Григорий
Григорий личный блог
01 апреля 2015, 23:03

Инвестиционные идеи моего портфеля

Данный пост служит также ответом вот на  это интервью Василия Олейника.

В своем интервью Василий верно разделил  спекуляции на основе фундаментальных показателей компании и собственно инвестирование. Так вот, я с ним соглашусь, чтобы считать покупку акций именно инвестиций, то просто необходима инвестиционная идея. Кроме того, плановый результат такого инвестирования не должен быть в росте рыночной оценки компании, а в росте прибыли, которую компания может передать акционерам, т.е. в росте дивидендов.  Рост прибыли связан как правило с улучшением позиций компании на рынке, ростом объема деятельности. В этом смысле логика действий обычного частного инвестора ничем не отличается от логики мажоритарного акционера

Но с чем совсем не соглашусь с Василием, то это в отсутствии инвестиционных идей на РФР, поэтому расскажу о некоторых из них, что есть в моем портфеле. Без особых расчетов, чтобы была понятна идея.

 

Группа «Акрон»

Презентация компании

Яркий экспортер (80%), который очень сильно выигрывает от девальвации рубля. Вот, например, по результатам по РСБУ компания в 2014г заработала прибыли в 2,6 раза больше, чем в 2013г., при этом за 9 мес. год к году прибыль была примерно на одном уровне.

Но компания интересна тем, что они развивают собственную сырьевую базу, в частности в Талицком ГОКе с запасами хлористого калия 99 млн. тонн. и плановом объеме производства в 2 млн. тонн, что составляет примерно 18-20% объема производства  «Уралкалия» по этому виду продукции.

Компания стремиться платить  дивиденды исходя из 30% ЧП по МСФО. Надо полагать, что после реализации крупных проектов процент распределения дивидендов будет увеличен, а размер дивидендов, думаю, довольно скоро  составит 300-400 руб.

 

Нижнекамскнефтехим

Презентация компании

Экспортер по 2014 году на 50%, но надо полагать, что доля экспорта будет расти. Мировой лидер и заметный участник рынка по нескольким видам продукции.

Намерен  практически удвоить производственные мощности к 2020 году, но и сейчас это компания с очень низким долгом, отличной рентабельностью, на которую также самым прекрасным образом повлияла девальвация (прибыль за второе полугодие чуть ли не в 2 раза выше, чем за первое).

Компания сейчас распределяет 25-30% в виде дивидендов. В прошлом году дали по 1 рублю на акцию, в этом я думаю, будет больше, но как видите, прибыль вкладывается в развитие, что правильно.

Инвестирую в префы, так как они выгоднее по див. доходности

Протек

Презентация

Крупнейший фармдистрибьютор, крупнейшая розничная аптечная сеть «Ригла», производитель лекарственных препаратов. Очень хорошее сочетание производства и распределения делает эту компанию очень устойчивой.

Они активно развивают производство и розничное направление, а развитию оптового направления способствует уход или уменьшение присутствия нескольких  заметных  участников рынка. Конечно, регулятивные меры правительства ограничивают рентабельность розницы и опта, но с другой стороны почти полное отсутствие долга делает компанию способной к агрессивным приобретениям и увеличения своей доли.

Дивиденды исправно платят, текущая див доходность в районе 10%.

 

Отисифарм  и Фармстандарт

Раньше были одной компанией, разделись в пропорции количества акций 4/1. Лидер отечественного производства фармпрепаратов, выигрывающий на импортозамещении. Компания с безукоризненым соблюдением прав миноритариев, отличной рентабельностью. Дивиденды не платят, но часто выкупают акции с рынка, справедливо полагая, что так выгоднее для акционеров. Торгуются по смешным для фармов P/E =8 (прогн. 2014) Вообще фармпрозводители как правило торгуются по высоким P/E, так как рынок постоянно ожидает от них прорывного препарата. Нельзя исключать это и от группы ФС, так как они постоянно покупают компании, расширяя линейку производимых препаратов.

 

Мечел

Презентация 

Конечно, более рискованная инвестиция, чем предыдущие, но все-же инвестиция.

