Рынок IPO в 3 квартале 2026 года: бизнес растёт, капитализация падает

Индекс MIPO за 9 месяцев 2026 года потерял 12%, тогда как совокупная выручка 29 эмитентов IPO «новой волны» выросла на 18%. Инвесторы продают бумаги на факте выхода отчётности даже при сильных результатах. Аналитики «Юнисервис Капитал» разбирают, кто из эмитентом устоял в третьем квартале и почему рынок не вознаграждает рост.

Рынок: просадка, стабилизация, слабое восстановление

III квартал 2026 года стал одним из самых сложных периодов для российского рынка акций за последние годы. В июле индекс Мосбиржи достигал дна на отметке 1 898,51 пунктов — минимума с 2022 года. Индекс IPO (MIPO) достиг самой низкой отметки за всё время существования – 397,07 пунктов.

На этом фоне резко выросли объёмы торгов — до 2,9 млрд руб. в месяц (+16% к аналогичному периоду прошлого года). Скачок объясняется тремя факторами:

• Экстремальная перепроданность после затяжного падения привела к массовому закрытию коротких позиций.
• Сезон дивидендных отсечек: реинвестирование рекордных выплат, в частности, Сбербанка на 850,2 млрд руб., поддерживало спрос.
• Рост цен на нефть Brent выше $91/барр. на фоне эскалации ближневосточного конфликта.

Итоги сентября

• IMOEX за месяц: +4%, до 2 266,77 п. С начала года: –18,1%.
• MIPO за месяц: –3%, до 471,27 п. С начала года: –12%.
• Сильнее всего за 9 месяцев упали: строительство (–39%), металлы и добыча (–35%), ретейл (–31%).
• Наименьшее снижение: нефтегаз (–10%), финансы (–12%), энергетика (–14%).
• В сентябре рост показали только три отрасли: нефть и газ, ИТ, финансы.
• Лидер по объёму торгов — финансовый сектор: 546 млрд руб.

В III квартале 2026 года волатильность рынка акций оставалась высокой, особенно в июле (пик IMOEX — 25%, MIPO — 23,6%). В августе и сентябре она снижалась — до 10% и 5,5% соответственно. Индекс MIPO оказался менее волатильным, чем IMOEX: акции «новой волны» устойчивее к геополитическим колебаниям.

Розничные инвесторы остаются ключевым драйвером спроса на рынке акций. За 9 месяцев их доля в торгах достигла 62,7%. В июле они приобрели акции на 24,4 млрд руб.

Институциональные участники, напротив, сокращают вложения:

• Доверительное управление продаёт акции на протяжении всего 2026 года. В июле и августе продажи достигли рекордных значений: 37,9 и 33,8 млрд руб. соответственно.
• Системно значимые кредитные организации во II квартале и июле также перешли к продажам. В июле — 22,7 млрд руб.

Розница поддерживает котировки, но делает рынок более волатильным и зависимым от настроений масс. Для эмитентов это означает повышенный риск резких распродаж при ухудшении новостного фона.

Кто устоял из эмитентов «новой волны IPO»: 7 эмитентов в плюсе с начала года

По итогам III квартала положительную динамику сохраняют 7 эмитентов: ДОМ.РФ, «Европлан», «Ламбумиз», АПРИ, ЮГК, В2В-РТС и Arendata. Остальные 22 эмитента — в отрицательной зоне.

От цены размещения – так же выдерживают рост 7 эмитентов.

Одним из основных факторов, влияющих на цену акции, является финансовое состояние эмитента. Именно поэтому за краткосрочными колебаниями капитализации важно видеть фундаментальные показатели: выручку, прибыль и операционный денежный поток.

Выручка растёт, но качество роста различается

За 6 месяцев 2026 года 18 эмитентов из 29 (63%), вышедших на фондовый рынок с 2022 года, показали рост выручки. Медианный рост выручки по выборке составил 29,5% к аналогичному периоду прошлого года. Совокупная выручка всех 29 эмитентов выросла на 18%. Это значительно выше номинального роста ВВП, который составил 10%.

Рынок не вознаграждает рост выручки. Существенный рост капитализации наблюдается только у ЮГК — и он обусловлен не операционными результатами, а офертой нового собственника по цене 74,25 коп. за акцию с премией 7,6% к спотовой цене.

