Фьючерсы на ОФЗ 2

Расскажу немного о том, что происходит при покупке продаже облигаций и фьючерсов на них. Опишу только технические моменты покупки/продажи, т.е. что значит котировка в торговом терминале, какие движения при этом происходят на счете. Кто знает, что значит котировка ОФЗ 26207 = 98,65, ничего нового здесь не узнает )))

Цена бонда
Пусть сейчас выпускается облигация со сроком погашения – 1год, купоном 8% и номиналом 1000 руб.  На рынке  облигация котируется по 99,08. Вопрос, выгодно ли купить сейчас эту облигацию?

Пусть у инвестора есть альтернатива — купить эту облигацию или вложить деньги в банк под 9% годовых.
Через 1 год инвестор, купив облигацию, получит 1000*(1+8%)=1080 руб., а вложив деньги в банк, получит 1000*(1+9%)= 1090 руб. Чтобы покупка облигации и вклад в банк давали одинаковый доход, облигация должна стоить 1080/1,09=990,83 руб.  Цена облигации указывается в процентах от номинала, т.е. котировка в данном случае должна быть равна 99,08 – т.е. совпадает с рыночной котировкой.


Банковский депозит – упрощенный пример, на практике сравнивают доходности аналогичных по длине облигаций.

Котировка бонда и НКД
Теперь посмотрим на реальный пример –  купим облигацию госзайма ОФЗ 26207.

Что это за облигация:
• Она погашается 3 февраля 2027 года – т.е. до этого срока государство обязуется нам выплачивать купон 40,64 рубля раз в полгода, а в конце срока еще и 1000 рублей
• Имеет котировку 98,65 – этой котировке соответствует доходность 8.5% годовых
• Доходность 8.5% — такую годовую доходность будем получать, если будем держать облигацию до погашения

Сколько мы заплатим сейчас рублей за покупку этой облигации?
Для того, чтобы это понять, нужна не только котировка, но и знание НКД – накопленного купонного дохода.

Накопленный купонный доход
Купон по ОФЗ 26207  равен 8,15% (1000*8,15%=81,5 руб), выплачивается 2 раза в год, предыдущая выплата была 19 февраля 2014, а следующая – 20 августа 2014. В эту дату владелец облигации получит всю сумму купона,  — все 40,64 руб., даже если владеть облигацией будет к этому моменту всего день.

Поэтому тот, кто в середине купонного периода продает облигацию, хочет при продаже получить часть этого купона. Часть эта должна быть пропорциональна времени владения бондом. В этом примере длина одного купонного периода -182 дня. А на сегодня (24.06.2014) прошло 125 дней с начала купонного периода. Т.е. «накопилось» 40,64*(125/182)=27,91 руб. Это часть купона называется накопленный купонный доход (НКД).

В торговом терминале указывается чистая цена, т.е. без учета НКД.  – т.к. НКД можно посчитать на любую дату.

Сколько в итоге заплатим? Лучшая цена предложения 98,65. НКД=24,79. Т.е. сейчас цена одной ОФЗ 26207 =98,65%*1000+27,91=1014,41 руб -  Столько денег должны иметь, чтобы купить одну облигацию.

Сколько заработаем – следи за доходностью
Купив облигацию по 98,65 – мы сразу можем видеть в терминале и доходность, которую принесет нам это облигация – 8.5% годовых. Но только при неизменном уровне ставок на нашем горизонте инвестирования. Т.е. при условии, что все настолько стабильно, что и через неделю, и через месяц  инвесторы готовы  будут давать государству в долг под  те же 8.5% на целых 14 лет. Если наш горизонт – месяц, то заработаем 8.5%*1/12 =0.7%

Пусть вы решаете продать ОФЗ 26207 30.07.2014. Какую сумму вы заработаете? Пусть лучшая цена спроса окажется 98,53 – т.е. котировка снизилась. НКД на этот момент будет 35,95 (это заранее известно).  Тогда цена продажи: 0,9853*1000+35,95=1021,25. Таким образом, доход за это время составит 1021,25-1014,41=6,84. Это без учета комиссии брокера и биржи.

Доходность 6,84/1014,41=0,674%.

Фьючерсы на облигации
Как уже говорил, фьючерсы ОФЗ  эквивалентны  покупка/продажа облигаций правительства РФ с плечом.  Номинал одного фьючерса – 10 облигаций (в районе 10000 рублей). Котировка по фьючерсу — просто цена контракта в рублях. В этой цене уже учтена и цена облигации, и НКД – т.е. дополнительно ничего рассчитывать не нужно. При покупке фьючерса в качестве обеспечения фиксируется сумма, называемая гарантийным обеспечением (ГО).  Гарантийное обеспечение по фьючерсам ОФЗ – от 1.5% до 5%. Т.е. чтобы купить контракт, достаточно 150-500 рублей.

Рассмотрим, например, фьючерс OF15-9.14. Например, в 10:30 лучшая цена предложения по OF15-9.14 была 10049 руб. А около 11:00 прошла сделка по 10100 руб. Т.е. доход составил бы 10100-10049=51 руб. примерно за полчаса. Доходность, однако, получается не 51/10049*100%=0.507%. Для фьючерса на 15 летнюю корзину ГО составляет 500 руб.  Т.е. имея на счете, например, 15000 руб. можно купить не один фьючерс за 10049, а 15000/500=30 штук. Т.е. доходность операции в данном примере равна 51/500*100%=10.2%, без учета комиссий.