Мечел. Что дальше?

Мечел – несбывшаяся мечта трейдера… углетрейдера...

еще год назад Мечел банкротил активы Группы «Эстар»…

Теперь в такой же ситуации сам Мечел. Вот такая ирония.

12 дней назад – в последнюю пятницу сентября я купил акции Мечела в целом всего на 1 % своего портфеля – обыкновенных и привилегированных почти в равных долях.

В следующие три торговых дня – акции взмыли вверх! Сейчас +65% по Мечелу, но я хотел еще увеличить вложения в Мечел несколько позже, определившись с «целевой» ценой, а точнее хотя бы с какой-то цифрой – на что можно было бы ориентироваться.

Не ожидал такого быстрого отскока по Мечелу!

В момент покупки – это была однозначно спекулятивная идея, что Мечел избежит банкротства.

И что дальше?

В данный момент пытаюсь проанализировать отчетность Мечела. Довольно сложная задача.

Жаль, что последняя отчетность по US GAAP на 31 декабря 2013 года, а сегодня уже 08 октября 2014 года. Нет отчетности ни за 3 месяца, ни за 6 месяцев.

Хотя на сайте Мечела в «календаре инвестора» стоит в планах публикации в октябре – отчетности за 6 месяцев 2014 года по US GAAP

Интересно было бы свежие данные посмотреть. Если на конец 2013 года Мечел был с собственным капиталом всего 517 млн. долл. при долге 9 млрд. долл. Как сейчас? Уже похоже отрицательный собственный капитал. Вот и не спешит компания с отчетом…

Что еще стоит заметить, конечно, все 9 млрд. (а сейчас говорят о 8,3 млрд. долл., хотя официальных цифр не видел) не нужно отдавать прямо сейчас.

На конец 2013 года – значилась сумма в 1,48 млрд. выплат на 2014 год

В презентации инвесторам Мечела в середине мая 2014 года уже стоит сумма – около 1 млрд. долл., очередную реструктуризацию дали Мечелу.

И кстати, облигации занимают совсем небольшую долю в долговой нагрузке (7%). По облигациям Мечел даже исправно платит купоны – например, 7 октября 2014 года было объявление выплаты по биржевым облигациям нескольких серий.

Что же страшного произошло? Почему столько шума и крах акций Мечела? Если нужно в этом году выплатить около 1 млрд. долл. за год? Например, в 2015 и 2016 году – это будут суммы более 5 млрд. долл. за два года.

Что будет в следующем году, если Мечел на миллиарде уже надорвался? Вот миллиард Эстара — вернулся...

Получается Мечелу нужно заплатить колоссальные деньги в 2015-2016 гг., а те проекты, в которые и вкладывались деньги – челябинский стан и якутский уголь с жд дорогой – начнут приносить доход только в 2017 году.

Вот так случается, если смотреть на мир через Ебитду…

Мечел совершил кучу ошибок – начиная от того, что не учел, что работает в циклической отрасли, и, заканчивая, той, что не использовал – другой источник финансирования – долевой!

Мечел собирался вывести на IPO Мечел-Майнинг, но так и не успел. Но что мог сделать Мечел самого начала – не наращивать долговую нагрузку, что сейчас платежи банкам вгоняют в убыток почти все дочки Мечела, а нужно было увеличивать фри-флоут своих дочек, размещая акции на рынке, проводя ориентированную на миноритарных акционеров политику управления капитала, тем самым увеличивая акционерную стоимость своих дочерних предприятий.

Всего лишь нужно было сделать шаг назад, чтобы потом сделать два шага вперед! Ведь в плане контроля – 75% или 94% ЧМК, ничего не меняет. И перевод доходов в виде дивидендов, а не кредитов, так же не меняет – дивиденды внутри холдинга налогами не облагаются.

Сейчас Мечел убивают именно долги – убытки всё больше и больше из-за выплат банкам. Мечел прошел тот рубеж, когда компания работает на акционеров, становится работать на кредиторов.

Был такой хороший инструмент в руках у Зюзина, тот же Евтушенков повышая капатализацию своих дочек зарабатывал тем самым для АФК Система! Тут конечно, форс-мажор вмешался, но это другая история.

