Снова о РЕПО. Провал политики ЦБ. Подумать на ночь. Отвлечься от Васи.

Сегодня состоялся аукцион РЕПО в долларах на срок 28 дней. Он провалился с треском. ЦБ предложил банкам 1,5 млрд.долл., банки взяли только 201,2 млн. долл.

Банки явно предпочли покупать валюту, а не брать ее в долг у ЦБ — тут ведь еще и залог нужен, и процент платить и отдавать через 28 дней или рефинансировать долг. Зачем? Купил валюту и считай прибыли от девальвации рубля.

А ведь идея валютного аукциона РЕПО играет важную роль в политике ЦБ. Он хотел тем самым отвлечь банки с покупки валюты — на получение ее в долг, и с биржи — на внебиржевой рынок. Программа валютного РЕПО объявлена до 2016 года и до 50 млрд.долл. Эти деньги могли бы восполнить дефицит валюты на рынке, вывести его вне биржи и заметно снизить давление на рубль.

Но сегодня банки практически проигнорировали валютный РЕПО ЦБ, зато продолжали покупать валюту у ЦБ на бирже. Вчерашний верхний предел курса бивалютной корзины (БВК) был 47,8. Сегодня он доходил до 48,21. Это означает 8 шагов по 5 копеек * 350 млн.долл =  не менее 2,8 млрд.долл. составили валютные интервенции ЦБ.


Пока курс падает — банки будут покупать валюту, а не брать ее в долг. Пока ЦБ продает валюту — банки будут ее скупать в ожидании того, что ЦБ уйдет с рынка в конце декабря (переход к таргетированию инфляции) и половина предложения валюты уйдет вместе с ним. (Куда побежит курс в таких условиях?) Вот тогда-то банки начнут брать валюту в кредит у ЦБ. А пока они могут покупать — они будут ее покупать.

ЦБ выстроил линию обороны далеко от фронта, как заметили аналитики, кажется, Промсвязьбанка. Они имели в виду, что между 16 октября (объявление валютного РЕПО) и 29 октября (первый аукцион) еще многое произойдет. И оно произошло. Цена доллара выросла на 1,7 рубля. Но они, наверное, не имели ввиду, что эта линия обороны ЦБ сработает не 20 октября, а только в январе 2015. И с рублем произойдет намного больше, чем какие-то 1,7 :-)

А в январе… ЦБ начнет реально выстраивать пирамиду краткосрочного долга в 7 и 28 дней на 50 млрд.долл. Банки подсядут «на иглу» валютных кредитов ЦБ. И как их отдавать потом? Вечное рефинансирование? А, ладно — завтра будет дуть завтрашний ветер.

А пока очевидно, что:

• валютный РЕПО потерпел провал,

• банки и не думали сокращать покупки валюты на бирже, наоборот, сегодня одна из самых крупных валютных интервенций ЦБ этой осени,

• рубль падал и будет падать ввиду дефицита валюты на рынке и никакие валютные РЕПО тут ничего не меняют.

Стоит заметить, что рубль падает весь октябрь практически без отскоков — ЦБ внимательно следит, чтобы у банков не возникло дефицита рублевой ликвидности. Когда планируется выплата НДС или НДПИ — ЦБ увеличивает предложение ликвидности. А ведь пока у банков нет дефицита рублей — они будут скупать валюту.

Одно из двух:

• или ЦБ сознательно провоцирует падение рубля, чтобы его было легче тормозить в январе,

• или ЦБ попался в ловушку собственной хитрой политики.

В чем ловушка? Поддерживая рыночный процент около своей ключевой ставки (8%), он поддерживает рублевую ликвидность. Которая и идет на скупку валюты. ЦБ сам подносит патроны, из которых банки расстреливают его валютные резервы. Машинка падения рубля в сентябре-октябре заработала без сбоев.

В заключение — шутка, экстремальный сценарий. Через 2 недели запланирован рублевый РЕПО на 900 млрд.рублей (это — не шутка). Банки возьмут деньги и пойдут на биржу за 20 млрд.долл. от ЦБР. Это предвещает полсотни шагов по 5 копеек или падение курса нашей валюты на  2,5 рубля. Даешь 45 рублей в ноябре!

© Алексей Михайлов