Продажа CALL опциона фьючерса на акции на FORTS

Период тестирования: 09.2009-09.2015

Торговое плечо: нет

09.2009-07.2011 – Бурный рост рынка после кризиса 2008. Опцион не даёт прибыли, но и убыток не накапливает. Система Опцион+БА практически не отстаёт от прибыли купленного БА.

08.2011-11.2011 – Резкое падение рынка. Опцион хорошо растёт, особенно из-за распада резко возросшей волатильности. Опцион+БА теперь опережает по прибыли БА.

12.2011-02.2014 – Плавный рост и низкая волатильность на рынке. Продажа опциона не даёт прибыли, т.к. в условиях низкой волатильности опцион изначально дёшев. Опцион+БА показывает динамичный рост прибыли.

03.2014-09.2015 – Резкое, а затем плавное падение рынка. Опцион снова хорошо растёт, особенно из-за распада резко возросшей волатильности. Опцион+БА сначала демонстрирует падение, а затем растёт за счёт прибыли по опциону.

Цена БА на момент начала теста 5941, на момент окончания 7698. Это должно было ухудшить результаты, т.к. продажа CALL = продаже БА. Т.е. система даёт прибыль, несмотря в заложенный рынком рост акций.

Использованы данные: http://moex.com/ru/derivatives/contractresults.aspx, http://www.finam.ru/analysis/export/default.asp?id=16842

*Цена открытия (используется для определения страйка)

**Средневзвешенная цена

***Расчётная цена

Преимущества.

1. Фьючерс дешевеет к экспирации по отношению к базовому активу. Этот момент позволяет предположить, что продажа фьючерса (продажа колла) имеет положительное смещение вероятности в сторону необходимого исхода.
2. Рыночное распределение имеет уменьшенный (правый) хвост стороны Risk-On. Этот момент означает, что рост акций происходит медленнее, а значит, вероятность получить существенный убыток по проданному коллу меньше, чем в нормальном распределении.
3. Система позволяет зарабатывать в периоды консолидации цены в узких диапазонах.
4. Система не рушится в период «чёрного лебедя». Даже, если брокер запретит продажу опционов, позиция будет уже в прибыли.
5. После сильных движений система получает убыток. Но на следующий месяц шансы выйти в прибыль увеличиваются, т.к. происходит продажа опциона по завышенной волатильности.
6. Система не требует управления. Достаточно продавать месячный опцион CALL текущего страйка один раз в месяц.
7. Высвободить средства можно в любой момент.
8. На систему практически не влияют издержки в виде комиссий биржи и брокера.
9. Систему можно успешно использовать для хеджирования падения акций. Акции дают дополнительный доход в виде дивидендов.

Недостатки.

1. Контанго – результат общепризнанного правила роста акций в долгосрочном периоде. На эффективном рынке преимущество от контанго будет нивелировано, т.к. акция станет дороже на размер контанго.
2. Система имеет неприкрытый риск.
3. Высокое гарантийное обеспечение проданного опциона.
4. Брокеры не предоставляют Единую Денежную Позицию для акций и опционов. Если использовать плечо для опциона, и опцион будет приносить просадку, необходимо продавать часть акций и переводить освобождённые средства на счёт с опционом.

Примечания.

1. Продажа CALL вне денег ухудшит результат, т.к. волатильность Risk-On части (справа) улыбки волатильности занижена.
2. Июньский фьючерс находится не в контанго, а в бэквордации. Это связано с выплатой дивидендов. Акции становятся дороже на уровень дивидендов и падают на этот уровень после их выплаты. Но, ВНИМАНИЕ, акции уходят от реальной стоимости, фьючерс рассчитывается по обычной формуле реальная цена акции + безрисковая ставка.
3. За рубежом нет опционов на фьючерсы на акции, но применяется Rho – безрисковая ставка.
4. Безрисковая ставка = банковской ставке по кредитам или среднему депозиту в банке.

Вывод.

Система продажи CALL опциона даёт стабильный доход больший депозиту в банке.

Если не использовать плечо доход составит примерно:

 (5000 прибыль / 6000 средства) * 100 / 6 лет = 13.88% в год

Если принять, среднюю за 6 лет безрисковую ставку = 9%, это 13.88 / 9 = 1.54 безрисковой ставки. Т.к. максимальная просадка = 19%, плечо использовать нежелательно.

Система продажи CALL опциона + покупка акции даёт более стабильный, но меньший доход:

(7000 прибыль / 12000 средства) * 100 / 6 лет = 9.72% в год

Если принять, среднюю за 6 лет безрисковую ставку = 9%, это 9.72 / 9 = 1.08 безрисковой ставки. Увеличить прибыльность можно путём использования плеча на опционе. Дивиденды также увеличат прибыль. Даже мизерные 3%, дадут уже в сумме 13%, что уже лучше любого депозита в банке.

Лично мне на данный момент такая система не интересна, т.к. получаю 60% годовых в реальном секторе. А на финансовых рынках эксплуатирую исключительно алготрейдинг. Просто было интересно протестировать.

Михаил Понамаренко

сентябрь 2015