Но видимо, человек, бывший углетрейдер, которому удалось выкупить акции угольных и металлургических предприятий в конце 1990-х, кстати, также на дне цикла, не может мыслить такими категориями – как акционерная стоимость. Углетрейдер – он всегда будет углетрейдером!

Сейчас анализирую отчеты дочек Мечела – ЧМК, ЮК, КГОК, БМК, Ижсталь, Якутуголь, ЮУНК, УрКузница и Кузбассэнергосбыт – ежеквартальный отчет за 2 квартал 2014 года и 1 полугодовой РСБУ. Все компании, кроме Якутугля – можно сказать условно-публичные, торгуется на Московской бирже или РТС Боардс.

Посмотрев данную девятку дочек – буду делать вывод по материнской компании. Пока для себя ничего не решил.

Через три дня конференция сМарт-Лаба в СПб, что интересное найду из отчетов – там сообщу. Интересно составить схемы владения, долгов, залогов и обязательств. Если всё-таки спираль банкротства закрутится, что кому достанется?

Кажется всё просто – есть договор залога – заемщик не отдает долг – залог уходит в банк. Но банку не нужен залог, так он стоит намного меньше в текущий момент, чем оценен ранее. Банку идеально нужны деньги и проценты. Вот и мучают друг друга – заемщик и кредитор.

В любом случае, будет интересно, что будет дальше.

Уже что-то подобное происходило, пример, Система, Галс и ВТБ – и, в конечном счете, как-то все выиграли. Кстати, и миноритарии после перехода Галса ВТБ – больше всех)))

Самый важный вопрос – на который все хотят узнать ответ: на что стоит поставить, чтобы заработать? на Мечел, на «плохие» дочки или на «хорошие» дочки?

Например, плохие – ЧМК и ЮК – их могут скорее продать, и тем самым они быстрее вырастут даже, а хорошие – УрКузница, БМК и КГОК – Мечел будет держать, так они еще не забиты долгами и приносят кэш — их надо скорее вырывать из лап Зюзина!!!

И у самого Мечела есть очень привлекательные вещи – уголь Якутии и новый стан ЧМК!!! А долги потом банки сами себе вернут!

Как будет неизвестно – и есть ли шансы у миноров будет поучаствовать в дележе шкуры, пока неубитого медведя большой вопрос.

Продолжение следует…

P.S. В публикациях журнала Forbes Зюзин оценивается как человек тяжёлого характера, крайнего упрямства и неумения договариваться, из-за чего у него много недоброжелателей. Журнал пишет также, что Зюзин за всю свою жизнь не дал ни одного интервью.

Успешных инвестиций!!!

Мечел Шадрин Разумный инвестор

Разумный инвестор

Александр Шадрин

Санкт-Петербург

3023

63 725

с 23 марта 2011

33 Комментария

SHCHUTUSHCHA
08 октября 2014, 22:54
отжать у Зюзина его акции и передать кредиторам, и компании хорошо и миноритарии не пострадают
+4
- Engi
  08 октября 2014, 23:06
  SHCHUTUSHCHA, Мечел упал в 40 раз, а вы говорите, что не пострадают, там уже по-любому ситуация зашла слишком далеко.
  +1
- antislon
  08 октября 2014, 23:49
  «взмыли вверх», «1%», «65». Если честно, как-то не серьезно.
  Как мечел на месячном графике взмыл вверх — это нечто. Всем инвесторам мечела — большое облегчение.
  На 1% купили, т.е. 65% роста дали в итоге 0.65% от депозита.
  Типа, удачное инвестиционное вложение в банкрота. Или речь не про инвестиции?
  +2
Trade2days
08 октября 2014, 23:04
рекомендую покупать бумажку(какашку) от 18 рублей и держать долго и упорно… около 5 лет с целью 700р за акцию.
0
GSV_pusher
08 октября 2014, 23:05
Александр, нууу… это всё как-то не по «разумному инвестору», вроде. «Разумный инвестор» занимает прежде всего оборонительную позицию и стремится избегать ошибок.
Это уже… не побоюсь этого слова, спекулянство какое-то, простихоспади.

Нас могут читать дети, и они могут подумать, что:
1) инвестировать — слишком сложно
2) инвестировать — слишком легко. Покупай акцию, а через несколько дней получай +65% на неё (гэмблинг)
0
- Александр Шадрин
  08 октября 2014, 23:31
  GSV_pusher, это спекулятивная тема, согласен, но разумный инвестор, на то и разумный, чтобы не бросаться в крайности — это всего лишь 1% портфеля, хотел до 2-3% довести сейчас, уже 1,5% после подъема — думаю.
  +2
- Александр Шадрин
  08 октября 2014, 23:33
  GSV_pusher, я не виноват, что +65%)) Система тогда за один день дала -20%))
  0
- alfa beta
  08 октября 2014, 23:35
  GSV_pusher, da net хороший пример когда нужно инвестироватЬ.
  0
  - Александр Шадрин
    08 октября 2014, 23:36
    aster, мало купил, вот если бы еще упала — радовался, а так жаль))
    0
  - GSV_pusher
    08 октября 2014, 23:42
    aster, «хороший пример когда нужно инвестироватЬ.»
    
    Возможно. Но не разумному инвестору. По крайней мере, не тому разумному, о котором пишет Грэхем и которого Александр упоминает.
    
    Разумный инвестор сторонится таких акций, потому что занимает оборонительную позицию.
    
    Это именно то, что нужно массовому инвестору — «оборонительная позиция». У нас полно тех, кто ориентируется заработать за месяц +100%, но позорно малочисленное меньшинство, которые считают +20% годовых хорошей доходностью и в своей деятельности ориентируются на неё. Я бы хотел посоветовать для массового инвестора забыть о компаниях в предбанкротном состоянии и +65% за неделю. Это создаёт нездоровые:
    иллюзии
    привычки
    0
    - Александр Шадрин
      08 октября 2014, 23:54
      GSV_pusher, отнюдь — Грехем обожал «окурки» покупать, и не факт, что в Мечеле при текущих ценах нет «запаса прочности».
      0
    - RTS_TRADER
      09 октября 2014, 00:04
      GSV_pusher, компания хоть и 9 ярдами долга но генерит в год ярд. Через два года 2-3 ярда будет генерить прибыли. После запуска рельс и Эльгинского месторождения.Но и основные долги выплачиваются в ближайшие 2 года Вообщем момент что надо чтоб кредиторам пойти в наступление.
      На предприятиях если мне не изменяет память работает около 100 тыщ народу что в текущей экономической ситуации для страны не позволительная роскошь банкротить предприятие.
      Поэтому думаю вполне логично было бы 1% капитала зайти.
      Намного больше рисков сейчас в просадку всего портфеля на 1% чем потеря вложенных денег в Мечел -) Вообщем делаем поправку на «РОССИЯ»_«МФЦ»
      
      P/S Не занимаюсь инвестициями
      0
      - Александр Шадрин
        09 октября 2014, 00:25
        RTS_TRADER, банкротство это не значит, что рабочих будут увольнять — будет новый собственник у всех активов. Так правильнее — эффективный собственник должен быть.
        0
        RTS_TRADER
        09 октября 2014, 00:44
        Александр Шадрин, При банкротстве кому нужны убыточные предприятия с долгами Зюзина? При смене собственника увольнений не избежать на этих предприятиях.
        
        Сейчас на «живых» предприятиях горно-металлургических идут сокращения.
        0
        Александр Шадрин
        09 октября 2014, 00:49
        RTS_TRADER, «убыточные» — вы смотрели балансы и знаете почему убыточные стали убыточными, а какие и сейчас не убыточные?
        
