Полипласт: долговая нагрузка, ликвидность и стрессовые цены облигаций
📌 Бизнес и положение
АО «Полипласт» — холдинговая компания крупнейшей в России группы по выпуску специализированной промышленной химии для строительства, нефтедобычи, металлургии и других отраслей. По оценке НКР, доля компании по базовым продуктам на российском рынке составляет 50–90%, а АКРА характеризует ее рыночную позицию как очень сильную. Вертикальная интеграция и исторически высокая операционная рентабельность поддерживают кредитный профиль. Однако во втором полугодии 2026 года условия работы ухудшились из-за ограничений поступления экспортной выручки и логистических сложностей.
📊 Финансы и долг
По доступным публикациям о МСФО за первое полугодие 2026 года выручка составила 116,4 млрд рублей, чистая прибыль — 11,2 млрд, чистый долг — 275,2 млрд рублей. Cbonds также приводит краткосрочные обязательства 261,9 млрд и долгосрочные 169,1 млрд рублей. Отдельный официальный файл отчётности на сайте эмитента получить не удалось, поэтому эти показатели приведены с явной атрибуцией. По НКР за 2025 год долг/OIBDA составлял 4,0, покрытие процентов — 1,9; прогноз на 2026 год — 1,2.
💧 Ликвидность и платежи
Текущая ликвидность снизилась со 136% в 2024 году до 91% в 2025 году, а прогноз НКР на конец 2026 года составляет 44%. Остаток свободных денежных средств и фактические невыбранные кредитные лимиты на 6 ноября 2026 года не раскрыты. В ноябре предстоит серия купонных выплат по всем 17 активным выпускам. Среди крупнейших известных сумм — 161,4 млн рублей 20 ноября по П02-БО-05, 71,7 млн рублей 21 ноября по П02-БО-16 и 70,5 млн рублей 23 ноября по П02-БО-08. Сумма ближайшего купона по П02-БО-02 в данных биржи не подтверждена.
🔎 Выпуски и риски
На 3 ноября 2026 года многие облигации торговались с существенным дисконтом к номиналу. Средневзвешенные цены П02-БО-16, П02-БО-09 и П02-БО-14 составляли соответственно 53,7%, 58,0% и 58,5% номинала. Расчетная доходность отдельных выпусков превышала 100%, включая 184,7% по П02-БО-02, 166,8% по П02-БО-03 и 145,2% по П02-БО-05. Такой уровень отражает рыночный стресс и повышенный кредитный риск, но не гарантирует цену сделки или исполнение обязательств. Дополнительный сигнал — снижение НКР рейтинга до BBB+.ru с пересмотром в сторону возможного понижения.
По анализу Finbazar, операционный поток за первое полугодие 2026 года составил 18,5 млрд рублей, инвестиционный — минус 22,0 млрд. После аналитической реклассификации процентов операционный поток составляет минус 6,2 млрд рублей; это не строка официальной формы ОДДС.
Опорой остаются лидерство на ключевых рынках, операционная рентабельность на уровне 26–27% по оценке НКР и ожидаемое завершение основной части крупной инвестиционной программы в первой половине 2027 года. Это может снизить потребность в новом долговом финансировании.
Оперативные обновления по облигациям — в Telegram-канале «Радар облигаций».