Компания, как и другие металлурги, выигрывает от низкого курса рубля  и этот курс казалось бы из безнадежной ситуации спасает компанию не только от банкротства, но, скорее всего,  и от размытия доли текущих акционеров.

Есть два прорывных проекта: реализованный на ЧМК универсальный рельсо-балочный стан, который в частности может производите особо длинные рельсы для высокоскоростных магистралей, а также основной проект — Эльгинское месторождение высококачественных углей, являющийся одним из крупнейших в мире. Компания уже начала отгрузку с этого месторождения, хотя инвестиции еще потребуются.

Ожидаю, что компания договорится с кредиторами и покажет прибыль за 2015 год и начнет опять выплачивать дивиденды по привилегированным акциям в соответствии с Уставом (префы не зажимают, так как у Зюзина их много) – 20% от ЧП. Например,  дивиденд на преф за 2011 год составил более 30 руб. на акцию.

 

Ленэнерго

Презентация 

Также относится к рисковой идее, прежде всего из-за угрозы допэмиссий, хотя преф от размытия для целей выплаты дивидендов защищены Уставом (редкое явление). Компания, как и отрасль, переживает нелегкие времена, тем не менее обширная инвестпрограмма  вынуждает власти соблюдать по ней условия перезапуска RAB-регулирования, поэтому, думаю, там прибыль будет, а значит возможны выплаты положенной части дивидендов для прив. акций.  А дивиденды, надо сказать весьма значительные, так как на префы должно приходится 10% ЧП по РСБУ, а их всего 95 млн штук. За 2014 год дивов не будет, а вот за 2015 и далее вполне возможны 3-5 руб.  и выше на прив. акцию. Риск есть, что начнут нарушать Устав, но пока такого не было.

Вообще большинство аналитиков  находятся под впечатлением ужасающего падения котировок энергокомпаний и дают явно эмоциональные оценки их акций и рынка в целом. Они забывают, что энергетика  это базовая, стратегическая отрасль экономики, без её развития невозможно развитие других отраслей. Но эта отрасль требует серьезных капвложений, а бюджет сейчас дефицитный. Поэтому стратегически государство будет стремиться привлекать частный капитал, который будет просить гарантий неизменности правил. Разумное действие государства это договорится по долгосрочным правилам работы, а это означает появление предсказуемых и выгодных условий для прямых, а значит и портфельных инвестиций, тем более что отношение цены и балансовой стоимости акций в отрасли сейчас очень низкое.

Газпромнефть

Презентация

Компания принадлежит на 95% Газпрому, но разительно  отличается от него качеством управления и отсутствием явного вмешательства в ее дела госструктур.

Компания интересна тем, что постоянно наращивает ресурсную базу, что очень важно для нефтяной компании и при этом  распределяют 25% ЧП на дивиденды. В 2014 году дивиденды не очень высокие из-за курсовых разниц, но в дальнейшем, думаю, дивиденды существенно вырастут. 

 

42 Комментария
  • SHCHUTUSHCHA
    01 апреля 2015, 23:09
    Арсагеры не хватает
  • Василий Олейник
    01 апреля 2015, 23:11
    Спасибо за пост, приеду домой, обязательно почитаю.
  • UstyuzhaninLeon
    01 апреля 2015, 23:31
    Хороший портфель, но на мой взгляд, недостаточно диверсифицирован.
  • UstyuzhaninLeon
    01 апреля 2015, 23:50
    Наши портфели на данный момент пересекаются:
    Акрон
    Газпромнефть
    Пифы АЖС
    и совсем немного НКНХ
    Ну и облиги)