Качество роста также различается:

• МГКЛ — рост за счёт оптовой торговли драгоценными металлами с около нулевой маржой. Обороты растут, прибыль — нет.
• ЮГК — благоприятная конъюнктура рынка золота, которая может измениться.
• ПРОМОМЕД — расширение продуктовой линейки, устойчивый тренд.
• Совкомбанк — рост за счёт процентной маржи и разовых доходов от поглощений.

Чистая прибыль: 14 компаний в плюсе, 15 — в минусе

Суммарная чистая прибыль 29 эмитентов IPO «новой волны» за I полугодие 2026 года увеличилась на 57% г/г. Это свидетельствует о восстановлении корпоративных финансов даже на фоне стагнации экономики.

Рост прибыли создаёт основу для дивидендных выплат — одного из немногих источников фактической доходности акционеров в период, когда капитализация не отражает рост бизнеса.

В топе по росту прибыли:

• ВИ.ру — рост за счёт жёсткой оптимизации и сокращения процентных расходов.
• Инкаб Холдинг — рекордная прибыль, смещение контрактации в более маржинальные сегменты, сокращение долга. Рынок кратковременно отреагировал на хорошую отчетность +7%, но позже цена откатилась.
• Совкомбанк и Европлан — рост за счёт снижения резервов и процентных платежей.

Акции Европлана в III квартале отличались низкой волатильностью: их поддерживала оферта нового контролирующего акционера — Альфа-Банка. Банк предложил миноритариям выкуп по 677,90 руб. за акцию (уведомление действует с 1 июня по 1 декабря 2026 года). Эта цена стала мощным ориентиром для рынка, фактически установив «пол» для котировок, что подогревало интерес к бумаге.

Операционный денежный поток: 13 компаний с ростом

Совокупный операционный денежный поток (OCF) до уплаты процентов по 25 компаниям (без учёта банков) вырос на 10%. У 13 компаний поток положительный и демонстрирует рост.

Бизнес зарабатывает не только «бумажную» прибыль, но и реальные деньги, что подтверждается ростом операционного потока. «Элемент» — показательный пример: убыток по чистой прибыли, но положительный OCF. Бизнес генерирует деньги, но они «съедаются» разовыми списаниями и обесценением.

Существенный рост операционного потока (более чем в 3 раза) у ПАО «Инкаб Холдинг», ПАО «Элемент» и ПАО «ГЛОРАКС» обусловлен отрицательным значением потока в аналогичном периоде прошлого года.

Главный вывод: рынок не вознаграждает рост

Инвесторы продавали на факте публикации отчётности. За неделю до выхода отчёта бумаги в среднем росли на 2%, после публикации корректировались на 0,6% — даже там, где результаты были сильными. Классическое «покупай на ожиданиях, продавай на факте».

Масштабирование бизнеса и рост прибыли не всегда влекут рост акций — геополитика и макроэкономика на российском рынке сейчас являются ключевыми факторами. Однако сильный финансовый результат за счёт внутренней эффективности и бизнес-модели (а не разовых факторов) заслуживают повышенного внимания.

Прозрачная отчётность и регулярная коммуникация с инвесторами становятся ключевыми факторами справедливой оценки.

Институционалы уходят с рынка, оставляя его розничным инвесторам, которые всё чаще принимают решения на основе громких заголовков в СМИ и постов в телеграм-каналах финансовых блогеров, а не глубокого анализа. Результат — короткие всплески на ожиданиях и последующие распродажи. Акции многих эмитентов остаются недооценёнными, несмотря на фундаментально здоровый бизнес. Для эмитентов второго и третьего эшелонов это оборачивается риском необоснованных «разгонов» и обвалов, подрывая доверие у инвесторов и затрудняя справедливую оценку. Крупные компании страдают меньше, но и у них возможны краткосрочные искажения котировок.

Для рынка IPO это означает:

• Эмитенты, планировавшие размещение в 2026 году, откладывают выход.
• Высокая стоимость денег, конкуренция с долговым рынком и геополитика остаются главными барьерами для роста капитализации рынка.
• Lock-up-периоды для институционалов и стабилизационные механизмы после IPO становятся необходимостью.

Материал носит информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Данные основаны на отчётности эмитентов за I полугодие 2026 года и расчётах на основе данных Московской биржи.