Инвестиционные идеи моего портфеля
Данный пост служит также ответом вот на это интервью Василия Олейника.
В своем интервью Василий верно разделил спекуляции на основе фундаментальных показателей компании и собственно инвестирование. Так вот, я с ним соглашусь, чтобы считать покупку акций именно инвестиций, то просто необходима инвестиционная идея. Кроме того, плановый результат такого инвестирования не должен быть в росте рыночной оценки компании, а в росте прибыли, которую компания может передать акционерам, т.е. в росте дивидендов. Рост прибыли связан как правило с улучшением позиций компании на рынке, ростом объема деятельности. В этом смысле логика действий обычного частного инвестора ничем не отличается от логики мажоритарного акционера
Но с чем совсем не соглашусь с Василием, то это в отсутствии инвестиционных идей на РФР, поэтому расскажу о некоторых из них, что есть в моем портфеле. Без особых расчетов, чтобы была понятна идея.
Группа «Акрон»
Яркий экспортер (80%), который очень сильно выигрывает от девальвации рубля. Вот, например, по результатам по РСБУ компания в 2014г заработала прибыли в 2,6 раза больше, чем в 2013г., при этом за 9 мес. год к году прибыль была примерно на одном уровне.
Но компания интересна тем, что они развивают собственную сырьевую базу, в частности в Талицком ГОКе с запасами хлористого калия 99 млн. тонн. и плановом объеме производства в 2 млн. тонн, что составляет примерно 18-20% объема производства «Уралкалия» по этому виду продукции.
Компания стремиться платить дивиденды исходя из 30% ЧП по МСФО. Надо полагать, что после реализации крупных проектов процент распределения дивидендов будет увеличен, а размер дивидендов, думаю, довольно скоро составит 300-400 руб.
Нижнекамскнефтехим
Экспортер по 2014 году на 50%, но надо полагать, что доля экспорта будет расти. Мировой лидер и заметный участник рынка по нескольким видам продукции.
Намерен практически удвоить производственные мощности к 2020 году, но и сейчас это компания с очень низким долгом, отличной рентабельностью, на которую также самым прекрасным образом повлияла девальвация (прибыль за второе полугодие чуть ли не в 2 раза выше, чем за первое).
Компания сейчас распределяет 25-30% в виде дивидендов. В прошлом году дали по 1 рублю на акцию, в этом я думаю, будет больше, но как видите, прибыль вкладывается в развитие, что правильно.
Инвестирую в префы, так как они выгоднее по див. доходности
Протек
Крупнейший фармдистрибьютор, крупнейшая розничная аптечная сеть «Ригла», производитель лекарственных препаратов. Очень хорошее сочетание производства и распределения делает эту компанию очень устойчивой.
Они активно развивают производство и розничное направление, а развитию оптового направления способствует уход или уменьшение присутствия нескольких заметных участников рынка. Конечно, регулятивные меры правительства ограничивают рентабельность розницы и опта, но с другой стороны почти полное отсутствие долга делает компанию способной к агрессивным приобретениям и увеличения своей доли.
Дивиденды исправно платят, текущая див доходность в районе 10%.
Отисифарм и Фармстандарт
Раньше были одной компанией, разделись в пропорции количества акций 4/1. Лидер отечественного производства фармпрепаратов, выигрывающий на импортозамещении. Компания с безукоризненым соблюдением прав миноритариев, отличной рентабельностью. Дивиденды не платят, но часто выкупают акции с рынка, справедливо полагая, что так выгоднее для акционеров. Торгуются по смешным для фармов P/E =8 (прогн. 2014) Вообще фармпрозводители как правило торгуются по высоким P/E, так как рынок постоянно ожидает от них прорывного препарата. Нельзя исключать это и от группы ФС, так как они постоянно покупают компании, расширяя линейку производимых препаратов.
Мечел
Конечно, более рискованная инвестиция, чем предыдущие, но все-же инвестиция.
Компания, как и другие металлурги, выигрывает от низкого курса рубля и этот курс казалось бы из безнадежной ситуации спасает компанию не только от банкротства, но, скорее всего, и от размытия доли текущих акционеров.
