Котировок в «кухнях» клиентам не показывают никогда!

Почитал коменты на смартлабе и вдруг осознал, что аудитория смартлаба в очередной раз обновилась на добрую половину =(. Решил написать для совсем нюбов. Строго не судите, может, кому пригодится. Далее идёт текст для самых юных, кто только начал, но пришёл на рынок всерьёз и надолго.
 
Даже если вы на рынке второй день, в первый наверняка уже слышали слово «кухня». И почти наверняка именно с кухни вы и начнёте знакомство с финансовыми рынками. В этом нет ничего плохого. Наоборот, считаю, что это весьма разумно. Я благодарен кухням за то, что они в разы понизили цену «входного билета» в мир спекуляций. Хотя, надо сказать, заплатил лично я не так уж мало =)… Но сейчас не обо мне. Не буду писать совсем заезженные фразы и не буду давать вам готовые выводы (провокационный заголовок для повышения интереса к топику — не в счёт). Наоборот, постараюсь подтолкнуть вас к логическим рассуждениям.
Сейчас для большинства из вас рынок – это движение «цены» на графике вверх или вниз. В лучшем случае в голове уже существует условное понятие «спрэд покупки/продажи». Дальше – лапша да каша. Забудьте про графики! Хотя бы на 1 час. Понимаю, что это сложно, но вы уж постарайтесь =).

 
Начну с того, что общее определение понятия «котировка» очень размыто. Не существует единого мнения, что это такое. Так что будем рассматривать вблизи разные виды котировок.
 

Что такое «котировка» из дилингового центра (ДЦ)?

Фактически по каждому инструменту (например, пара EURUSD) в терминал поступает минимальная иллюзорная информация примерно такого вида:
 
[time],[ask],[bid] (тогда spread = ask-bid)
или так:
[time],[spread],[bid]  (тогда ask = spread+bid)
 
где:
time – метка времени формирования записи на сервере,
ask – условная цена покупки,
bid – условная цена продажи,
spread – условная разница между покупкой-продажей.
 
Так называемый «тиковый объём» собирается из суммы пришедших записей. Каждую запись в терминах ДЦ принято называть тиком (на бирже тиком чаще называют минимальный шаг цены). ДЦ-тик – это единица тикового объёма. Таким образом, минутный тиковый объём равен количеству тиков за минуту. Часовой – за час и т.д.
 
А теперь главное
1. ДЦ-тик, поступивший в терминал клиента, – это как минимум уже устаревшая информация. Даже если вы выставляете немедленный ордер «по рынку», он будет исполняться в лучшем случае по тику, который поступит лишь после принятия и обработки сервером вашего ордера.
2. Кухонный тик в любом случае есть продукт фильтрации. ДЦ получает исходные котировки от поставщика, но на клиентский терминал всегда приходят тики, обработанные сложным фильтром вашего ДЦ.
3. Фактически 1-е и 2-е означает, что котировочные данные для клиентов из ДЦ не связаны со сделками. Потому что поступившая к вам информация о котировках может отличаться от исполнения любого «рыночного» (по факту кухонного) ордера на любую величину.
То есть ДЦ, высылая «котировки», создаёт иллюзию информированности у клиента. На самом деле кухонная котировка – мираж. Ваши сделки никак не связаны с потоком информации о рынке, поступающей в терминал в прошлом и будущем.
 
Нечто похожее демонстрируют нам обменники валют на улицах. Яркие котировки на витрине слишком часто не являются реальной публичной офертой. Висит одна цена, заходишь – другая. Совершаешь обмен – появляется третья цена (с учётом комиса, залипших в лотке купюр и т.д).
 
Далее рассмотрим процесс формирования биржевых котировок. Расскажу очень грубо, в общих чертах.
 

Котировка прошлого

Каждый участник торгов может предложить «свою» цену (здесь есть тонкий момент, который пока опустим, но если спросите – раскрою в коментах). Участник может предложить определённый объём доступного ему инструмента на покупку или продажу. Цена, объём и направление сделки оформляются в виде заявки (ордера), которая отправляется на биржу и помещается в книгу заявок (order book). Так уж вышло, что в России всё, что при отображении вертикально заполняется, принято называть «стакан». Видимо, это наша национальная черта:
игра в тетрис – стакан,
стек программы в отладчике – стакан,
книга заявок – тоже стакан.
В других странах в основном всё-таки принят термин «ордер-бук». Но мы будем изъясняться по-нашенски.
Итак, в стакане инструмента собираются заявки участников рынка на покупку и продажу. Как только поступает парный ордер по той же цене, для этой пары моментально исполнится сделка. Из стакана парная заявка исчезает, и появляется запись о прошедшей сделке (так называемый «принт», или лента сделок). Сделка в ленте будет отмечена «на покупку» или «на продажу» в зависимости от того, кто стал активным участником сделки – покупатель или продавец (чья заявка инициировала сделку). Именно таким образом определяются биржевые курсы, они же биржевые котировки, на основе которых строится график.
То есть привычный нам график цены биржевого инструмента в терминале — это отображение совокупности реально прошедших сделок.
Но это не единственная трактовка понятия «котировка» на бирже.
 

Котировка будущего

Теперь легко понять, что такое спрэд в стакане. Это всего лишь разница между лучшим предложением на покупку и продажу. Она получается естественным путём, потому что как только находится парная заявка, моментально исполняется сделка. Спрэд может быть больше или меньше в зависимости от активности участников рынка. Не реализованная активность называется ликвидностью (! существуют специфические определения ликв.). Реализованная активность превращается в объём. Бывает, что игроки не готовы покупать вблизи цены последней сделки и хотят цену значительно ниже. В то же время продавцы могут быть ещё больше не готовы продавать даже по последней сделке и хотят цену значительно выше. В этом случае в стакане остаётся большой разрыв между лучшим предложением на покупку и продажу (спрэд разъезжается). Обычно такое поведение сопровождается резким изменением объёмов торгов. На инструментах, где наиболее равномерно распределены объёмы заключенных сделок (в единицах инструмента), такие ситуации редки. Инструменты с равномерно распределённым объёмом называют высоколиквидными (обычно и средний объём в деньгах здесь гораздо больше). И наоборот, если объёмные сделки дёргают цену в разы, такие инструменты на бирже называют неликвидными.
Однако так или иначе в стакане во время торгов всегда есть реальная заявка на покупку и продажу. Для простоты опустим сложные случаи (например, с туманными заявками hft-ботов).
Таким образом из биржевого механизма сделок вы знаете:
о прошлом, что котировка сделок в виде цены и объёма — это вполне реальная сделка;
о будущем, что ask и bid – это реальные заявки, которые выставлены другими участниками торгов, по которым вы можете попробовать совершить куплю/продажу, которая станет следующей реальной сделкой...
 
Вот мы добрались до того, что я назвал «котировка будущего».
«Ask и bid» из стакана тоже часто называют биржевой котировкой (см. Википедию). Некоторые особые виды графиков строятся именно на основе этого типа котировок. Но надо понимать, что если совершённые сделки отменяются лишь в ситуации форс-мажора, то заявки из стакана извлекаются так же легко и молниеносно, как и попадают туда.
 
В сущности кухня от биржи отличается прежде всего трактовкой понятия «котировка». Это фундамент всех дальнейших манипуляций и махинаций. Ну а выводы, как уже сказал, делайте сами.
 
P.S. Может быть, потом продолжу своё кэп’ское изложение основ, если решу, что хоть кто-то из этого извлечёт хоть что-то полезное.