    Присматриваюсь к энель.
    Купил бы фармы, но не могу так как я в этом ничего не понимаю.
    • UstyuzhaninLeon
      01 апреля 2015, 23:55
      UstyuzhaninLeon, Там много нематериальных активов (что нормально для фармы), но я это не люблю.
  • Данила
    02 апреля 2015, 00:34
    Что думаете про ТМК при текущих котировках ?
    Газпромнефть всего 5% фрифлоат — нет ли риска принудительного байбэка ?
    Еще у меня под вопросом соллерс, должен выиграть от ухода с внтуреннего рынка нескольких автопроизводителей + эффект от девальвации
  • Данила
    02 апреля 2015, 00:35
    Кстати арсагера писала что избавляется от акрона при котривоках выше 2000 р
  • UstyuzhaninLeon
    02 апреля 2015, 00:54
    У Газпромнефти фри-флоут 5% уже много лет и нормально. Но есть риск неадекватной оценки если что. Акрон я немного сократил, нужны были деньги на новые приобретения, но так держу.
  • Гусев Михаил(debtUM)
    02 апреля 2015, 02:45
    Почти один второй эшелон, рисково это слишком в наше время, ИМХО )
  • USER PC
    02 апреля 2015, 07:09
    ПРОТЕК: До введения аукционов на закуп медикаментов и расходников бюджетными учреждениями ПРОТЕК за счет налаженных связей занимал львиную долю этого рынка (знаю по реалу). После введения аукционов руководство, понимая что «дальше будет хуже» продало допэмиссию на рынок, продало прежний успех (отчетность прежних периодов) компании. Акции после этого упали и динамики не показывают, что не красит мажоритария. Насчет последних дивов, которые случились перед повышением налога на дивы, полагаю это был прощальных жест.
  • keylsd
    02 апреля 2015, 07:10
    фарм отиси сибнефть есть в портфеле, в ленэнерго ничего хорошего не вижу, акрон и нкнх поздно брать, мечел тоже и уже похоже на угодайку, протек возможно но подешевле
  • Саня
    02 апреля 2015, 09:08
    Спасибо за пост, интересно.
  • GSV_pusher
    02 апреля 2015, 09:24
    По мне так «инвестиционная идея» — это и есть подход спекулянта, только более долгосрочный. Если я покупаю часть бизнеса, то какие нафиг мне идеи нужны?

    Пример. Я покупаю рентную недвижимость (часть бизнеса, акцию и т.д.) для получения дохода от бизнеса, а не от дальнейшей перепродажи. Допустим, квартиру. Арендные платежи по ней составляют 20 тыс. рублей. Сама квартира стоит 3 миллиона, что даёт доходность бизнеса 8% годовых. Я подумал и решил, что эта не та доходность, которая мне интересна и положил деньги на депозит.

    Но вот мне попался объект, приносящий доходность 10%: аренда так же 15 тыс., но цена уже 2,5 млн. рублей. Я покупаю её и начинаю получать доход от владения этим бизнесом.

    Так продолжается до тех пор, пока какой-то безумный покупатель не начал меня осаждать с просьбой продать ему эту квартиру за 4 млн рублей, при рыночной в 3 млн. Этот безумный покупатель — господин Рынок. Возможно, я продам актив, переоценённый настолько и снова найду актив, отклонение цены которого в мою пользу (недооценённый), но изначально моя «инвестиционная идея» не предполагает продажи данного актива, если он удовлетворяет требованиям доходности и адекватно оценён рынком.

    Какие тут нафиг инвестиционные идеи ещё могут быть кроме «выгодно»-«невыгодно»? Изначально я не собираюсь расставаться с выгодным бизнесом и сделаю это только если мне предложат неадекватно высокую цену. Тоже самое и с покупкой — я не собираюсь покупать бизнес задорого, т.к. у меня всегда есть альернативные способы использования денег (другие бизнесы(акции) или принципиально другие активы (депозиты, облигации и т.д.).

    Всё остальное (что составляет основное содержание этого поста — «инвестиционные идеи») — это никак не заставит меня покупать. Ни одна, даже самая крутая инвест. идея не заставит меня купить дорогой и переоценённый актив.

    Василий, затеяв спор с Григорием, неожиданно оказался на одной стороне с Александром Шадриным. Вот чудеса.
      • GSV_pusher
        02 апреля 2015, 09:58
        Григорий, «дело в том, что выгодно и не выгодно не всегда корректно оценивается и все потом, что люди по-разному оценивают будущие события. Поэтому я предлагаю вообще вопрос роста цены не рассматривать, а сконцентрироваться на доходе, который компания приносит акционерам вне зависимости от котировок.»

