First Solar, Inc. (FSLR) 22jan2014

First Solar Inc разрабатывают, производят и продают солнечные батареи, которые преобразуют солнечную энергию в электрическую и получили широкое распространение за последнее время. У компании два подразделения: одно занимается производством солнечных батарей для корпораций, коммунальных компаний и коммерческих предприятий, второе занимается производством солнечных батарей для малого бизнеса и физических лиц. Рыночная капитализация компании составляет более $5 млрд, а количество работников — более 5 тысяч.



 Портфель, набранный мной в начале 2013 года, показал к концу года более 60% прибыли, значительная часть из которой была обусловлена моей основной ставкой на прошлый год – индустрией солнечных батарей. Но сейчас, SPWR уже не собрать по подарочным $10, также как и FSLR – по $25. Федеральный резерв приподнял ногу с педали газа, а отношение общей рыночной капитализации к ввп заставляет быть более избирательным. И несмотря на то, что котировки полисиликона (основного сырья для производства солнечных батарей) остаются на низком уровне, что помогло значительно снизить затраты и улучшить маржинальность по всей индустрии, место в портфеле достанется лишь одной компании этого сектора. First Solar.

На последнем отчете компания объявила о снижении производственных затрат на 1Вт на наибольшее значение за последние 6 лет. В последнем гайденсе был понижен прогноз по выручке, но ожидаемые значения остаются в районе максимума за 5 лет. Сравнительный график изменения выручки:



 При этом повышен диапазон ожидаемой валовой маржи с 22-23% до 24-26% и прибыли на акцию с $3.75-$4.25 до $4.25-$4.50.
На следующем графике можно наблюдать увеличение балансовой стоимости на акцию у FSLR за последние 5 лет, в отличии от слабой динамики у конкурентов:



 В апреле 2013 года, FSLR поглотили TetraSun, которые производят солнечные батареи с более высокой эффективностью. Это поможет FSLR конкурировать с другими производителями как внутри США, так и за ее пределами. При этом уже подписан контракт с крупнейшим японским дистрибутором энергетики на поставки в Японию уже во второго квартала 2015 года.
Сравнивая First Solar с основными конкурентами, можно заметить, что по показателю цены и к балансовой стоимости, и к продажам, и к прибыли на акцию, FSLR заметно дешевле. При этом как по рентабельности, так и по маржинальности, компании нет равных. У единственного из трех, у FSLR, положительная прибыль за последние 12 месяцев. А показатель левереджа при этом наименьший из трех.

Также стоит отметить сильную тенденцию роста кэша при уменьшающемся LT долге:



 Так почему Goldman Sachs в один день, 6го января 2014 года, понижает рейтинг FSLR с Buy на Sell (даже не на Neutral), снижает таргет по нему на 27.4% (на этом акция падает на 10%), одновременно повышая рейтинг SolarCity на Buy и повышает  таргет на 23%, до $80? Объясняют они это «хорошей позицией SolarCity, чтобы капитализироваться на установке солнечных батарей на крышах». Лично я объясняю это «хорошей позицией» Goldman Sachs в SolarCity, равной $500 млн, благодарю GS за такую возможность, и добавляю акции First Solar в портфель.