Беззубый ЕЦБ. Обзор на предстоящую неделю от 19.04.2015

По ФА…

На уходящей неделе:

— Заседание ЕЦБ

 

«Меня всегда восхищало умение его высочества в любом положении сохранять истинно королевское величие».

                                                        «Приключения принца Флоризеля»


Небольшой инцидент с нападением активистки против «диктата ЕЦБ» немного помешал чистой реакции рынка на пресс-конференцию Драги, но в результате Марио сказал больше, чем собирался вначале.
По крайней мере, у меня сложилось такое впечатление.

Вступительное заявление ЕЦБ содержало более позитивную оценку экономики, нисходящие риски сократились благодаря монетарной политике, ценам на энергоносители и низкому курсу евро.
В начале блока вопросов-ответов Драги достаточно нервно реагировал на предположения журналистов о более раннем окончании программы QE.
Марио повторял, что в заявлении ЕЦБ четко указано, что QE будет продолжаться до сентября 2016 года и, в любом случае, пока инфляция не достигнет уровня под 2% в среднесрочной перспективе.
Тем не менее, когда очередной журналист немного перефразировал вопрос об объемах и сроках QE в варианте замены покупок ГКО на другие бумаги и при этом сделал комплимент мужественности Драги – Марио смягчился.
Оказывается, просто преждевременно об этом говорить, т.к. QE работает всего месяц.
Также Драги сообщил, что программа QE имела три хорошо продуманных составляющих: ожидания с августа 2014, объявление и реализацию.
Все три этапа дали положительный эффект, т.к. были своевременно представлены рынку.
Если проследить за риторикой и действиями Драги, то можно придти к выводу, что между всеми изменениями монетарной политики был выдержан шаг в 6 месяцев, именно полгода необходимо для полной оценки влияния политики ЕЦБ на экономику.
Иными словами, при восстановлении экономик стран Еврозоны и росте инфляции летом можно ожидать перемены и в политике ЕЦБ.
Понятно, что цены на нефть будут играть не последнюю роль.

При первом вопросе о возможной нехватке нужного количества ГКО при дальнейшем падении доходностей Драги ответил, что нет никаких проблем и беспокойство рынков по этому поводу преувеличено, но, при необходимости, программа QE может быть скорректирована, т.к. является гибкой.
Инвесторы занервничали и начали продавать евро, т.к. у всех в памяти свежа ситуация, когда после понижения депозитной ставки до -0,10% Драги заявил, что ставки достигли дна, но возможна небольшая техническая корректировка.
Результатом этой «технической корректировки» стало последующее снижение депозитной ставки до -0,20%.
Но на вопрос о возможности дальнейшего снижения ставок Драги коротко и четко ответил «нет».
На этом ответе евродоллар развернулся вверх, ибо рынки опасались ситуации, когда при нехватке ГКО в рамках программы QE с нижним уровнем доходности равным депозитной ставке ЕЦБ продолжит снижать ставки.

Много было вопросов по Греции, как на пресс-конференции ЕЦБ, так и на встрече МВФ.
Драги отказывается рассматривать вариант выхода Греции из Еврозоны, планирует предоставлять греческим банкам ликвидность по линии ELA до тех пор, пока банки могут предоставлять залог и соответствовать правилам ЕЦБ.
Тем не менее, на встрече МВФ Драги отметил, что времени у Греции почти не осталось и все пути решения проблемы находятся в руках греческого правительства.
ЕЦБ готов снять ограничения для Греции сразу при подтверждении «Тройки» об успешном завершении текущей программы помощи.

Если рассматривать комплексно заявления лидеров Германии, некоторых членов ЕЦБ о возможном негативном влиянии отрицательных доходностей ГКО, пресс-конференцию Драги и заявления на встрече G7 и МВФ: можно сделать вывод о беззубости ЕЦБ, т.е. о невозможности дальнейшего смягчения монетарной политики.
Все риски пока направлены на возможность более раннего окончания QE, возможно с повышением депозитной ставки до нулевых значений.

— Заседания МВФ, минфинов и глав ЦБ G7.

