Безработица 2,2%. А на одну вакансию уже 8,7 резюме. Кто теперь выбирает кого что с РТ?

Есть две цифры, которые рядом выглядят как ошибка.

Безработица в России — 2,2%.

И одновременно у HeadHunter во II квартале платящих клиентов стало на 9,9% меньше. У малого и среднего бизнеса — на 12,1%.

То есть людей без работы почти нет. А компании уже заметно реже платят за поиск новых.

Никто не врёт.

Чтобы рынок труда развернулся к работодателю, сначала вообще не надо никого увольнять.

Достаточно перестать нанимать.

В августе вакансий на hh.ru было на 13% меньше, чем год назад. Активных резюме — на 22% больше.

На одну вакансию сейчас приходится в среднем 8,7 активного резюме. В августе 2024 года было 3,5.

Почти в 2,5 раза меньше конкуренции за человека за два года.

А по профессиям там вообще две разные России.

Розница — hh.индекс около 2,4. Там людей по-прежнему не хватает.

Маркетинг и PR — 30.

Высший и средний менеджмент — 28,3.

Стратегия, инвестиции и консалтинг — 49,2.

Сорок девять активных резюме на одну вакансию.

Так что фраза «безработица 2,2%» человеку из магазина и человеку из инвестиций сейчас рассказывает примерно ни фига не одно и то же.

Компания вчера собиралась нанять десять человек. Сегодня решила нанять троих.

Семерых действующих сотрудников никто не уволил, потому что их и не было. В статистике безработицы ничего не случилось.

А для семи кандидатов работа просто не появилась.

И тот работодатель, который всё-таки ищет человека, получает уже не три резюме, а двадцать, тридцать или сорок девять.

Торговаться стало проще. Только теперь чаще торгуется работодатель.

Банк России описывает примерно тот же процесс. Компании стали осторожнее планировать найм и индексацию зарплат, доля бизнеса с дефицитом кадров опускалась до минимума с 2023 года, вакансии закрываются быстрее. При этом зарплаты всё ещё растут быстрее производительности, а летом снижение кадрового дефицита местами притормозило.

То есть никакого обвала рынка труда пока нет.

Есть штука потише: работодатель постепенно возвращает себе право выбирать.

Сам HeadHunter здесь удобен не только как сайт с вакансиями. Это почти датчик того, сколько бизнес готов платить за найм.

Во II квартале:

• платящих клиентов всего — -9,9% год к году;
• платящих клиентов МСБ — -12,1%;
• выручка от МСБ — -10,8%;
• выручка от крупных клиентов, наоборот, +5,7%.

И сама компания прямо связывает осторожность малого бизнеса с высокими ставками.

При этом HeadHunter не развалился. Общая выручка квартала осталась примерно на прошлогоднем уровне — 10,15 млрд рублей, рентабельность скорректированной EBITDA всё ещё огромная, 51,6%.

То есть маленькие работодатели первыми начали экономить на найме. А HeadHunter пока вытягивает деньги из оставшейся клиентской базы и крупных компаний.

Для акций HEAD это довольно забавная двойная роль.

Компания одновременно торгуется на бирже и показывает температуру рынка труда.

Когда работодатели снова начнут массово открывать вакансии, HeadHunter почувствует это раньше многих отчётов по экономике. Когда режут найм — тоже.

Два года кадрового голода были для бизнеса дорогим удовольствием.

Нужны люди — поднимай зарплату. Сосед поднял больше — поднимай ещё раз. Сотрудник ушёл — плати за поиск нового, обучение и пустое место, пока его нет.

На отчётности это прекрасно видно.

У X5 во II квартале 2026 года выручка выросла на 9,9%. А расходы на персонал — на 15,2%.

Без долгосрочных премий доля расходов на людей поднялась с 8,2% до 8,6% выручки. Разница — 37 базисных пунктов.

Звучит мелко.