Есть два прорывных проекта: реализованный на ЧМК универсальный рельсо-балочный стан, который в частности может производите особо длинные рельсы для высокоскоростных магистралей, а также основной проект — Эльгинское месторождение высококачественных углей, являющийся одним из крупнейших в мире. Компания уже начала отгрузку с этого месторождения, хотя инвестиции еще потребуются.
Ожидаю, что компания договорится с кредиторами и покажет прибыль за 2015 год и начнет опять выплачивать дивиденды по привилегированным акциям в соответствии с Уставом (префы не зажимают, так как у Зюзина их много) – 20% от ЧП. Например, дивиденд на преф за 2011 год составил более 30 руб. на акцию.
Ленэнерго
Также относится к рисковой идее, прежде всего из-за угрозы допэмиссий, хотя преф от размытия для целей выплаты дивидендов защищены Уставом (редкое явление). Компания, как и отрасль, переживает нелегкие времена, тем не менее обширная инвестпрограмма вынуждает власти соблюдать по ней условия перезапуска RAB-регулирования, поэтому, думаю, там прибыль будет, а значит возможны выплаты положенной части дивидендов для прив. акций. А дивиденды, надо сказать весьма значительные, так как на префы должно приходится 10% ЧП по РСБУ, а их всего 95 млн штук. За 2014 год дивов не будет, а вот за 2015 и далее вполне возможны 3-5 руб. и выше на прив. акцию. Риск есть, что начнут нарушать Устав, но пока такого не было.
Вообще большинство аналитиков находятся под впечатлением ужасающего падения котировок энергокомпаний и дают явно эмоциональные оценки их акций и рынка в целом. Они забывают, что энергетика это базовая, стратегическая отрасль экономики, без её развития невозможно развитие других отраслей. Но эта отрасль требует серьезных капвложений, а бюджет сейчас дефицитный. Поэтому стратегически государство будет стремиться привлекать частный капитал, который будет просить гарантий неизменности правил. Разумное действие государства это договорится по долгосрочным правилам работы, а это означает появление предсказуемых и выгодных условий для прямых, а значит и портфельных инвестиций, тем более что отношение цены и балансовой стоимости акций в отрасли сейчас очень низкое.
Газпромнефть
Компания принадлежит на 95% Газпрому, но разительно отличается от него качеством управления и отсутствием явного вмешательства в ее дела госструктур.
Компания интересна тем, что постоянно наращивает ресурсную базу, что очень важно для нефтяной компании и при этом распределяют 25% ЧП на дивиденды. В 2014 году дивиденды не очень высокие из-за курсовых разниц, но в дальнейшем, думаю, дивиденды существенно вырастут.
Акрон
Газпромнефть
Пифы АЖС
и совсем немного НКНХ
Ну и облиги)
Присматриваюсь к энель.
Купил бы фармы, но не могу так как я в этом ничего не понимаю.
Газпромнефть всего 5% фрифлоат — нет ли риска принудительного байбэка ?
Еще у меня под вопросом соллерс, должен выиграть от ухода с внтуреннего рынка нескольких автопроизводителей + эффект от девальвации
Пример. Я покупаю рентную недвижимость (часть бизнеса, акцию и т.д.) для получения дохода от бизнеса, а не от дальнейшей перепродажи. Допустим, квартиру. Арендные платежи по ней составляют 20 тыс. рублей. Сама квартира стоит 3 миллиона, что даёт доходность бизнеса 8% годовых. Я подумал и решил, что эта не та доходность, которая мне интересна и положил деньги на депозит.
Но вот мне попался объект, приносящий доходность 10%: аренда так же 15 тыс., но цена уже 2,5 млн. рублей. Я покупаю её и начинаю получать доход от владения этим бизнесом.
Так продолжается до тех пор, пока какой-то безумный покупатель не начал меня осаждать с просьбой продать ему эту квартиру за 4 млн рублей, при рыночной в 3 млн. Этот безумный покупатель — господин Рынок. Возможно, я продам актив, переоценённый настолько и снова найду актив, отклонение цены которого в мою пользу (недооценённый), но изначально моя «инвестиционная идея» не предполагает продажи данного актива, если он удовлетворяет требованиям доходности и адекватно оценён рынком.
