19 августа 2013, 18:14
Тема знатокам: Дельта - нейтральная стратегия на ранних периодах обращения опционов.
Доброго.
Делаю перепост с ЖЖ моего друга-наставника. Оригинал статьи:
http://finansclub.livejournal.com/5719.html
С автором согласен. Но думаю раскрывая он стратегию — то он лишится доходности, т.к. люди начнут брать дальние страйки — и вега по дальным страйкам поменяется, вола вырастит. Опционы станут дороже. Стратегия перестанет работать.
Он же говорит за счет повышения ликвидности — наборот все будет ок.
Кто же прав??
Если у кого есть вопросы автору — то в жж.
«Данный материал ориентирован на спекулянтов ФОРТС, построивших свою торговлю на принципах Дельта – нейтральной стратегии.
Минуя пространные объяснения сути производных инструментов, основные торговые стратегии, поделюсь своим опытом торговли, позволяющим эффективно зарабатывать на ценовых колебаниях БА на ранних стадиях обращения опциона.
Итак, когда и как я вхожу в новую серию опционов?
Во-первых, на основании анализа исторических данных ценовых колебаний БА, определяю основные рабочие интервалы таких изменений. Для контрактов на обыкновенные акции Сбербанка, например, достаточно часто торговый интервал в любую сторону составляет около 80 пунктов. Назовем, для определенности, этот интервал «Удобным».
Далее, я ищу в предстоящей трехмесячной серии опционов те страйки, которые (на момент экспирации последней перед ними серии месячных опционов) имеют определенное соотношение Веги и Теты.
Как известно, основная изменчивость цены опциона характеризуется зависимостью этой цены от волатильности базового актива и временем «жизни» опциона. При этом темпы временного разрушения цены опциона носят нелинейный характер, увеличиваясь тем сильнее, чем ближе срок экспирации. В конце концов, возможна ситуация, когда Дельта – нейтральная стратегия становится убыточной. Дельта просто «не успевает» измениться достаточно для того, чтобы хеджирующая операция с базовым активом смогла принести прибыль, сопоставимую (а лучше – превосходящую) с суммой убытка от временного распада.
Поэтому считаю очень интересным использовать именно период времени обращения опциона так скоро, как только мне предоставляется достаточная ликвидность по инструментам.
Пример: я хочу купить длинный сентябрьский — 2013 стреддл или стренгл. Как определить страйк, не самый дорогой к покупке? Я выбираю ту пару, цена каждой стороны которой, как максимум, во столько же раз больше «удобного интервала», во сколько раз различаются абсолютные значения (по модулю) суммарной Веги и суммарной Теты, например:
(1)
где Р – текущая премия опциона Put, руб.,
I – «удобный интервал», руб.
Эмпирически для прибыльной торговли удалось определить, что минимальным для опционов на фьючерс SBRF является соотношение суммарной Веги и суммарной Теты, равное 7. Как ни странно, но это значение очень интересно интерпретировать через количество недель обращения опционной серии, а именно – я, таким образом, использую 7/12 опциона, т.е. больше половины его «жизни».
Что я получаю в результате?
Первоначальные затраты на открытие такой позиции с успехом покрываются прибыльностью купли – продажи подлежащих фьючерсов в соответствии с текущим значением Дельты опционной пары. В связи с тем, что данная конструкция с подобранными по критерию (1) параметрами имеет следующее основное свойство: Дельта, уже достаточно чувствительная к волатильности в силу принадлежности опционной пары к центральному страйку, получает дополнительные преимущества перед Тетой, которая поглощает стоимость опционов гораздо медленнее.
Кроме того, я получил явный ориентир
(2)
Он указывает на момент, когда мне уже становится не выгодно далее торговать по Дельте. С этого момента временное разрушение стоимости опционов ускоряется слишком сильно. Выгодность определяю по соотношению потенциальной прибыли от использования волатильности и фактических затрат от временного распада на поддержание позиции.
Замечание 1. Слишком широкая площадка между страйками в стренгле не дает активно реагировать данной стратегии на ценовые колебания уже за 4 недели до экспирации. «Активно» — это значит «изменяться по дельте в размере, кратном хотя бы ± 1 на протяжении любого «удобного» интервала», чего не происходит в стреддле. Я ищу разницу цен исполнения опционов в размере не более 2-х страйков. Ну, и естественно, что чем ниже волатильность в этот момент, тем лучше покупка. Поэтому, если ожидается снижение волатильности, я лучше подожду 2-3 дня.