Перед саммитом МВФ выпустило отчет, в котором предупредило о возможной панике во всем мире при повышении ставок ФРС.
По мнению МВФ, рынки на данном этапе недооценивают шансы повышения ставки ФРС, поэтому при первом повышении доходность 10-леток ГКО США может вырасти до 100 пунктов, что приведет к сильной волатильности и «мировые финансовые рынки окажутся на неизвестной территории».
В частности, МВФ обращает внимание на страховые компании Германии и Швеции.
Повышение ставки ФРС ударит по всем странам мира, т.к. в период с кризиса 2007 года по настоящее время компании выпустили большое количество долговых бумаг, деноминированных в долларах США.

Один чиновник МВФ отметил, что при падении евродоллара к уровню 0,8 состоится экстренная встреча ЕЦБ и ФРС, результатом которой могут стать совместные интервенции.

Коммюнике G20, черновик которого попал в прессу ещё до встречи, содержит в себе традиционные заверения в отсутствии манипуляций валютным курсом, ограничение протекционизма.
Но также есть новые нотки о том, что денежно-кредитная политика должна быть тщательно продумана и необходимость мягкой монетарной политики должна быть четко обоснована.
Понятно, что это камень в огород ЦБ Японии и Еврозоны.

Драги на заседании МВФ тщательно обосновал необходимость мягкой монетарной политики.
Но проблема в том, что курс любой валютной пары, по негласным законам G7, в первую очередь должен быть обоснован профицитом или дефицитом торгового баланса между странами.
С учетом торгового баланса Еврозоны курс евродоллара должен быть гораздо выше паритета.
Южные страны Еврозоны попытались обвинить Германию, т.к. именно экспорт этой страны составляет огромную часть торгового профицита.
Но Германию особо не обвинишь, т.к. её лидеры были всегда против отрицательных ставок и программ QE.

Результатом этих препирательств стало выступление минфина Франции Сапина в пятницу.
Сапин сообщил, что дальнейшее падение евро опасно для Еврозоны, лучше стабилизовать евро на текущих уровнях, важен не только экспорт, но и приток инвестиций.
Примечательно, что именно Франция и Италия лоббировали в ЕЦБ необходимость снижения евро и всегда давали инсайд накануне заседаний ЕЦБ о готовящихся изменениях.
И теперь, после встречи минфинов G7, Сапин говорит «стоп падению евро».
Монетарная политика любых ЦБ обоюдоострая, низкие ставки и программы аля QE способствуют вымыванию капитала из страны.
При повышении ставок ФРС и росте доходностей ГКО США весь капитал, которым Драги так тщательно заливает банковскую систему Еврозоны, направится в США.


На предстоящей неделе:

1. Греция

Греции снизили рейтинг, ЕЦБ дал команду дочерним отделениям греческих банков юго-восточных стран Европы избавиться от греческих активов и сократить до нуля объем займов и депозитов для банков Греции, а воз и ныне там.
Улыбающееся и вечно оптимистичное правительство Греции по-прежнему утверждает, что соглашение будет достигнуто.
В апреле или мае или июне…

Тем временем у Греции закончились деньги и нечем платить по зарплатам и другим социальным выплатам в конце апреля, не говоря о выплате МВФ 1 и 11 мая 950млн евро и погашения ГКО Греции.
Правительство Греции прилагает усилия, чтобы убедить государственные учреждения (пенсионные фонды, коммунальные структуры и т.д.) добровольно вкладывать свои деньги в краткосрочные греческие ценные бумаги (операции репо сроком до 15 дней).
Если за ближайшие 24 часа договоры с учреждениями Греции не увенчаются успехом — министерство финансов Греции планирует подать законопроект о принудительном хранении средств государственными учреждениями на банковских депозитах с возможностью использования этих денег правительством Греции для погашения своих обязательств.
Данная модель работает в Голландии, но для её реализации нужно время, а времени нет.

Другой вариант для Греции: занять деньги.
Немецкое издание Шпигель, со ссылкой на высокопоставленное лицо в Сиризе, утверждает, что между Грецией и РФ достигнуто соглашение, по которому Греция в качестве предоплаты за транзит газа по «Турецкому потоку» получит 3-5 млрд евро и подписание договоренностей состоится 21 апреля.
В субботу пресс-секретарь правительства РФ Песков заявил, что переговоры в энергетическом секторе между Грецией и РФ идут, достигнуты предварительные договоренности на высшем уровне, на данном этапе идет проработка технических деталей, но Россия не обещала финансовую помощь, т.к. Греция её не просила.
Однако в субботу и минфин Германии откомментировал сделку между РФ и Грецией сообщив, что он будет рад за Грецию, если она получит новые доходы от энергетического сектора.
Но сделка с РФ не решит проблем Греции, считает Шойбле.
Действительно, даже при получении денег от РФ Греция должна будет их потратить на строительство инфраструктуры газопровода в своей стране, т.е. Тройка не сможет учесть эти деньги как доход правительства Греции.
А долг Греции слишком велик, чтобы кто-то смог помочь кроме ЕС.
Единственное, что выиграет Греция – время для переговоров с Тройкой.
Сегодня заявление Пескова опровергло правительство Греции.
Греческая сторона переговоров утверждает, что аванс с РФ уже согласован, само подписание договора состоится 21 июня в Афинах, причем сумма предоплаты будет к ближе к верхней границе, указанной изданием Шпигель, т.е. под 5 млрд.

