестировать.
сентябрь 2015
Неверно. Это заложенное в цену значение процентной ставки. Посмотрите, например, на форвардные кривые валют, золота
; р))
На семинаре в Москве в 2008-м году,
когда Америка летела в пропасть от взрыва ипотечного пузыря.
Помню этот его «пассаж». Он был сделан ни к селу, ни к городу, посреди его рассказа про «три экрана».
А в это время на ФОРТСе крупняк мёл Путы по любой цене.
Надеюсь Саша неплохо заработал на этой «шутке».
; рь
ПС. А про Колы он как раз говорил — надо брать.
Меня «смутила» эта цитата в «шапке» поста. Ещё на семинаре Элдера
народ удивился чего это он завёл речь про Путы. Вроде не его тема.
Возможно, был проплачен.
; рь
Удивило!!!
Проданный call при росте БА не даёт убытка?
Автор не перепутал ли call c put-ом?
«08.2011-11.2011 – Резкое падение рынка. Опцион хорошо растёт» — это речь про put.
… и снова про put: «03.2014-09.2015 – Резкое, а затем плавное падение рынка. Опцион снова хорошо растёт»
«1 месячный опцион CALL фьючерса SR (продажа центрального страйка, каждое 15 число месяца или следующий торговый день)»
При таких условиях проданный call ведёт себя как фьюч в шорт с дельтой 0,5, переходящей в 1 при выходе в деньги. Тета не высока и при росте БА будет накапливать убыток, стремящейся к накопленной положительной переоценке по БА, с тем «минусом», что вам придётся постоянно довносить кэш для поддержания этой опционной позиции при росте БА, причём не только в объёме отрицательной вариационки, но и растущего ГО.
У вас практический опыт работы с опционами имеется?
Поэтому рекомендую работать на проданных опционах без плеча. Т.е. для продажи опциона, который стоит ₽250, на счёте у нас должно быть всегда свободно средств на стоимость одного фьючерса, например, ₽5000. В этом случае проблем с ГО быть не должно.
Ещё обратите внимание, что фьючерс тянет вниз распад контанго. Поэтому, опять же при росте теряем меньше.
Ваши 5к рублей порвёт при росте БА ВСЕГО на три страйка вверх, и это-то при текущей волатильности и при полном отсутствии ликвидности в опционах в деньгах!
«на следующий месяц будет очень приятно продать дорогой опцион с ощутимой премией.»
на след. месяц вы продадите опцион с той же премией, что и в текущем, т.е. зафиксировав убыток в 500 рублей (750-250), в след. месяце вы опять продадите опцион за 250 и т.д.
При движении вверх у вас будет накапливаться убыток, а при движении вниз вы будете зарабатывать только ежемесячную тету.
БА Дата Страйк IV
SBRF 2009.09.01 4900 58.14
SBRF 2009.09.02 4900 60.6
SBRF 2009.09.03 5200 54.89
…
1. не совсем понятно, как вы прибыль посчитали для случая акция+опцион
вы получили 5048 с опциона + 1757(7698-5941) на росте лота акции
итого 6805, что составляет 134% за 6 лет. От куда 9,72 годовых взялось?
вот эта строчка
(70 прибыль / 120 средства) * 100 / 6 лет = 9.72% в год
непонятна объсните, что тут в скобках
2. Почему пишите, что риск не прикрыт, маржинкола тут быть не может, на падении вы сидите в акции, на росте фактически ее продаете по цене продажи опциона.
1. Прибыль 5048 + 1757 округлил до 7000.
далее, немного исказил расчёт, правильно так:
(7000 прибыль / 12000 средства) * 100 / 6 лет = 9.72% в год
средства, думаю понятно, на начало теста котировка была 6000. Итого 6000 на покупку акций + 6000 на счёт с опционом.
2. Риск прикрыт, когда мы без плеча. Но как только возьмём плечо, прикрытие риска не предусмотрено.