Замечание 2. Стреддл (или удачно составленный стренгл) приходится закрывать, не роллируя, уже за 3 недели до экспирации. Можно, конечно, рискнуть и подержать дольше, но временное разрушение цены опционов становится уже слишком быстрым для того, чтобы отыграть это падение цены Дельта — нейтральной торговлей. Приходится формировать не хеджированную, направленную позицию в базовом активе, что резко увеличивает риски.
Приведенный пример достаточно точно позволяет использовать мощь изменчивости цен базового актива (волатильность, имеющая отражение в Веге) и, как минимум, опередить временное разрушение опционов, поскольку на ранних этапах обращения опционов Дельта стредлла (стренгла) сильнее реагирует на волатильность, чем на время, имеющее свое отражение в Тете.»
Делаю перепост с ЖЖ моего друга-наставника. Оригинал статьи:
http://finansclub.livejournal.com/5719.html
С автором согласен. Но думаю раскрывая он стратегию — то он лишится доходности, т.к. люди начнут брать дальние страйки — и вега по дальным страйкам поменяется, вола вырастит. Опционы станут дороже. Стратегия перестанет работать.
Он же говорит за счет повышения ликвидности — наборот все будет ок.
Кто же прав??
Если у кого есть вопросы автору — то в жж.
«Данный материал ориентирован на спекулянтов ФОРТС, построивших свою торговлю на принципах Дельта – нейтральной стратегии.
Минуя пространные объяснения сути производных инструментов, основные торговые стратегии, поделюсь своим опытом торговли, позволяющим эффективно зарабатывать на ценовых колебаниях БА на ранних стадиях обращения опциона.
Итак, когда и как я вхожу в новую серию опционов?
Во-первых, на основании анализа исторических данных ценовых колебаний БА, определяю основные рабочие интервалы таких изменений. Для контрактов на обыкновенные акции Сбербанка, например, достаточно часто торговый интервал в любую сторону составляет около 80 пунктов. Назовем, для определенности, этот интервал «Удобным».
Далее, я ищу в предстоящей трехмесячной серии опционов те страйки, которые (на момент экспирации последней перед ними серии месячных опционов) имеют определенное соотношение Веги и Теты.
Как известно, основная изменчивость цены опциона характеризуется зависимостью этой цены от волатильности базового актива и временем «жизни» опциона. При этом темпы временного разрушения цены опциона носят нелинейный характер, увеличиваясь тем сильнее, чем ближе срок экспирации. В конце концов, возможна ситуация, когда Дельта – нейтральная стратегия становится убыточной. Дельта просто «не успевает» измениться достаточно для того, чтобы хеджирующая операция с базовым активом смогла принести прибыль, сопоставимую (а лучше – превосходящую) с суммой убытка от временного распада.
Поэтому считаю очень интересным использовать именно период времени обращения опциона так скоро, как только мне предоставляется достаточная ликвидность по инструментам.
Пример: я хочу купить длинный сентябрьский — 2013 стреддл или стренгл. Как определить страйк, не самый дорогой к покупке? Я выбираю ту пару, цена каждой стороны которой, как максимум, во столько же раз больше «удобного интервала», во сколько раз различаются абсолютные значения (по модулю) суммарной Веги и суммарной Теты, например:
(1)где Р – текущая премия опциона Put, руб.,
I – «удобный интервал», руб.
Эмпирически для прибыльной торговли удалось определить, что минимальным для опционов на фьючерс SBRF является соотношение суммарной Веги и суммарной Теты, равное 7. Как ни странно, но это значение очень интересно интерпретировать через количество недель обращения опционной серии, а именно – я, таким образом, использую 7/12 опциона, т.е. больше половины его «жизни».
Что я получаю в результате?