        для некоторых предприятий будет благо банкротство Мечела — это им позволит развиваться, а не вечно спасать маму кредитами…
        0
Сергей Верпета
08 октября 2014, 23:19
если честно, то мне этот пост напомнил компот из чужих мыслей и идей. к разумному инвестированию инвестиции в Мечел относить нельзя. зря Александр вы регулярно транслируете чужие тезисы. Ищите свой путь.
Не взыщите, за критику)
0
- Александр Шадрин
  08 октября 2014, 23:25
  Сергей Верпета, какие именно мысли Вы считаете чужими? Вроде всё сам думал — может конечно, что до этого слышал — и сейчас мозг это считает своей идеей))
  
  Конечно, Мечел — это не «разумный инвестор», но всё-таки — если есть арбитражная возможность. почему на маленькую долю портфеля не поработать?
  0
  - GSV_pusher
    08 октября 2014, 23:29
    Александр Шадрин, «если есть арбитражная возможность. почему на маленькую долю портфеля не поработать?»
    — Ну точно! Это спекульские фразы! Тааак…
    Нам нужен экзорцист.
    +1
    - Александр Шадрин
      08 октября 2014, 23:32
      GSV_pusher, ))
      0
kkekks78
08 октября 2014, 23:29
Мечел к разумному инвестору ни какого отношения не имеет((((. инвестор так не поступает.имхо
+4
- Александр Шадрин
  08 октября 2014, 23:35
  kkekks78, знаю, знаю — 1% портфеля, сейчас +65% от входа… простите разумные инвесторы!)))
  0
Д Панасюк
09 октября 2014, 00:16
Александр, действительно, зачем вообще какую-либо акцию покупать на 1% от портфеля? Это же неконструктивно.
+2
- Александр Шадрин
  09 октября 2014, 00:41
  Д Панасюк, больше риска я не мог взять по Мечелу в тот момент…
  0
Mikola
09 октября 2014, 00:21
Очень нравятся мне Ваши комментарии, Александр. Особенно про «углетрейдеру — углетрейдерово» и «он никогда не научится мыслить неуглетрейдерово».

Вы считаете себя вправе раздавать подобные оценки? Подумайте, а что можно сказать в таком ключе про Вас? :)))
0
- Александр Шадрин
  09 октября 2014, 00:32
  Mikola, я знаю многое про Зюзина, я пять лет работал в структуре Мечела в Кузбассе в «золотые годы Мечела» (2003-2008 гг), знаю какие команды от Зюзина приходили и очень многое другое, что не могу написать…
  
  конечно, это моё личное мнение, если мне Игорь Зюзин даст какую-либо оценку, я не обижусь))
  
  оценка дана исходя из сложившиеся ситуации с Мечелом
  0
  - Mikola
    09 октября 2014, 00:36
    Александр Шадрин, Бог Вам судья.
    0
speculair
09 октября 2014, 00:44
В чем понт покупать что-либо на 1% портфеля? Я сегодня сипи купил на 200% портфеля и за 1 день заработал столько, сколько вы планируете со своей стратегической инвестиции весом в 1% в самом лучшем случае заработать через 5 лет…
0
- Александр Шадрин
  09 октября 2014, 00:49
  speculair, каждому свое
  0
SMA
09 октября 2014, 01:30
Саша, мне кажется, что Зюзин не правильно управлял компанией, в итоге она пришла к банкротству. Я думаю, что он теперь должен за это заплатить своей долей в компании, что ему и предлагали кредиторы. А учитывая то как его характеризуют, тупить он будет еще продолжительное время, т.к. найти необходимое решения данной ситуации, очень сложно, а учитывая то, что каждый день стоит денег, то решение проблемы найти просто не реально, кроме как пойти на уступки кредиторам. И в данном случаи остается только надеяться, что упрямство Зюзина настолько упрямое:D, что ему удастся переломить ход текущих вещей, найдя выгодное решение для всех. Но такой исход мало вероятен, хотя, как говорят, пути Господни неисповедимы.Кто знает, может и удастся ему это сделать.И покупая Мечел сейчас, Вы делаете ставку именно на это :)
+3
- Григорий
  09 октября 2014, 09:51
  SMA, судя пр интервью Коржова, они не видят за собой вины в непредсказывании такой ценовой конъюнктуры.
  0
Григорий
09 октября 2014, 09:54
Саша, а мельчить так зачем? Пусть были бы только преф, всё-равно доля мизерная, а внимание нужно же уделять, какое же это тогда разуменое инвестирование получится?

Что касается включения мечела в портфель, то это нормально, так как в портфеле должна быть некоторая рисковая часть, убегать от риска-убегать от сверхдохода.
0