В выходные продолжаются переговоры Греции с Еврокомиссией по выработке плана реформ, который устроит всех.
Данный план первоначально должен был быть предоставлен 20 апреля и на заседании Еврокомиссии 24 апреля утвержден окончательно.
Но Греция настроена в первой половине предстоящей недели искать финансы в других местах, поэтому, скорее всего, какой-то прогресс между Грецией и Тройкой возможен не ранее 24 апреля.
Лидеры Еврозоны определили очередной окончательный дедлайн Греции – 11мая.
Сегодня члены Еврокомиссии негативно прокомментировали ход переговоров с Грецией в эти выходные, сообщив, что соглашение не будет достигнуто не только 24 апреля, но и шансы на достижение компромисса к 11 мая стремительно падают.

Не так важно где Греция возьмет деньги на текущие расходы.
Если их предоставит Россия: рынок вздохнет на время с облегчением и снимет Грецию со своих радаров до июня.
Но если до 24 апреля у Греции не появится иных источников финансирования, а прогресса с Еврогруппой по-прежнему не будет: евродоллар может вернуться к лоям года.


2. Экономические данные

Главными для евродоллара остаются экономические данные США.
Но на предстоящей неделе их будет не так много, основные: дюраблы (товары длительного пользования) в пятницу.
Важные данных по Еврозоне будет больше, инвесторы ожидают роста экономик стран Еврозоны, пристальное внимание на Германию.
Здесь может крыться риск для евродоллара, т.к. продукция Германии более конкурентоспособна внутри Еврозоны при высоком курсе евро.

— США:
Среда: продажи на вторичном рынке жилья.
Четверг: продажи на первичном рынке жилья, недельные заявки по безработице.
Пятница: дюраблы.

— Еврозона:
Вторник: ZEW Германии.
Четверг: PMI стран Еврозоны
Пятница: IFO Германии
---------------
По ТА…

Как минимум евродоллар исполняет возврат к пробитой поддержке по классике ТА:

Как правило, евродоллар не исполняет полный возврат к пробитым поддержкам без намерений её пробития, поэтому выход в 1.09ю сомнителен без сильных поводов по ФА.

На дейли евродоллара есть шанс оформления двойного дна:

При закреплении евродоллара выше 1.1052 целью станет 1.15я.

Локально евродоллар настроен на нисходящий коррект.
На часах можно увидеть проект фигуры голова-плечи (ГП):

Полное исполнение ГП приведет к 1.062Х.

Но при такой наклонной шее ГП часто можно наблюдать отскок от линии шеи и даже разворот:

При наличии поводов по ФА можно ожидать рост евродоллара от шеи ГП.

Идеальным вариантом для дальнейшего роста евродоллара будет изначальный коррект в верх-середину 1.06й и последующим разворотом вверх:

Возможен даже шип в начало 1.06й, но ниже для быков по евродоллару лучше не ходить.
На часах и дейли евродоллара проект разворотной формации, поэтому все шансы роста евродоллара после изначальной коррекции присутствуют.
--------------
Рубль

По долларрублю моё мнение было таким:

«Идеальным входом в лонг долларрубля можно считать перелой 51, после импульсного срабатывания стопов ниже лоя от 26 декабря»

В предыдущем обзоре рекомендовала установить стоп бу после закрытия понедельника:

«Стоп бу согласно ТА лучше поставить после закрытия понедельника, т.к. в понедельник возможен коррект к росту долларрубля»

Долларрубль, невзирая на классику ТА, со вторника продолжил падение, но при правильной установки стопов убытков как минимум быть не должно.