На квартальной выручке X5 около 1,29 трлн рублей эти 37 б.п. — примерно 4,8 млрд рублей дополнительных расходов относительно прошлогодней доли.

Не бухгалтерская пыль, короче.

У «Магнита» в первом полугодии доля расходов на персонал тоже выросла — на 30 б.п. Компания прямо объясняет это индексацией зарплат в магазинах и ростом тарифов на сторонний персонал.

А теперь вспомним hh.индекс в рознице: всего 2,4.

То есть общая Россия уже показывает 8,7 резюме на вакансию, офис местами улетел за 20-40, а магазин всё ещё живёт в мире «найди мне людей».

Поэтому падение кадрового дефицита — не подарок всем акциям сразу.

Инвестору нужна гораздо более узкая ситуация.

Продажи компании ещё держатся, а зарплатная гонка для неё уже заканчивается.

Вот тогда деньги действительно начинают оставаться в марже.

Тогда всё переворачивается.

За первое полугодие 2026 года сальдированная прибыль российских организаций снизилась на 13,3% год к году. Доля прибыльных компаний упала с 69,6% до 66,5%.

То есть бизнес уже нанимает осторожнее не обязательно потому, что внезапно научился жить эффективнее.

Иногда он просто не уверен, что ему вообще понадобится ещё один человек.

И тут экономия на зарплатах особо не радует.

Если ты сэкономил 5% на людях, а продал на 10% меньше, праздник как-то не складывается.

Поэтому для рынка сейчас есть два очень разных варианта.

Первый. Спрос остаётся живым, вакансий становится меньше, зарплаты перестают нестись впереди производительности, расходы на персонал тормозят. Маржа компаний растёт. Инфляционное давление уменьшается. ЦБ получает больше пространства снижать ставку.

Для акций комбинация приятная.

Второй. Вакансий меньше, потому что сам бизнес продаёт меньше. За зарплатами начинают тормозить выручка и прибыль. ЦБ тоже сможет снижать ставку — только уже потому, что экономика остыла сильнее.

Ставка вниз та же самая.

А прибыль компаний — совсем другая.

11 сентября Банк России снова принимает решение по ключевой ставке. Сейчас она 14%.

Охлаждение зарплатного давления играет в пользу более низкой инфляции. ЦБ прямо пишет, что разрыв между ростом зарплат и производительностью уже уменьшился.

Но предприятия в августе одновременно повысили ценовые ожидания: ожидаемый ими рост отпускных цен на ближайшие три месяца составил 6,2% в пересчёте на год с сезонной корректировкой.

Так что одного рынка труда для вывода «ставки сейчас полетят вниз» маловато.

И акции я бы по одному этому признаку тоже не раскладывал на «победителей» и «проигравших».

Не «ей стало легче нанимать».

Четыре вещи:

1. Выручка не ломается.
2. Расходы на персонал начинают расти медленнее выручки.
3. Доля расходов на людей в выручке идёт вниз.
4. В её отрасли действительно стало легче находить сотрудников.

Если сходятся все четыре — кадровое охлаждение может превратиться в рост маржи.

Если сходится только последнее — компания, возможно, просто перестала расти.

То есть искать сейчас надо не компании, которым стало легче нанимать.

Искать надо компании, у которых зарплаты начнут тормозить раньше продаж.

Таких историй на Мосбирже должно становиться больше по мере охлаждения рынка труда. Но у каждого сектора момент будет свой.

У какой публичной компании вы бы первым полезли проверять эту пару: выручка против расходов на персонал?

Источники: Росстат, обзор рынка труда hh.ru за август 2026 года, отчётность HeadHunter за II квартал 2026 года, материалы Банка России, отчётность X5 и «Магнита». Расчёт 37 б.п. на квартальной выручке X5 — мой.

Не ИИР.

После решения ЦБ завтра продолжу следить за этой связкой: вакансии, зарплаты, спрос и маржа компаний. Если они начнут расходиться сильнее, короткое продолжение будет в Telegram.

→ Артём Медведев × СинАппс — Telegram