Иранская биржа vs Московская биржа . Ответ Тимофею Мартынову и тем кто ждёт роста индекса .

# Иранская биржа взлетела на 191%: реальный рост или инфляционная иллюзия?

TEDPIX обновил исторический максимум — 7,56 млн пунктов. За год индекс вырос почти на 191%. Но что на самом деле стоит за этим невероятным ралли?

Иранский фондовый рынок в 2026 году стал одним из самых необычных примеров того, как фондовый индекс способен показывать почти фантастическую доходность на фоне крайне тяжёлой экономической ситуации.

16 сентября основной индекс Тегеранской фондовой биржи — **TEDPIX — закрылся на отметке 7 557 642 пункта, установив новый исторический максимум. За шесть месяцев рост составил около 104,7%, а за год — около 191,4% в риалах.

На первый взгляд перед нами феноменальная инвестиционная история.

Но если посмотреть глубже, возникает совершенно другой вопрос:

> **Что именно выросло — стоимость иранских компаний или просто количество обесценивающихся риалов, необходимое для покупки этих компаний?**

## От 3,7 млн до 7,56 млн

Чтобы понять происходящее, необходимо вернуться к началу 2026 года.

В начале года TEDPIX находился около отметки 4,5 млн пунктов. Затем на рынок обрушилась серия серьёзных потрясений, включая политическую нестабильность, ухудшение экономической ситуации и военный конфликт.

Перед закрытием биржи 28 февраля индекс находился примерно на уровне 3,7 млн пунктов. После этого Тегеранская фондовая биржа оставалась закрытой около 80 дней.

Когда торги возобновились в мае, рынок начал постепенно восстанавливаться.

А затем началось ускорение.

В начале августа TEDPIX находился около **5,28 млн пунктов**.

К 16 сентября — уже:

7 557 642 пункта.

То есть примерно за полтора месяца индекс прибавил более 2,4 млн пунктов.

## Последний рывок особенно впечатляет

Движение августа–сентября выглядит почти вертикальным:

5,15 млн → 5,52 млн → 5,95 млн → 6,06 млн → 6,52 млн → 6,91 млн → 7,12 млн → 7,43 млн → 7,56 млн.

Причём 16 сентября индекс установил новый абсолютный максимум.

За одну торговую неделю — с 9 по 16 сентября — TEDPIX вырос примерно на 6,1%.

При этом равновзвешенный индекс вырос примерно на 3,8%.

Это важная деталь.

Главный индекс и равновзвешенный индекс растут с разной скоростью. Следовательно, движение рынка не полностью равномерное: крупные компании оказывают заметное влияние на основной индекс.

## Но есть огромная проблема — инфляция

Главная ошибка при анализе иранского рынка заключается в том, чтобы просто взять показатель:

+191%

и назвать его доходностью.

Иранская экономика существует в условиях чрезвычайно высокой инфляции и сильного давления на национальную валюту.

Ещё весной 2026 года инфляция превышала 70%, а экономические аналитики указывали на дальнейшее усиление инфляционного давления.

Это принципиально меняет смысл роста фондового рынка.

Представим условную компанию.

Она производит металл, нефтехимию или другую продукцию.

Если цены в экономике растут на десятки процентов, то её:

* выручка растёт в номинальном выражении;
* стоимость запасов растёт;
* стоимость оборудования растёт;
* номинальная стоимость активов увеличивается;
* цены на готовую продукцию растут;
* финансовые показатели в риалах могут выглядеть значительно выше.

Акция такой компании тоже может дорожать.

Но это ещё не означает, что компания стала в два раза богаче в реальном выражении.

## Поэтому особенно интересно посмотреть на доллар

И вот здесь появляется совершенно другая картина.

По данным Sahmino, изменение TEDPIX:

| Период | Рост в риалах | Рост в долларах |
| — | ------------: | --------------: |
| 1 месяц | +26,97% | +3,89% |
| 3 месяца | +46,72% | +1,53% |
| 6 месяцев | +104,65% | +47,71% |
| 1 год | +191,44% | +25,47% |

Разница огромная.

+191% в риалах превращается примерно в +25% в долларах за год.

Именно поэтому иностранный инвестор должен смотреть не только на номинальный индекс.

## Что на самом деле показывает иранский рынок?

Иранский фондовый рынок демонстрирует сразу несколько процессов.

### 1. Инфляционная переоценка активов

Когда национальная валюта быстро теряет покупательную способность, инвесторы стараются переводить свободные деньги в реальные активы.

Акции становятся одним из таких инструментов.

### 2. Защита экспортёров

Для компаний, которые получают валютную выручку, девальвация риала может увеличивать номинальную выручку при пересчёте в национальную валюту.

Именно поэтому нефтехимия, металлургия, горнодобывающие и другие экспортно ориентированные отрасли имеют особое значение.

### 3. Бегство от национальной валюты

В условиях высокой инфляции население и бизнес ищут альтернативы денежным остаткам.

В Иране такими альтернативами традиционно выступают:

* доллар;
* золото;
* недвижимость;
* автомобили;
* криптовалюты;
* акции.

При этом иранские банки и государство остаются важнейшими источниками финансирования экономики, а фондовый рынок не является её главным двигателем.

## Почему после закрытия биржи произошёл такой рост?

Закрытие рынка создало необычную ситуацию.

Инвесторы не могли нормально продавать или покупать акции.