        — ну я согласен, что мы не можем знать будущее, поэтому единственное, что нам остаётся — смотреть на текущую ситуацию (а все «инвестиционные идеи» как раз таки заглядывают в будущее) + «сконцентрироваться на доходе для акционеров», только с оглядкой на котировки. Как я уже говорил, если кто-то предложит мне за мой бизнес (часть его в виде акции и т.д) неадекватно высокую цену, то я, принимая во внимание не будущую ситуацию, а текущую, скорее всего, окажу услугу такому нетерпеливому покупателю.
          • GSV_pusher
            02 апреля 2015, 10:16
            Григорий, «Вы знаете, я сторонник концепции, когда компанию не следует продавать, пока в ней есть инвест-идея, сколько бы рынок не давал за нее. Нормализуя прибыль, скорее ограничиваешь прибыль, чем улучшаешь результат. Практика многих инвесторов показала, что их сделала богатыми только одна выстрелившая идея, так и не надо у себя забирать этот шанс.»

            — Я согласен. Этот концепт имеет право на жизнь. Но опять-таки, он имеет дело с будущим. Я же предпочитаю с настоящим + у меня и у вас всегда есть альтернативы:

            Если за квартиру (акцию, бизнес, любой актив) стоимостью 3 миллиона рублей, которая приносит мне 8% годовых при текущих котировках (3 млн. рублей) предлагают 4 миллиона рублей, то я могу продать её, купить по рыночным ценам снова точно такой же актив и продолжать получать тот же самый доход, но с миллионом в кармане.

            Или: если есть бизнес/акция/актив, приносящий сопоставимый доход, то тогда у меня и у вас возникнут логичные вопросы: стоит ли мне держать актив с доходностью 6% годовых (такая доходность получается, если в нашем примере за квартиру вам предлагают 4 млн. рублей), если у меня есть возможность приобрести активы с доходностью 8-12% годовых с такими же характеристиками.

            «Выстрелившая идея» — тут хочешь не хочешь, надо иметь дело с будущим. Надеяться, верить. А текущие цифры показывают ситуацию на данный момент: выгодно-невыгодно.
              • GSV_pusher
                02 апреля 2015, 10:31
                Григорий, «то сейчас актив приносит 8% годовых, но если компания развивается, то через 10 лет она будет приносить 80% годовых к этой цене»

                — абсолютно верно, в том-то и дело! В том то и дело, что одновременно актив может приносить 80% годовых и 2% годовых! 80% к цене покупки и 2% к рыночной цене. Да, он приносит 80% годовых (к цене покупки), но продав его сейчас, я распоряжусь деньгами более разумно, ведь 2% годовых на фоне активов с более высокой доходностью — ни о чём.

                Пример. Купили акцию по 100 рублей, сейчас, спустя несколько лет, её дивы +80 рублей ежегодно, что составляет +80% к цене покупки. Но рыночная цена акции… 3000 рублей. Получается, доходность 2,6% годовых! Разумно выйти из такого актива и искать альтернативные способы инвестиций — вот это и есть самая главная на мой взгляд инвестиционная идея.

                В любом случае, спасибо за интересное обсуждение.
    • Сергей Верпета
      02 апреля 2015, 20:34
      Арсагера, кукушка хвалит петуха за то, что хвалит он кукушку)
  • cyclodol
    02 апреля 2015, 15:42
    понравилось! молодец!
  • Сергей Верпета
    02 апреля 2015, 20:37
    Отисифарм и Акрон, согласен, хотя Акрон дороговат на данный момент. Ленэнерго, Мечел такие же спекуляции как и лонг/шорт по Si
  • Александр Шадрин
    05 апреля 2015, 21:02
    презентация Акрона понравилась — уже и по 2500 захотелось взять.
      • Александр Шадрин
        05 апреля 2015, 21:57
        Григорий, я твой кусок про Ленэнерго вставлю к себе в пост? ок
  • Александр Шадрин
    05 апреля 2015, 21:12
    очень классный обзор

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн