Секреты трейдера: трежериз, акции и его величиство Доллар

В последнее время мне все больше и больше приходят вопросы относительно трежериз (американских государственных облигаций), я решил написать статью. Но важно понимать, что отдельно только облигации не получится анализировать, так как на рынке все абсолютно взаимосвязано и изменение в одном активе, провоцирует изменение в другом активе. Собственно на этом и строится весь подход в межрыночном анализе, который является основным подходом в управлении портфелей и анализе рынков для нашей компании Liberty Investment. 
 
Далее хотелось бы коснуться вопроса «акции-облигации». Многие почему-то считают, что если акции растут, то облигации падают и наоборот. Однозначно здесь ответить нельзя, так как многое зависит от текущей кредитно-денежной политики, проводимой ЦБ. Например, с 2003 по конец 2007 года фондовый индекс S&P500 и цена 10-летних облигаций росли вместе. Затем когда начался кризис 2008 года, облигации и акции двигались ровно в противоположном направлении, так как все уходили из рискованных активов. Затем началась программа ФРС в последовательном сценарии QE1-2-3, которая в текущем октябре, кстати, начнет сворачиваться. Графиком ниже я хотел показать, что акции и облигации движутся, как правило, в одном направлении. Если вы слышите от какого-либо аналитика на ТВ, например, что сейчас акции выросли, а облигации все продают – речь идет о локальном движении.

 
 
Далее, говорит об облигациях и при этом не затронуть доллар – невозможно. Обычно принято измерять динамику доллара, используя индекс USD. Если индекс растет, то растут и акции, и облигации. Логика здесь понятна должна быть всем: ведь, если много желающих покупать акции США нерезидентами, то они будут продавать свою валюту и покупать доллар.
Поэтому вывод однозначный, сильный доллар поддерживает рынок акций, что собственно график ниже нам демонстрирует.

Этот график, на самом деле очень интересный и полезный. Во-первых, мы видим как американский рынок акций обыгрывает весь остальной рынок (других стран). Во-вторых, я специально разделил на две части график на отметке 2008 года. Левая часть доллар падает параллельно с акциями. Но как только была запущена программа количественного смягчения, рынки ушли к уровням эпохи доткомов, при этом индекс USD так не рос, но был сильным. «В данный момент какой-то из активов будет догонять» — как я люблю говорить. Скорее всего это будет доллар со стремительным выходом на верх.
 
Будут ли эти догонялки за счет доллара, нам покажет следующий график, где индекс вплотную уперся в линии сопротивления. Если будет выход, то цель получается в район 100-105.

 
Чтобы уж закончить тему «акций» в этой статье посмотрите следующий график, где индекс USD уже с индексом развивающихся стран. Как мы знаем, что у доллара с сырьевыми активами обратная корреляция. С 2002 года по 2008 индекс USD опускался, при этом на сырьевых рынках было ралли. Мы все помним, как нефть доходила до 145$. Высокие цены на сырье толкали фондовые индексы развивающихся стран вверх. Именно этот период являлся для российского рынка эпохой расцвета и «легких» денег для брокерских компаний. 
Но мне сейчас, как практику, интересно то, что оба актива с начала запуска программы QE держит их в боковике. Такая картина долго не может продолжаться, первым будет выходить из бокового диапазона индекс USD. 

 
 
Теперь наконец-то можно рассмотреть гособлигации. Они разделяются на краткосрочные (2-х летние), среднесрочные (7-10 лет) и долгосрочные (20+). Как вы знаете, доходность в облигациях обратно пропорциональна стоимости, т.е. при наплыве потенциальных обладателей облигаций, цены растут, соответственно доходности падают. Изначально уровень ставок определяет ФРС своей политикой, поэтому доходности наиболее чувствительны к действиям ФРС именно по краткосрочным облигациям.
Если я не ошибаюсь, в начале лета начали говорить о реальных датах сворачивания программы QE3, поэтому в первую очередь 2-летние отреагировали, так как фонды вынуждены были продавать их и покупать более долгосрочные трежериз, которые являются идеальной альтернативой меньшим ставкам облигаций других развитых рынков (в США сейчас самые высокие ставки) и низким инфляционным ожиданиям. 

 
 
Еще будет полезно посмотреть на кривую доходности, которая равна разнице ставок между долгосрочными и краткосрочными облигациями. Наиболее распространенная является разница между 10Y и 2Y. Для рынков акций все хорошо, пока кривая доходности положительна, т.е. по 10-летним доходность выше, чем по краткосрочным. Крутизна кривой доходности обычно возникает в результате понижения краткосрочных ставок ФРС в борьбе с замедлением экономики. Когда кривая начинает снижаться после пиковых значений означает, что краткосрочные ставки начинают расти быстрее, чем долгосрочные, что является признаком растущей экономической уверенности.
Для рынков акций надо опасаться, когда краткосрочные будут выше долгосрочных ставок, что собственно, график ниже и демонстрирует. Самые значимые развороты начинались, когда кривая доходности уходила в минус, так было в 2000 и в конце 2007 года перед кризисом. На данный момент рынок акций смотрится крепко.

 
Ознакомиться с услугами компании Liberty Investment можно по ссылке http://liberty-investment.ru/services