Аттракцион невиданной щедрости наверняка продолжится

Москва. 27 апреля. ИНТЕРФАКС — Совет директоров «Норильского никеля» (MOEX: GMKN) на заседании 30 апреля 2015 года рассмотрит ряд крупных сделок и сделок с заинтересованностью, говорится в сообщении компании. В частности, на повестку дня вынесен вопрос о прекращении участия в ОАО «Интер РАО» (MOEX: IRAO) и о сделке по отчуждению обыкновенных акций ОАО «Интер РАО».
«Норникель» не комментирует форму продажи и другие детали возможной сделки.
«Норникель» получил 11% акций «Интер РАО» в ходе обмена на 83% акций ОГК-3 вначале 2011 года. Первоначально доля составляла 14,2% (позднее сократилась в ходе допэмиссий «Интер РАО»), а у «Норникеля» был lock up на продажу доли. Этот период истек в середине 2012 года, но ГМК не торопилась с продажей доли в «Интер РАО» из-за падения стоимости акций энергохолдинга. В 2013 году «Норникель»принял новую стратегию, предусматривающую выход из непрофильных активов, и официально выставил пакет «Интер РАО» на продажу. Актуальная стоимость 11% «Интер РАО» на Московской бирже — около 13,3 млрд рублей. Между тем, «Норникель» неоднократно заявлял, что рыночная цена акций «Интер РАО» его не устраивает и что ГМК будет ориентироваться на сделку со стратегическим инвестором. Заинтересованность в доле «Интер РАО» проявлял «Роснефтегаз».

Средства от продажи «Интер РАО» «Норникель» планирует выплатить акционерам в виде спецдивидендов. Все остальные электроэнергетические активы, доставшиеся «Норникелю» в ходе ликвидации «РАО ЕЭС России» (мелкие пакеты в ФСК ЕЭС, «РусГидро» (MOEX: HYDR), МРСК Северо-Запада, Э.ОН Россия и др.), «Норникель» продал в конце 2013 года.
Служба финансово-экономической информации

Новость затрагивает сразу трёх участников: ГМК Норникель (продавец), Интер РАО (субъект M&A-сделки) и Роснефтегаз. 
В текущем состоянии диспозиция такая:

Рисунок Схема владения Интер РАО



сейчас ИнтерРАО на ММВБ торгуется по 1,1605 рублей за о.а. Всего УК состоит из 104 400 000 000 о.а. Следовательно, пакет ГМК по текущей цене стоит 16 млрд рублей (если исходить из допущения, что информация с сайта Интер РАО по стейкам актуальна, см рисунок ниже).

Рисунок Структура акционерного капитала Интер РАО 


Моё мнение, Потанину удалось договориться с Сечиным о цене этого стейка в диапазоне от 16 до 20 млрд рублей, т.е. с премией 20% к рынку при максимальной оценке. Деньги у Роснефтегаза на балансе есть. Все полученные деньги от реализации этого стейка ГМК отправит на спецдивиденды, согласно акционерного соглашения. В принципе, можно посчитать размер этих спецдивидендов: сейчас у ГМК уставной капитал состоит из 158 245 476 обыкновенных именных акций. Поэтому размер спецдивидендов можно ожидать от 101 рубля ( в случае 16 млрд оценки) до 126,38 рублей (в случае 20 млрд оценки). Это 1% и 1,3% див доходности, не так уж много при ATR 380 пунктов! 

По Интер РАО получается апсайд под оферту (согласно моего расчёта) от 10% до 20%. Обязательства по оферте у Роснефтегаза возникнут в случае, если состоится сделка без «мухляжа» (ну например засунут куда-нибудь в Банк Россию или на УК Лидер). Роснефтегаз получит на свой баланс ещё 13,21% и переходит 30%-ный рубеж.
После этой сделки вполне можно ожидать гашения казначейских акций Интер РАО, если конечно их не решат использовать как валюту расчёта в следующих сделках M&A, и тогда Роснефтегаз (в случае гашения казначеек) становится контролирующим акционером Интер РАО со стейком 42 636 960 000 о.а. (50,42% от 84 546 000 000 после погашения казначеек). 

Выводы: 

• Мониторить информацию вокруг сделки по реализации пакета Интер РАО ГМК Норникелем
• Если стоимость этого стейка будет 20+ млрд рублей можно краткосрочно брать ГМК Норникель (это выше ожиданий рынка)
• Если стоимость реализации стейка ГМК Норникель будет 20+ млрд рублей идея с 20% апсайдом появляется и в Интер РАО

Идеи рулят!)

Рисунок Динамика акций Интер РАО

 

UPD: детали акционерго соглашения и краткая история ГМК последних лет в статье в Форбсе, думаю будет полезно её почитать моим читателям