Я продолжаю считать, что долларубль недооценен (рубль переоценен).
Даже при простом пересчете стоимости нефти к рублю (а в бюджете РФ заложена минимальная стоимость нефти 3075 рублей) долларрубль должен стоить не менее 54, не говоря о том, что комфортная стоимость нефти в рублях для экономики РФ гораздо выше.

Рынок широко ожидает снижение ставки на заседании ЦБ РФ 30 апреля на 0,5%-1%.
Если ЦБ РФ снизит ставку по минимальной границе ожиданий рынка – вместо роста долларрубль может упасть, с первоначальным шипом вверх или без него.
Причем рынок явно будет в лонгах долларрубля и срабатывание стопов быков может привести к широкомасштабному падению, вплоть до начала 40х.

До заседания ЦБ РФ можно входить в лонги долларубля на падениях, ожидания снижения ставки будут этому способствовать.
При входах в лонги долларубля лучше использовать в качестве ориентира технический анализ нефти Брент, т.к. рубль малоликвиден и ТА работает на нем слабо.
Нефть Брент вряд ли сможет закрепиться выше 70 при текущей ситуации на рынке энергоносителей, долларрубль логично покупать при движении Брента под 70.
-------------
Выводы:

Главным событием в ближайшем обозримом будущем станет заседание ФРС и выход ВВП США за 1й квартал 29 апреля.
В этот день возможно пробитие вверх диапазона 1.04-1.10 по евродоллару.
Идеально для этого: нахождение евродоллара 29 апреля в 1.09й или выше.
Желание снизить курс доллара и слабые данные США говорят в пользу выхода из текущего диапазона вверх, при этом ближайшей целью станет 1,12, затем 1.15я.
Единственное, что может помешать реализации данного варианта – Греция.

На уходящей неделе рост евродоллара был обоснован слабыми данными США, а всеми нисходящими шипами евродоллар обязан Греции.
На предстоящей неделе данных США будет немного, главные – дюраблы в пятницу, при росте евродоллара ближе к закрытию недели и провальных дюраблах есть шанс увидеть закрытие викли под 1.10й.

На текущий момент слабые данные уходящей недели уже учтены в курсе евродоллара, а в переговорах Еврогруппы и Греции прогресса нет.
Соглашение с РФ вряд ли способно придать евро сил к росту, т.к. глобально не решает проблем Греции, просто дает лишнее время для переговоров.
Поэтому вначале предстоящей неделе логичен нисходящий коррект по евродоллару перед продолжением роста.
Коррект по евродоллару вниз может начаться с текущих уровней в рамках проекта ГП по ТА или после выноса опционного барьера на 1.0850.
Опционный барьер легче вынести на открытии или на сессии Азии.
В этом случае, перед началом корректа вниз, евродоллар может достигнуть верха 1.08й.

Следует внимательно следить за высказываниями лидеров Еврозоны и Греции после подписания соглашения Греции с РФ.
Если критика Греции лидерами Еврозоны и, особенно, Меркель будет жесткой – есть шанс произнесения греками слова «референдум».
Вряд ли правительство Греции решится на проведение референдума по выходу Греции из Еврозоны в ближайшее время, но в моменте падение евродоллара на угрозе референдума может быть чрезмерным.
Лучшей тактикой при падении евродоллара будет его покупка, но при этом необходимо отслеживать перетоки капитала.
Если паника и бегство от риска будет масштабным: евродоллар может обновить лои года.

Идеальный (базовый) сценарий по евродоллару: коррект в первой половине предстоящей недели в 1.06ю с последующим ростом к 29 апреля к 1,1000+-.
Исключение: объявление Греции о проведении референдума о выходе из Еврозоны.
------------
Моя тактика:

Основной счет:
Лонги евродоллара от 1.0544.
Невзирая на ожидание нисходящего корректа по евродоллару вниз, лонги планирую держать, т.к. перелой 1.0550 будет указывать на большой шанс обновления лоу года.

Второй счет:
Шорты евродоллара от 1.0836.
По возможности, после открытия рынков бу на шорты.
При сносе стопа бу: перезаход в шорт евродоллара из диапазона 1,086Х-1,088Х.
Если снесут стоп бу, но не выйдут в диапазон для открытия новых шортов: буду ловить в понедельник шорт исходя из ТА на мелких ТФ.
Т.к. рынок намерен открыться гэпом вверх: то при ходе в верх 1.08й долью шорт.