Какие тут нафиг инвестиционные идеи ещё могут быть кроме «выгодно»-«невыгодно»? Изначально я не собираюсь расставаться с выгодным бизнесом и сделаю это только если мне предложат неадекватно высокую цену. Тоже самое и с покупкой — я не собираюсь покупать бизнес задорого, т.к. у меня всегда есть альернативные способы использования денег (другие бизнесы(акции) или принципиально другие активы (депозиты, облигации и т.д.).
Всё остальное (что составляет основное содержание этого поста — «инвестиционные идеи») — это никак не заставит меня покупать. Ни одна, даже самая крутая инвест. идея не заставит меня купить дорогой и переоценённый актив.
Василий, затеяв спор с Григорием, неожиданно оказался на одной стороне с Александром Шадриным. Вот чудеса.
— ну я согласен, что мы не можем знать будущее, поэтому единственное, что нам остаётся — смотреть на текущую ситуацию (а все «инвестиционные идеи» как раз таки заглядывают в будущее) + «сконцентрироваться на доходе для акционеров», только с оглядкой на котировки. Как я уже говорил, если кто-то предложит мне за мой бизнес (часть его в виде акции и т.д) неадекватно высокую цену, то я, принимая во внимание не будущую ситуацию, а текущую, скорее всего, окажу услугу такому нетерпеливому покупателю.
— Я согласен. Этот концепт имеет право на жизнь. Но опять-таки, он имеет дело с будущим. Я же предпочитаю с настоящим + у меня и у вас всегда есть альтернативы:
Если за квартиру (акцию, бизнес, любой актив) стоимостью 3 миллиона рублей, которая приносит мне 8% годовых при текущих котировках (3 млн. рублей) предлагают 4 миллиона рублей, то я могу продать её, купить по рыночным ценам снова точно такой же актив и продолжать получать тот же самый доход, но с миллионом в кармане.
Или: если есть бизнес/акция/актив, приносящий сопоставимый доход, то тогда у меня и у вас возникнут логичные вопросы: стоит ли мне держать актив с доходностью 6% годовых (такая доходность получается, если в нашем примере за квартиру вам предлагают 4 млн. рублей), если у меня есть возможность приобрести активы с доходностью 8-12% годовых с такими же характеристиками.
«Выстрелившая идея» — тут хочешь не хочешь, надо иметь дело с будущим. Надеяться, верить. А текущие цифры показывают ситуацию на данный момент: выгодно-невыгодно.
Если рынок системно оценивает одну компанию явно дороже другой, то скорее всего там есть причина. Как правило, рынок видит в одной компании больше перспектив, чем в другой.
— абсолютно верно, в том-то и дело! В том то и дело, что одновременно актив может приносить 80% годовых и 2% годовых! 80% к цене покупки и 2% к рыночной цене. Да, он приносит 80% годовых (к цене покупки), но продав его сейчас, я распоряжусь деньгами более разумно, ведь 2% годовых на фоне активов с более высокой доходностью — ни о чём.
Пример. Купили акцию по 100 рублей, сейчас, спустя несколько лет, её дивы +80 рублей ежегодно, что составляет +80% к цене покупки. Но рыночная цена акции… 3000 рублей. Получается, доходность 2,6% годовых! Разумно выйти из такого актива и искать альтернативные способы инвестиций — вот это и есть самая главная на мой взгляд инвестиционная идея.
В любом случае, спасибо за интересное обсуждение.
В Вашем примере акция теперь стоит 3000 руб и это неразумная цена по-вашему. Да, может быть, а может, и нет. Надо смотреть конкретную ситуацию, что в ней видит рынок, какие возможности есть. Тем более, что всегда можно сократить долю такой компании в портфеле. В целом по всем эмитентам так: хорошие компании развиваются, плохие-стагнируют, несмотря на локальные всплески и провалы. Следовательно, вероятность прибыли инвестора с первыми много выше, чем со вторыми. Я против упрощений при сравнении компаний.