Первоначальные затраты на открытие такой позиции с успехом покрываются прибыльностью купли – продажи подлежащих фьючерсов в соответствии с текущим значением Дельты опционной пары. В связи с тем, что данная конструкция с подобранными по критерию (1) параметрами имеет следующее основное свойство: Дельта, уже достаточно чувствительная к волатильности в силу принадлежности опционной пары к центральному страйку, получает дополнительные преимущества перед Тетой, которая поглощает стоимость опционов гораздо медленнее.
Кроме того, я получил явный ориентир
(2)Он указывает на момент, когда мне уже становится не выгодно далее торговать по Дельте. С этого момента временное разрушение стоимости опционов ускоряется слишком сильно. Выгодность определяю по соотношению потенциальной прибыли от использования волатильности и фактических затрат от временного распада на поддержание позиции.
Замечание 1. Слишком широкая площадка между страйками в стренгле не дает активно реагировать данной стратегии на ценовые колебания уже за 4 недели до экспирации. «Активно» — это значит «изменяться по дельте в размере, кратном хотя бы ± 1 на протяжении любого «удобного» интервала», чего не происходит в стреддле. Я ищу разницу цен исполнения опционов в размере не более 2-х страйков. Ну, и естественно, что чем ниже волатильность в этот момент, тем лучше покупка. Поэтому, если ожидается снижение волатильности, я лучше подожду 2-3 дня.
Замечание 2. Стреддл (или удачно составленный стренгл) приходится закрывать, не роллируя, уже за 3 недели до экспирации. Можно, конечно, рискнуть и подержать дольше, но временное разрушение цены опционов становится уже слишком быстрым для того, чтобы отыграть это падение цены Дельта — нейтральной торговлей. Приходится формировать не хеджированную, направленную позицию в базовом активе, что резко увеличивает риски.
Приведенный пример достаточно точно позволяет использовать мощь изменчивости цен базового актива (волатильность, имеющая отражение в Веге) и, как минимум, опередить временное разрушение опционов, поскольку на ранних этапах обращения опционов Дельта стредлла (стренгла) сильнее реагирует на волатильность, чем на время, имеющее свое отражение в Тете.»
23:39
Всем приготовиться к «они все сдохнут, а мы к раю» 🌹
23:35
Dobryak, а что не так? Какие были твои ожидания то???
Иван Петров, думается, да.
Очевидно, что немцы их умоляют...
Если американские группировки будут в доле — Северные потоки вновь заработают.
Дмитрий Первый, урод гнилой
23:31
Хаи от 8 апреля 2024 года пока что не были преодолены толком. Лишь слегка пока что. С поправкой на дивы, может, и ничего. А с поправкой на инфляцию — так себе. Каждый сам решает.
23:25
Это лишь ставка душит и новые налоги в 2025 будут. А так я инвестирую в фонд технологий ( туда входит немного акций softline ), что логичнее. В крации именно Баффет упустил на этом большую прибыль, бо...
Сергей, декабрьский фьючерс сгонял на 10% вверх за 1 минуту, а в мартовском и июньском ничего. ЦБ — борун-борец с манипуляциями)
Сергей Кузьмин, тогда очень странные и довольно истеричные «мысли вслух».
У ЕТранса долгов, в том числе и по высоким ставкам, овердохрена.
И, как разумный инвестор, я бы приветствовал обнуление...
23:20
AV, я понимаю, поэтому и написал что такой негативный вариант маловероятен
23:18
Минобороны США всё-таки корректирует свою ядерную доктрину
К запуску подготовлена гравитационная бомба B61-13, доставляемая самолетами. В повышенную боеготовность приведены ядерные подводные лодк...
На стратегиях из учебников много не заработаешь.
вы, видимо, хотели сказать «надо знать, куда будет двигаться волатильность». Потому что под рынком все же обычно понимают базовый актив, направление движения которого про дельта-нейтральном трейдинге знать как раз не надо :)
вас послушать, так вы знаете, куда пойдет фьюч на индекс РТС… Зачем вам тогда вообще опционы? :)
Нет, в деталях не хочу, а от описания типа используемых стратегий еще никто не обеднел. Дронин без деталей рассказывает? Рассказывает! Каленкович рассказывает? Да, и даже с многими деталями! Курбаковский рассказывает? Да — и форму улыбки, и как он ее использует!
Так что вы не «утрируете» — вы передергиваете! Если вам, конечно, вообще есть что сказать по существу…
Все пучком. Все понятно, аж до нельзя. Если вы хотите в таком виде, могу нарисовать дифур по желанию заказчика.
А особенно респектабельно и вызывает глубокую уважуху подобное знание сопроводить графиком доходности описанного алгоритма.
Вопрос переадресовал.
вот его сделки
docs.google.com/file/d/0B0zQsW7c52cwNmVIRDNyS1pkNFU/edit?usp=sharing
отдельные сделки вряд ли кто-то будет изучать, пока автор методики ЛЧИ не выиграет, а эквити за 40 дней — ну, честно скажу, маловато, чтобы делать хоть какие-то выводы.
Имхо, если уж есть желание популяризировать здесь эту методику — то надо ее здесь же излагать именно в виде методики. То есть, не только выбор страйка, но и когда покупать, когда продавать, каков объем открываемой позиции к размеру средств на счете. Потому что мне, например, абсолютно неочевидно, что в принципе регулярные покупки опционов хоть в каких страйках, хоть с дельта-хеджем, хоть без будут иметь положительное среднее значение прибыли. А если есть четкий алгоритм — его можно отбэктестить и сообщить: вот, господин Агапов, смотрите: средняя доходность (к примеру) 30% годовых за 5 лет с максимальной просадкой счета 20%. Сразу куча вопросов снимается…
согласен, что смотреть нужно на это эти параметры, а точнее не их на отношение а на так называемый «гамма-фактор», отражающий, на сколько процентов должна измениться цена, чтобы отбить дневной распад опциона.То есть, в условиях постоянства волатильности
G-Factor = 1/F * Sqrt(-2 *Theta / Gamma).
Корень берется из разложения приращения дельта-нейтрального портфеля по формуле Ито, множитель 1/F- из того, что нас для универсальности интересует относительная величина приращения, а не абсолютная.
В чем я не согласен — так это в том, что эта величина не меняется во времени. Чем дальше опцион от денег, тем выше гамма-фактор из-за более высокой волатильности IV по сравнению с центром. В этом смысле от опционов, оказывающихся в которых IV в них существенно выше ATM IV, действительно есть смысл избавляться, если вы рассчитываете зарабатывать на рехедже. А таких опционов становится все больше по мере приближения экспирации, так как сама улыбка «сжимается» в окрестности денег.
Косвенно тот же самый эффект можно уловить и через отношение веги и тэты (в их соотношении разница IV тоже проявляет себя). Но как вы верно отметили, есть смысл мерить все же именно те величины, на которых зарабатываешь. Так что вега, конечно, не совсем не при делах, но гланды через задний проход все же лучше не удалять…
Ответ для посетителя dolgo от автора
Вы путаете стратегию и способ работы со стратегией.
Если Гамма-Тетта — нейтральность Вам позволяет избежать «краевого эффекта» жизни опциона, то это абсолютно не означает, что Ваше предложение должно ЗАМЕНИТЬ предложенный инструмент.
Гамма-Тетта — нейтрализация — это определенные манипуляции, позволяющие выйти на экспирацию без дополнительных потерь, зафиксировав позицию. Я же пишу о том, что не собираюсь выходить на экспирацию.
А потому ни Гамма-Дельта, ни Гамма-Тетта — нейтрализацией позиции не занимаюсь.
Я работаю с Дельтой. А насколько она, по моему мнению, еще пока «хороша для пользования», я определяю описанным способом, сравнивая Вегу и Тетту.
именно стабильность дальних серий!
а соотношение Вега/Тетта помогает увидеть, когда эта стабильность ломается сильно.
когда стает некомфортно, начинается ловля блох начинается и суета
А так — спасибо за понимание!
А вот что в целом делать и как применять эту стратегию, когда вола поднимется до 40-45? Вроде, и апсайд еще может быть, не если не угадать с поведение рынка, то за те 2 месяца, пока позиция держится, вола сползет с 45-й на 32-ю, к примеру. И вы вдобавок к отрицательному фин.резу по тэте еще получите минус в 30% премии по веге.
В общем-то, это то, о чем стоит думать уже сегодня, пока с этой стратегий все хорошо. Потому что, как показывает опыт, на бегу переобуваться очень неудобно :)
В долгосроке — поза перспективней.