Квазивалютные облигации под 10%: кому они подходят и какие бумаги выбрать

Российский рынок квазивалютных облигаций сегодня предлагает необычное сочетание: валютную привязку, доходность около 10% годовых и кредитное качество крупнейших российских заемщиков. Для инвестора, который ожидает постепенного ослабления рубля и не хочет хранить валюту без дополнительной доходности, такие бумаги выглядят одним из наиболее интересных инструментов на ближайшие несколько лет. Отслеживайте доходность самых ликвидных облигаций с помощью карты доходности.

Как работают квазивалютные облигации

Под квазивалютными облигациями обычно понимают бумаги, экономический результат по которым привязан к иностранной валюте, хотя расчеты для российского инвестора часто проходят в рублях. В этот сегмент входят замещающие облигации, а также локальные выпуски, номинированные в долларах, евро или юанях. Конкретная механика зависит от документации выпуска.

Для замещающих облигаций принцип особенно прозрачен: номинал и купоны выражены в иностранной валюте, но инвестор получает рубли по официальному курсу Банка России на дату платежа. Если доллар растет к рублю, рублевая стоимость купона и погашения увеличивается. Если рубль укрепляется, наоборот, рублевый денежный поток уменьшается.

Поэтому доходность таких бумаг логично разделять на две части. Первая — собственно валютная доходность облигации. Вторая — изменение курса рубля к валюте номинала. Бумага с доходностью 10% в долларах не обещает инвестору ровно 10% в рублях: при ослаблении рубля итоговый рублевый результат будет выше, при укреплении — ниже.

Почему 10% в валюте — это много?

Главная особенность текущего рынка — очень высокая доходность даже у заемщиков максимального кредитного качества по российской национальной шкале. Среди выпусков с рейтингом AAA можно найти следующие интересные бумаги:

Это не безрисковая ставка: российский AAA — национальный рейтинг, а к валютным облигациям добавляются соответствующие рыночные и валютные риски. Но сам уровень доходности необычно высок. Для сравнения, доходность пятилетних казначейских облигаций США 11 сентября составляла около 4,8%, десятилетних — около 5%. То есть внутренний российский рынок фактически предлагает ощутимую премию к американской безрисковой кривой.

Причем значительная часть этой доходности возникает не из-за огромного купона, а потому, что бумаги торгуются ниже номинала. Например, ряд выпусков «Норникеля», «НОВАТЭКа» и «Газпрома» находится в районе 92–97% от номинала, а отдельные длинные замещающие облигации — еще ниже. При удержании до погашения инвестор получает не только купоны, но и возврат цены к 100%, если эмитент полностью исполняет обязательства.

Почему точка входа выглядит привлекательной?

Ключевой макроэкономический аргумент — курс рубля. Официальный курс доллара на 12 сентября составлял около 84,3 рубля. Это уже заметно слабее июльских 76–78 рублей, поэтому говорить о покупке валютной экспозиции «на дне» было бы неправильно. Однако сочетание курса и доходности все еще выглядит интересным на среднесрочном горизонте.

Сентябрьский макроэкономический опрос Банка России показывает, что консенсус аналитиков ожидает средний курс 79,9 рубля за доллар в 2026 году, что предполагает около 84,9 рубля в среднем в сентябре–декабре. На 2027 год медианный прогноз уже составляет 88,8 рубля, на 2028-й — 94 рубля, на 2029-й — 97,2 рубля. Это не прогноз самого ЦБ, а агрегированное мнение участников опроса, но направление ожиданий однозначно: более слабый рубль.

Причины для такого сценария фундаментальны. В том же опросе ожидается снижение торгового баланса с 82 млрд долларов в 2026 году до 54 млрд в 2027-м и далее к 44 млрд в 2029 году. Импорт растет, экспорт остается относительно стабильным. Одновременно средняя ключевая ставка, по ожиданиям аналитиков, будет снижаться с 14,5% в 2026 году до 12,4% в 2027-м и 10% в 2028-м. Более низкая рублевая ставка уменьшает преимущество рублевых активов и также может ослаблять поддержку национальной валюты.

Именно поэтому текущий момент интересен не только как ставка на девальвацию. Инвестор фиксирует примерно 10% годовых в валютном эквиваленте уже сегодня, а возможное ослабление рубля становится дополнительным источником доходности, а не единственной причиной покупки.

📌 Какие конкретно бумаги выбрать?

✅Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы, а также на наш канал в MAX