Последний мегапузырь мировой экономики

 

Insider.pro

Специалист в области стратегического планирования Deutsche Bank Джим Рейд со своей командой обнародовал масштабное исследование на 104 страницы, нацеленное на поиск ответа: действительно ли облигации оказались в очередном мыльном пузыре?
 
Ответ: да, вполне. Рейд пишет:

«Стало давно очевидно, что пару последних десятилетий мировая экономика переходила от пузыря к пузырю. Причем проведение довольно агрессивной политики лишь способствовало появлению всё новых и новых пузырей, что сохраняло финансовую систему в привычном для нас виде. Очевидно, что на протяжении истории экономические пузыри возникали с завидным постоянством, но только в последние 20 лет взрыв одного из них мгновенно приводил к появлению последующего».
 

Поразительно, но вообще-то мировая экономическая система нуждается в пузырях, а не просто воспроизводит их. То есть получается, что пузыри — неотъемлемая черта финансовой системы, а не её дефект.

 
Последний такой пузырь возник вокруг ценных бумаг, щедро наградив весь мир необходимостью выплачивать проценты, а также ошарашив Европу государственным долгом минимум на половину тысячелетия вперед.

«Как оказалось, пузырь перешёл на ценные бумаги, однако он вовсе не собирается взрываться, а скорее остается необходимым условием для поддержания уровня долга в рамках нынешней финансовой системы, а также своеобразным следствием урегулирования крупных кризисов двух последних десятилетий. Правда, есть опасения, что расти ему больше некуда, учитывая, что сейчас им распоряжаются кредиторы последней инстанции — государственные и центральные банки, обеспечивающие формирование достойного спроса. В то же время поддержка этого пузыря необходима для сохранения стабильности текущей финансовой системы. Было бы хорошо, если бы с течением времени он просто тихо сдулся из-за убытков владельцев ценных бумаг. Наихудший вариант предполагает будущую реструктуризацию рынка».
 
Примерно так выглядят, по данным Deutsche Bank, доходы по государственным облигациям по всему миру. Уровень довольно низкий.

 

 
Однако анализ невысоких доходов не дает права утверждать, что текущее положение вещей — новый пузырь.
 
Углубившись в историю, Рейд исследует изменения уровня инфляции, начиная с 1210 года, а затем переходит к 1800 году, и обнаруживает, что современный мир порождает новые витки инфляции, так как валютная система все меньше привязана к драгоценным металлам.
 
Рейд констатирует, что долгосрочные инвестиции демонстрируют тенденцию положительной инфляции, а потому необходимо относиться к низким уровням дохода по ценным бумагам с особой осторожностью.

Так выглядит инфляция в долгосрочной перспективе.





Определяющим фактором в ответе на вопрос «сформировался ли пузырь вокруг рынка ценных бумаг?» остается наше собственное восприятие будущего мировой экономики.
 
Рейд поясняет, что если исходить из векового застоя и идеи о неминуемом спаде в мировой экономике, распространенной Ларри Саммерсом в прошлом году, то в будущем мы увидим низкую инфляцию, низкий уровень роста благосостояния и, впоследствии, низкие доходы по ценным бумагам.

В своей речи в Международном Валютном Фонде Ларри Саммерс опроверг доводы в пользу того, что естественная процентная ставка или ставка, при которой инвестиции и сбережения были бы полностью задействованы, сейчас может быть отрицательной. Учитывая предыдущий опыт, Европейский центральный банк проверяет данную теорию.

И в то время как Рейд настаивает на том, что экономика переживает что-то вроде «вековой стагнации», можно заключить, что имелись в виду в том числе и ценные бумаги. Также Рейд выразил неуверенность в том, что долгосрочные последствия такой стагнации обязательно подразумевают инфляцию и реструктуризацию долгов.

По мнению Рейда, чем дольше мы живем в слабо развивающемся мире, тем вероятнее, что из-за отсутствия финансовых целей будет накапливаться долг, а, значит, государству сложнее станет расплачиваться с инвесторами.

Кто знает, возможно, даже в условиях ощутимого периода стагнации рискованное и сулящее золотые горы предложение покупки ценных бумаг по текущим ставкам может оказаться совсем невыгодным.

insider.pro