Доллар может стать виновником следующего финансового кризиса

С 2009 основной движущей силой для финансовых рынков была ликвидность. По подсчетам, более 80% цен на акции поддерживает количественное смягчение. На сегодняшний день необходимо около $200-250 млрд новой ликвидности ежеквартально, для сохранения цен на активы на прежних уровнях.

Однако наступает эпоха значительных различий в монетарной политике центробанков, которые скажутся как на рынках, так и на стоимости активов.

ФРС намерена начать ужесточение, прекращая выкуп гособлигаций и ценных бумаг с ипотечным покрытием, которые ежегодно вливали в рынки более $1трлн новых средств. Более того, ФРС не планирует продавать активы из своего портфеля, которые оцениваются в $4 трлн, а намерена продолжать реинвестировать платежи по ценным бумагам и продлевать срок истечения казначейских облигаций.

Сочетание огромного баланса ФРС и низких процентных ставок будет сохранять финансовые условия мягкими, однако ФРС более не будет осуществлять существенные вливания ликвидности.

Впрочем, это могут компенсировать ЕЦБ и Банк Японии.

ЕЦБ планирует увеличить свой баланс на более чем $ 1 трлн в следующие 19 месяцев, в рамках программы выкупа активов. Тем временем, Банк Японии намерен выкупать гособлигации на сумму более $700 млрд в год. Японская программа смягчения, размер которой составляет 16% от ВВП, намного более масштабная, чем программа ФРС, судя по величине обеих экономик.

Балансы ЕЦБ и Банка Японии увеличатся, как минимум, на $2.5 трлн к концу 2016, тогда как с 2008, баланс ФРС вырос на $3.6 трлн.

«Темной лошадкой» остается Народный банк Китая, который наращивает денежную базу. Однако его целью может быть всего лишь снижение риска, с которым сопряжено резкое сокращение ликвидности из-за усиления контроля за теневыми банковскими операциями.

Однако эти программы смягчения – рознятся. ФРС и Банк Японии в первую очередь выкупают гособлигации, тогда как ЕЦБ еще и кредитует банки.

Во всем виноват доллар

Важным моментом является то, что ЕЦБ, Банк Японии или Народный банк Китая не могут напрямую снабжать мировые рынки долларовой ликвидностью, роль которой определяется рядом факторов.

Во-первых, доллар остается самой важной резервной валютой, а рынок облигаций США, оценивающийся в $60 трлн, является крупнейшим в мире. Во-вторых, доллар играет роль ориентира, к которому формально или «де -факто» привязаны некоторые валюты. Ставки ФРС влияют на цены активов по всему миру. И, наконец, большая часть задолженности развивающихся рынков в иностранной валюте — деноминирована в долларах.

По данным Банка международных расчетов, на конец сентября 2014, долларовые кредиты небанковским заемщикам за пределами США достигли $9.2 трлн. Развивающиеся рынки «одолжили» $5.7 трлн, из которых $2.6 трлн приходится на ценные бумаги, а $3.1 трлн – на банковские займы.

Займы китайских банков и компаний в долларах достигли $1.1 трлн, тогда как для бразильских этот показатель составляет $450 млрд, для мексиканских — $380 млрд и для российских — $700 млрд.

Сокращение доступной долларовой ликвидности, рост доллара и ожидания повышения процентной ставки в США обусловят потери по эти займам и трудности по выплате, с которыми столкнутся должники, что может повлечь за собой новый финансовый кризис.

Этот риск усугубляется внутренним ослаблением многих развивающихся рынков. 
Низкие цены на сырьевые товары снижают долларовую выручку экспортеров, которая должна быть направлена на выполнение их долговых обязательств.

В заключение, важно отметить, что сегодняшняя обстановка напоминает 1997-98, когда обвал цен на сырьевые товары, в частности на нефть, укрепление доллара и рост задолженности развивающихся рынков привели к финансовому кризису в Азии, дефолту в России и краху хедж-фонда Long Term Capital Management. Сегодня же, как и тогда, риск, угрожающий финансовой стабильности и мировым ценам на активы, стремительно возрастает.
______________________________________________________________________________________________________________________________
выходит вся надежда на китай, если он не введет какие то значительные стимулирующие меры, то пузырь сдуется уже скоро.