После возобновления торгов рынок получил возможность заново переоценить стоимость активов.

При этом экономика уже изменилась.

Курс национальной валюты изменился.

Цены изменились.

Инфляционные ожидания изменились.

И компании пришлось оценивать уже в совершенно другой денежной среде.

Кроме того, на момент контролируемого открытия биржи часть компаний вообще не участвовала в первых сессиях. По данным Al Jazeera, около 36% рынка первоначально оставалось вне торгов.

Поэтому первые этапы восстановления нельзя рассматривать как обычный спокойный бычий рынок.

## И здесь появляется главный парадокс

Иранский рынок может одновременно показывать:

рост фондового индекса +191%

и

ухудшение реального экономического положения населения.

На первый взгляд это кажется противоречием.

Но противоречия здесь нет.

Фондовый индекс измеряет **номинальную стоимость акций в национальной валюте**.

А покупательная способность населения зависит от того, сколько товаров и услуг можно купить на эту валюту.

Если цены растут быстрее стоимости финансовых активов, реальное благосостояние владельца акций может даже снижаться.

Поэтому:

> рост фондового рынка не всегда означает рост экономики.

Иран — один из наиболее наглядных современных примеров этого принципа.

## Однако полностью списывать рост на инфляцию тоже неправильно

Было бы ошибкой сказать:

> «TEDPIX вырос только потому, что печатают деньги».

Это слишком упрощённое объяснение.

У компаний существуют реальные активы.

Есть производство.

Есть экспорт.

Есть прибыль.

Есть недвижимость, оборудование, сырьё и другие материальные ресурсы.

Особенно интересны предприятия, имеющие валютную выручку.

Поэтому часть роста действительно может представлять собой **переоценку реальных активов и бизнеса**, а не просто математическую инфляционную иллюзию.

Проблема заключается в другом:

невозможно оценивать масштаб реального роста только по TEDPIX.

## Самый важный показатель — TEDPIX против валюты

Именно поэтому для анализа иранского рынка я бы использовал четыре графика одновременно:

TEDPIX

↓

курс риала к доллару

↓

инфляция

↓

реальная прибыль компаний

Только после этого можно ответить на вопрос, действительно ли акции стали дороже в экономическом смысле.

И цифры уже показывают, насколько это важно.

За год TEDPIX:

+191,44% в риалах

но:

+25,47% в долларах.

Разница — практически порядок.

## Что это может означать для российского инвестора?

Иранский пример интересен не только сам по себе.

Он показывает универсальное правило для любого рынка с высокой инфляцией:

**Нельзя оценивать фондовый рынок исключительно по его номинальному индексу.**

Для России это тоже актуально.

Например, если IMOEX вырос на 30%, это ещё не означает, что инвестор получил 30% реального прироста капитала.

Нужно учитывать:

IMOEX → инфляция → курс рубля → дивиденды → прибыль компаний → мультипликаторы.

Именно поэтому номинальный рост индекса и реальная доходность инвестора — это две разные величины.

## А что дальше с TEDPIX?

На 16 сентября 2026 года техническая картина остаётся очень сильной.

Индекс находится на историческом максимуме — 7,56 млн пунктов.

20-дневная средняя находилась около 6,73 млн, а 50-дневная — около 5,83 млн пунктов. Это показывает значительное ускорение движения относительно среднесрочных уровней.

Но именно после такого вертикального движения возрастает значение риска коррекции.

Новый максимум сам по себе не говорит о том, что рынок обязан продолжить рост.

Необходимо следить за:

* объёмами;
* шириной рынка;
* равновзвешенным индексом;
* инфляцией;
* курсом риала;
* прибылью экспортёров;
* ценами на нефть и сырьё;
* геополитической ситуацией;
* реальным денежным потоком компаний.

## Иранская биржа — это не просто история про рост

На мой взгляд, главный урок 2026 года заключается не в том, что TEDPIX вырос почти на 200%.

Гораздо интереснее другое.

Иран показывает, как фондовый рынок может стать механизмом сохранения стоимости капитала в условиях обесценивания национальной валюты.

При этом номинальная доходность может выглядеть фантастической, а реальная — значительно скромнее.

Именно поэтому инвестор должен задавать не вопрос:

> «На сколько процентов вырос индекс?»

а сразу четыре вопроса:

> В какой валюте?

> С какой инфляцией?

> Что произошло с прибылью компаний?

> Что произошло с покупательной способностью инвестора?**

Только после этого можно понять, является ли рост рынка настоящим инвестиционным ростом или преимущественно отражает инфляционную переоценку активов.

---

Вывод:

TEDPIX в 2026 году действительно совершил историческое движение.

От уровня около 3,7 млн перед февральским закрытием рынок поднялся до 7,56 млн пунктов в сентябре и обновил исторический максимум.

Но цифра +191% за год требует очень осторожной интерпретации.

В долларовом выражении результат гораздо скромнее — около **+25%**.

Поэтому иранский рынок сегодня представляет собой уникальный пример сочетания:

**инфляции + девальвации + переоценки реальных активов + восстановления после закрытия биржи + спекулятивного спроса + роста экспортных компаний.**

И именно поэтому за TEDPIX сейчас интересно наблюдать не только как за иранским индексом.

Это практически готовый экономический эксперимент, показывающий, как ведёт себя фондовый рынок страны при очень высокой инфляции и обесценивании национальной валюты.