Субъективная матрица экспортеров.

Последний раз делал матрицу по экспортерам в конце 2025 года, пора сделать апдейт + любопытно посмотреть в зеркало заднего вида на свои ожидания (удалось в 2026 году заработать на взлетах СургутП и Фосагро из-за блокады Ормузского пролива и не вляпаться в плохие истории).

Спойлер: из-за последних налоговых инициатив от Минфина выбор стал совсем скудным для инвестора...



📌 Метрики для матрицы

Для матрицы использовал два показателя:

— Оценка. Сюда заложил основные мультипликаторы (в т.ч. форвардные на 2027 год): EV/EBITDA, форвардный P/E, дивидендная доходность, NET DEBT/EBITDA, конверсия EBITDA в FCF.

— Качество актива. В это понятие входят рост бизнеса, выплата дивидендов, отношение к миноритариям = качество мажоритария, открытость к акционерам и полнота раскрываемой информации в отчетности.

📌 Основные вводные

— Крепкий рубль. В первом полугодие был аномально крепкий средний курс рубля (76 рублей за доллар), что неприятно на фоне рублевой инфляции затрат (ФОТ, рост тарифов на электроэнергию/транспортировку/газ), но во втором полугодие пока рисуется средний курс на 10% выше, что должно положительно отразится на цифрах.

— Конъюнктура. Из-за господина Трампа конъюнктура практически по всему сырью замечательная (нефть, цветные металлы) + даже черные металлурги достигли дна (вопрос сколько будут там находится). Грустная картина только в Алросе (уже давно и без просвета) и у производителей удобрений из-за галопирующего роста цен на серу (блокада Ормуза) относительно конечного продукта + очередное отсутствие индексации цен внутри РФ.

— Налоги от Минфина. Из-за новых налоговых поправок от Минфина к федеральному бюджету на 2027 год вышло так, что нет смысла ориентироваться на конъюнктура и финансовые результаты у огромного числа компаний (ГМК, Полюс, ЮГК, Фосагро), так как бОльшая часть сверхприбыли уйдет через налоги государству, а не акционерам.

📌 Что получилось

— Нефтегаз. Очень хорошая конъюнктура складывается в секторе из-за Иранского конфликта, что видно по цифрам за 1 полугодие 2026 года, правда в любой момент праздник жизни может закончится, и цены на российскую нефть сложатся в 2 раза. Разделил бы нефтегазовые компании на три категории:

[1] Лукойл, Газпромнефть, Татнефть — скучные дивидендные коровы, но у каждой свои недостатки: у Лукойла падает добыча и пожилой мажоритарий, у Газпромнефти дивидендные выплаты превышают FCF, а у Татнефти повышенная оценка (премия за отсутствие недостатков) и концентрация перерабатывающих активов в одной геолокации.

[2] Роснефть, Новатэк — недешевые истории и низкой дивидендной доходностью, но с опционом на рост доходов в будущем за счет Восток Ойл и Арктик СПГ — 2 + Мурманский СПГ.

[3] Ковбойские Газпром и БашнефтьП c самым большим потенциалом роста, но с дивидендной неопределенностью и корпоративными рисками.

ЕСЛИ ВДРУГ ИРАНСКАЯ ДВИЖУХА РЕЗКО ЗАКОНЧИТСЯ, ТО В СЕКТОРЕ ОСТАНЕТСЯ ТОЛЬКО ОДНА ИНТЕРЕСНАЯ АКЦИЯ — СУРГУТПРЕФ.

— Все остальное. Минфин своими действиями сузил тут выбор практически до нуля. Из адекватного только попытка поймать дно в черных металлургах из-за значительной коррекции в акциях, но тут нужно иметь длинный горизонт инвестирования (минимум год), так как сворачивание льготной ипотеки и предсмертные конвульсии Самолета (еще часть застройщиков пойдут по этой дороге) могут затянуть восстановление в отрасли.

Вывод: можно разделить рынок на две категории: ''Хорошая нефтянка'' и ''Cомнительное все остальное''.

В портфеле держу только СургутП (добавил недавно) и ГПН (держу после Ормуза). Роснефть удалось продать недавно по 380 рублей на твиттере от одного господина.

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest