Телеконференция Газпрома по отчетности за 1К14 по МСФО

Наиболее интересные моменты телеконференции:

• Дивиденды. Создание резерва на обесценение дебиторской задолженности от НАК «Нафтогаз Украины» может повлиять на размер дивидендов, что отражено как в отчетности по МСФО, так и по РСБУ. При этом начисленные резервы могут быть восстановлены в случае начала погашения задолженности. Менеджмент рассчитывает сохранить практику выплаты 25% чистой прибыли (в предыдущие годы Газпром выплачивал 25% неконсолидированной чистой прибыли по РСБУ). Решение по дивидендам будет определяться основным акционером, рекомендация менеджмента будет зависеть от общей ситуации, условий для ведения бизнеса.
• Капитальные затраты. Сегодня состоится заседание Правления Газпрома, на котором, в частности, будет рассмотрен вопрос увеличения инвестпрограммы на текущий год, цифры будут опубликованы по итогам заседания. Подобная практика пересмотра инвестпрограммы по итогам 1-го полугодия является традиционной для Газпрома. С учетом сильного денежного потока Газпром может позволить себе ускорить реализацию ряда приоритетных проектов. Текущий прогноз уровня капитальной программы по Группе «Газпром» на 2014 г., представленный в отчетности за 1К14 г., в размере около 34 млрд долл. на 20% ниже уровня 2013 г. (46 млрд долл.), при этом еще в ходе Дня инвестора в марте 2014 г. руководство Газпрома давало прогноз инвестпрограммы в диапазоне 35-42 млрд долл.

• Южный поток. Реализация проекта продолжается, он не заморожен, приостановлены переговоры о выводе проекта из-под действия третьего энергетического пакета. В Болгарии приостановлена выдача разрешения на строительство, однако Газпром ожидает, что уже до конца октября новое правительство Болгарии выдаст разрешение. Полным ходом идут подготовительные работы на трассе, в декабре планируется завершить привлечение инвестиций. В Бургас завезено 30% труб, ожидается приход 2 кораблей-трубоукладчиков. 
• Продажи газа в дальнее зарубежье. Руководство Газпрома заявило, что средняя цена реализации газа в дальнее зарубежье по итогам 2014 года ожидается на уровне около 350 долл. за 1000 куб. м. Основная причина снижения цены – увеличение доли спотового компонента. Объем экспорта газа в дальнее зарубежье базовом сценарии – 157 млрд куб. м (что в целом близко к уровню 2013 г. – 161,5 млрд куб. м), в консервативном сценарии –незначительное снижение против этой цифры. 
• Транзитные риски. Газпром имеет действующий контракт по транзиту газа с НАК «Нафтогаз Украины» и надеется, что украинская сторона будет неуклонно исполнять свои обязательства. 

По итогам телеконференции отмечается сохранение в целом консервативной позиции менеджмента по дивидендам. Комментарий о том, что Газпром планирует сохранить выплаты на уровне 25% чистой прибыли, можно воспринимать как планы в базовом сценарии сохранить выплаты на уровне 25% чистой прибыли по РСБУ, что с учетом текущей ситуации нами в целом было ожидаемо, однако финальное решение будет определяться основным акционером. Ранее менеджмент уже говорил о планах постепенного увеличения дивидендов и возможного переноса сроков перехода на дивиденды по МСФО. Оценки средней цены реализации газа в 2014 г. около 350 долл. за 1 000 куб. м с учетом цены в 1К14 в 372 долл. в целом кажутся достаточно низкими, однако это должно повысить конкурентоспособность российского газа. 
 
Эффект на акции: В целом комментарии по дивидендам и средним ценам реализации газа в Европе могут оказать определенное давление на настроения участников рынка, однако не ожидается значительного влияния проведенной телеконференции на акции Газпрома. Динамика котировок сегодня будет также зависеть от масштаба пересмотра инвестиционной программы на 2014 г.